地平線2025年營收超37億元，未來收入曲線有望更加陡峭

地平線始終聚焦并投資于物理AI的BPU計算架構及基礎模型底座。

據IPO早知道消息，地平線機器人（以下簡稱“地平線”，9660.HK）于3月19日發布了截至2025年12月31日的全年業績公告。

財報顯示，2025年地平線全年營收37.6億元，同比增長57.7%；毛利為24.3億元，毛利率則繼續維持在64.5%的高位。截至2025年12月31日，地平線現金儲備超200億元，為持續研發投入和生態擴張奠定了足夠的基礎。

在業務層面來看，地平線2025年全年芯片方案出貨超400萬套，同比增長38.8%，規模化交付能力領跑行業。

作為中高階智駕方案普及的關鍵推動者，地平線2025年全年在自主品牌車企基礎輔助駕駛解決方案(ADAS)市場中保持主導地位，以絕對優勢的47.7%的市場份額穩居榜首。同時，在中高階智能輔助駕駛市場，地平線的市場份額達14.4%的市場份額，與華為的15.2%幾乎持平，加之英偉達三者合計市場占有率高達近90%。地平線的中高階智駕方案市場占有率44.2%位列第一，極大地推動了中國智能駕駛產業的高階化普及。

值得一提的是，瑞銀、高盛、摩根士丹利等國際大行近期均給予了地平線新的目標價——其中，瑞銀認為，得益于中國汽車市場自動駕駛滲透率的提升以及地平線在高端應用領域份額的擴大，加之機器人應用領域的想象空間，瑞銀給予地平線機器人“買入”評級，目標價為13.20港元；而高盛基于自動駕駛滲透率的加速以及地平線的計算方案在車企中的統治力，更是給出了15.3港元的目標價。換言之，地平線的股價仍有多達一倍的上漲空間。

中高階出貨量翻近5倍、ASP增超75%

HSD已成影響消費者買車決策的重要因素

值得注意的是，在業務規模和財務業績高速增長的同時，地平線的營收更是在“高質量增長”。

其一，從收入構成來看，兩大主營業務基本已形成“五五開”的結構——其中，地平線汽車產品及解決方案業務的收入為16.2億元，同比增長144.2%，在總收入的占比從2024年的28%提升至43 %，其主要由出貨量的強勁增長以及單車價值量大幅提升推動；而授權及服務業務的收入則繼續同比增長17.4%至19.4億元。譬如，地平線的算法及軟件棧現已成為輔助駕駛領域備受推崇的基礎模型，并推動更廣泛的OEM及生態系統合作伙伴采用其授權方案。2025年，國際最大的汽車零件集團之一開始采用地平線的算法及軟件，成為其2025年前五大客戶之一。

其二、地平線“量價齊升”的戰略規劃正在加速落地——2025年，隨著征程6系列全面量產，支持NOA功能的中高階智駕芯片方案出貨達180萬套，為2024年同期的近5倍，占整體出貨比重提升至45%，貢獻了超80%的產品及解決方案收入，且ASP亦同比增長超75%，這些數據均標志著地平線已成功卡位高價值市場核心腹地。

從產品力的角度來看，被譽為“中國版FSD”的HSD已同國內外多達10家車企品牌達成合作意向，獲得超20款車型定點。

鮮為人知的是，地平線HSD一方面已成為影響終端消費者買車決策的重要因素——在2025年首發搭載HSD的車型上，把HSD作為核心配置的頂頁配車型，銷量占比高達83%；另一方面，消費者對于HSD使用粘性也非常之高——首搭地平線HSD全場景輔助駕駛系統的星途ET5和深藍L06在11月上市，HSD量產上市8周便交付25000套；今年春節期間，星途ET5的智駕用戶智駕里程比例達到了41%，意味著HSD的駕駛里程數快和人類司機持平，這一數據遠超行業平均水平。

不可否認的是，高階智駕普及如此之快，中國國內OEM和地平線是關鍵的推動者。畢竟，“高階智駕平權”的本質，是供應鏈成熟的結果。目前，作為國內唯一滿足全階輔助智駕需求的量產方案，地平線征程6系列已成功將城區NOA帶入15萬元級國民車市場。2026年，基于單顆征程6M的城區輔助駕駛方案將普惠到7-10萬元級車型。

