中藥老字號(hào)，毛利率高達(dá)86%

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健民藥業(yè)作為擁有近400年歷史的中華老字號(hào)葉開(kāi)泰的傳承主體，看完它完整的25年度報(bào)告，可以說(shuō)相比其他藥企，健民藥業(yè)在戰(zhàn)略、員工福利、社會(huì)責(zé)任方面，基本屬于第一梯隊(duì)，還是有中藥老字號(hào)的擔(dān)當(dāng)。目前健民藥業(yè)及子公司擁有總批文266個(gè)，醫(yī)保產(chǎn)品90個(gè)，兒科產(chǎn)品四十余個(gè)。

2025年，健民藥業(yè)收入33.70億元，同比微降3.85%，算近四年新低。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)3.6億元，與上年基本持平。這一變動(dòng)主要源于其對(duì)醫(yī)藥商業(yè)板塊的主動(dòng)調(diào)整，醫(yī)藥商業(yè)收入為13.31億元，同比下降23.37%；而醫(yī)藥工業(yè)收入則實(shí)現(xiàn)15.92%的同比增長(zhǎng)，達(dá)到20.25億元。和昨天披露的白云山，走的兩條路。

產(chǎn)品線(xiàn)情況

健民藥業(yè)的產(chǎn)品毛利率，只能說(shuō)極高。

兒科產(chǎn)品收入8.11億元，毛利率高達(dá)81.97%

婦科產(chǎn)品收入5.96億元，毛利率80.15%。

特色中藥及其他收入分別為3.30億元和2.87億元，其中特色中藥毛利率達(dá)86.40%。

其中，龍牡壯骨顆粒作為獨(dú)家兒科品種，已連續(xù)五年在相關(guān)排名中位居第一。

便通膠囊和健脾生血顆粒/片作為重點(diǎn)培育的OTC單品，報(bào)告期內(nèi)也分別實(shí)現(xiàn)了29%和20%的銷(xiāo)售發(fā)出增長(zhǎng)。

處方線(xiàn)中，中藥1.1類(lèi)新藥小兒紫貝宣肺糖漿上市首年銷(xiāo)售發(fā)出即超7000萬(wàn)元。這個(gè)品種，即將成為又一款億級(jí)大單品。

區(qū)域營(yíng)收

昨天說(shuō)的白云山是華南大本營(yíng)，健民藥業(yè)華中為大本營(yíng)，營(yíng)收15.10億元，占比最高。

西北地區(qū)營(yíng)收2.45億元，同比增長(zhǎng)28.90%，毛利率也大幅提升5.66個(gè)百分點(diǎn)至82.44%，說(shuō)明健民正在大力開(kāi)拓西北并取得了成效。

其他華東、華南、西南地區(qū)收入也均超過(guò)2.4億元，基本盤(pán)還是很穩(wěn)，只是滲透率，依舊比不上白云山、同仁堂、華潤(rùn)這些。

財(cái)務(wù)情況

截至2025年末，健民藥業(yè)合并報(bào)表總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)45.27億元，總負(fù)債18.50億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)26.42億元，資產(chǎn)負(fù)債率為40.86%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.75億元，同比大幅增長(zhǎng)17.19%，主要因工業(yè)銷(xiāo)售回款增加及藥材采購(gòu)付款減少。

賬面貨幣資金1.14億元，較期初下降30.31%，但同期交易性金融資產(chǎn)（主要為理財(cái)產(chǎn)品）達(dá)9.54億元。

流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)融資、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)等類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)合計(jì)超14億元，占總資產(chǎn)的比例超過(guò) 30%，資產(chǎn)流動(dòng)性極強(qiáng)。

非流動(dòng)資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、無(wú)形資產(chǎn)為核心構(gòu)成，其中長(zhǎng)期股權(quán)投資期末余額42.28億元，占總資產(chǎn)的比例接近10%，主要為對(duì)健民大鵬藥業(yè)的戰(zhàn)略投資（持有33.54%股份，2025年健民大鵬實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.19億元）。

負(fù)債以經(jīng)營(yíng)性負(fù)債為主，其中應(yīng)付賬款、合同負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債合計(jì)超13億元，占總負(fù)債的比例超過(guò)70%，有息負(fù)債僅包括短期借款5505.31萬(wàn)元、長(zhǎng)期借款3403萬(wàn)元，合計(jì)有息負(fù)債規(guī)模不足9000萬(wàn)元。

總結(jié)就是，健民藥業(yè)沒(méi)什么壓力。

研發(fā)情況

全年投入1.16億元，占營(yíng)收3.43%，同比增加24.13%。研發(fā)人員167人，占總?cè)藬?shù)7.4%，但博士?jī)H4人，碩士45人。

在研項(xiàng)目中，通降顆粒處于III期臨床，枳術(shù)通便顆粒處于II期臨床，益母婦炎顆粒已獲臨床批件，主要還是兒科、婦科領(lǐng)域。

主要子公司情況

對(duì)利潤(rùn)影響超10%以上的子公司有5家。

葉開(kāi)泰國(guó)藥（生產(chǎn)）：凈利潤(rùn)8364.60萬(wàn)元，是工業(yè)板塊的主力。

福高公司（商業(yè)）凈利潤(rùn)1837.15萬(wàn)元。

維生公司（商業(yè)），凈虧損1160.47萬(wàn)元，其優(yōu)化調(diào)整可能是商業(yè)收入下滑的主因之一。

國(guó)醫(yī)投（中醫(yī)館）凈利潤(rùn)0.15億元，目前總共有4家醫(yī)館（漢陽(yáng)、漢口、武昌、光谷）

還有就是健民大鵬，做體外培育牛黃的，凈利潤(rùn)3.19億。（現(xiàn)在進(jìn)口牛黃放開(kāi)了）

人員情況

總在職員工2257（母公司1248），相較于2024年的2345（母公司1248），減少了88人，屬于正常波動(dòng)范圍。

其中銷(xiāo)售1074人，生產(chǎn)369人。

總薪酬1.53億，算下來(lái)平均6.7萬(wàn)左右。健民藥業(yè)公開(kāi)薪酬最高的是黨委書(shū)記、總裁汪俊，年薪84萬(wàn)。

另外營(yíng)銷(xiāo)及廣告費(fèi)12.9億。

重點(diǎn)分紅

健民藥業(yè)在分紅這方面，依舊大方。

本次擬每10股派現(xiàn)9元（含稅），合計(jì)派發(fā)1.38億元，連續(xù)多年分紅比例保持在30%以上，在中藥行業(yè)上市公司中處于較高水平，遠(yuǎn)高于A股上市公司平均分紅比例。

下一步

大概率，加大對(duì)便通膠囊、健脾生血顆粒兩大OTC單品的資源傾斜，并加速小兒紫貝宣肺糖漿等新藥的醫(yī)院準(zhǔn)入和市場(chǎng)教育。

中醫(yī)診療業(yè)務(wù)應(yīng)該不會(huì)大力投入，保守發(fā)展。

應(yīng)該不會(huì)有新并購(gòu)，至于會(huì)不會(huì)剝離商業(yè)子公司，大概也不會(huì)。