這里需要指出的一點是，車企的智駕平權多從2025年下半年開始。這意味著，中高階智駕芯片方案放量首年即斬獲主流市場第一的地平線，在接下來有望實現更高速度的增長。

在業績電話會上，地平線創始人兼CEO余凱博士就強調，站在今天這個時點，因為看到了未來強勁的產品周期，充沛的定點pipeline和下一代軟硬件技術的領先性，地平線有信心在今年延續量價齊升的增長態勢，并拉動未來數年收入平均增速達到60%，比過去的預期的增長曲線更加陡峭。

堅定押注軟硬一體，以換取未來技術代差

以底層AI基座模型賦能更廣闊的物理世界

當然，地平線還在堅持對技術長期投入以鞏固自己的技術領先性。在地平線看來，HSD的成功量產和熱烈的市場反響已證明其研發投入的成效，持續高強度的投入將進一步完善其車載基座模型并深化護城河，終極目標是將HSD打造成為所有大眾市場消費者觸手可及的標配。

在高階智駕成為下一代車型不可或缺配置的市場背景下，地平線堅定押注軟硬一體技術路徑的研發投入，以換取未來技術代差。

余凱透露，地平線將會適時推出中國第一款艙駕融合全車智能體芯片（Agentic CAR SoC）和全車智能體OS（Agentic CAR OS）——Agentic SoC將提供充沛的ARM CPU、地平線BPU和GPU算力，及豐富的多媒體功能，是業界唯一的可以同時高效運行OpenClaw和HSD城區智駕的車載智能體芯片。Agentic OS將協助汽車成為超級智能和貼心的出行助理。“我們看到ARM CPU+Open Claw正在成為新的AI PC的標準，那么地平線推動的Agentic CAR SoC和Agentic CAR OS正在成為新的智能汽車的標準。”

這里不妨補充一點，艙駕融合已成為智能汽車的核心發展趨勢，并已從初步的功能協同逐步向“艙、駕、云”全域協同的高階形態邁進。據相關預算，艙駕融合量產車型將在未來五年內以約40%的復合年增長率增長，至2030年艙駕融合前裝滲透率有望突破40%。

以此來看，地平線的技術路線再次走在了行業前列。

此外，地平線不久前正式發布了專為物理AI時代打造的新一代計算架構BPU——黎曼架構，其實現了關鍵算子算力10倍提升、高精度算子支持數量超10倍增加，并支持全浮點計算，面向大語言模型能效提升5倍。拉長時間線來看，從伯努利到黎曼，地平線BPU在十年間將計算性能提升了超過1000倍，其進化速度遠超傳統摩爾定律。

地平線的下一代旗艦芯片征程7正在穩步推進，其將在BPU黎曼架構基礎上實現新一代算力躍升，性能指標對標特斯拉新一代智駕芯片AI5，將助力基于更大規模AI模型的智能駕駛軟件實現車載部署。

更進一步來講，在當下這個物理AI（Physical AI）和智能體AI（Agentic AI）時代，得益于過去十年的技術沉淀以及超千萬臺產品的量產事件，地平線無疑是最有能力打造數字化基礎設施的玩家之一。事實上，從成立伊始到今天，地平線始終聚焦并投資于物理AI的BPU計算架構及基礎模型底座，汽車只是地平線第一個規模化應用的場景。

余凱在電話會上指出，地平線堅信HSD不僅僅是地平線打贏城區智駕的核心戰略產品，也是未來通往L3/L4級別自動駕駛的技術底座，其底層的AI基座模型后續更會為機器人等行業賦能。“為此，我們主動、堅定地加大了相關研發投入，特別是針對云服務相關的訓練費用。我們不懼怕高額的研發投入，相反，我們相信我們能通過持續的研發投入不斷完善地平線的AI基座模型、構建深厚的護城河，并最終將L4/L5級別無人駕駛帶入千家萬戶。”

可以期待的是，從“不造車的特斯拉”到“不造車和機器人的特斯拉”，地平線將不斷研發、量產最好的技術，讓少數人的尖端、成為多數人的日常，加速每家企業、每個用戶進入物理AI和智能體AI時代。