高增長(zhǎng)、高投入：地平線的2025，是在燒錢還是在筑墻？

一場(chǎng)關(guān)于未來(lái)的豪賭，正在地平線的賬本上清晰顯現(xiàn)。

3月19日，地平線機(jī)器人發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)公告。這份財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出一個(gè)鮮明的對(duì)比：一方面，公司全年?duì)I收達(dá)到37.6億元，同比增長(zhǎng)57.7%；另一方面，年內(nèi)出現(xiàn)虧損，而2024年還錄得利潤(rùn)23.47億元。

地平線2025年業(yè)績(jī)摘要

乍看之下，這顯然不是一份傳統(tǒng)意義上的“漂亮財(cái)報(bào)”，但增收不增利背后，藏著這家智能駕駛芯片公司的真實(shí)戰(zhàn)略圖景：高增長(zhǎng)、高投入、強(qiáng)兌現(xiàn)，在高階智駕量產(chǎn)普及關(guān)鍵期，“燒錢”先把技術(shù)和市場(chǎng)的位子占住。

01

財(cái)務(wù)賬本：高增長(zhǎng)與高投入的“矛盾體”

先看最核心的營(yíng)收數(shù)據(jù)。

2025年，地平線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.58億元，同比增長(zhǎng)57.7%。在車企價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈、供應(yīng)鏈普遍承壓的大環(huán)境下，這個(gè)增速實(shí)屬不易。

更值得關(guān)注的是收入的“含金量”。

地平線收入主要來(lái)源于兩大板塊，產(chǎn)品解決方案、授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)。

地平線各業(yè)務(wù)收入

2025年，地平線產(chǎn)品及解決方案收入達(dá)到16.22億元，同比大增144.2%。這意味著，地平線不再僅僅依靠授權(quán)收“門票錢”，而是真正賣出了大量的硬件和軟硬一體方案。這部分收入在總營(yíng)收中的占比，從去年的28%大幅提升至43%。

授權(quán)及服務(wù)收入為19.35億元，同比增長(zhǎng)17.4%。增速雖放緩，但依然提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流底座。地平線CEO余凱在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，除了和大眾合資公司酷睿程的合作外，日本最大的汽車零部件集團(tuán)也與公司開(kāi)啟了算法和軟件上的授權(quán)合作，并在2025年成為地平線的前五大客戶。

“這反映出隨著中高階智能輔助駕駛解決方案邁入量產(chǎn)周期之后，收入來(lái)源實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。”余凱如是說(shuō)。

毛利方面，地平線2025年毛利潤(rùn)為24.3億元，綜合毛利率維持在64.5%的高位。其中，核心的汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了67.2%。盡管較去年有所下滑，但也可以看到，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，地平線的產(chǎn)品仍擁有一定的定價(jià)權(quán)和技術(shù)溢價(jià)。

然而，硬幣的另一面是巨額虧損。

2025年，地平線的年內(nèi)虧損達(dá)到了104.69億元。相比之下，2024年公司還錄得了23.47億元的利潤(rùn)。

為什么賺了錢，反而虧得更多了？

財(cái)報(bào)顯示，虧損擴(kuò)大的主要原因在于高強(qiáng)度的研發(fā)投入、市場(chǎng)擴(kuò)張成本以及優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等非現(xiàn)金因素。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，地平線正在把賺來(lái)的錢，全部砸向未來(lái)。

地平線研發(fā)投入加大

財(cái)報(bào)顯示，2025年地平線研發(fā)開(kāi)支達(dá)51.54億元，同比增長(zhǎng)63.3%。這些投入主要用于云服務(wù)費(fèi)及其他技術(shù)服務(wù)采購(gòu)，重點(diǎn)支持全場(chǎng)景城區(qū)導(dǎo)航輔助駕駛解決方案HSD以及基于征程6的高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)開(kāi)發(fā)。

現(xiàn)金流方面，截至2025年末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約202億元，較2024年末的153.71億元增長(zhǎng)31.3%，這或許是地平線敢于“燒錢”換未來(lái)的底氣。

02

業(yè)務(wù)層面：不僅“走量”，更是“向上”

相比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的起伏，業(yè)務(wù)層面的突破更令人驚喜。

2025年，中國(guó)乘用車中高階智駕滲透率翻倍，地平線精準(zhǔn)抓住了這一波紅利。

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)乘用車市場(chǎng)智能輔助駕駛滲透率達(dá)67.6%，其中搭載NOA的汽車占比從2024年的21.6%快速攀升至42.6%。在20萬(wàn)元以下的主流市場(chǎng)，中高階智駕滲透率從年初5%升至年末50%以上。而地平線在這一價(jià)格區(qū)間占據(jù)44%的市場(chǎng)份額，排名第一。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，地平線征程系列芯片總出貨量達(dá)到401萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)38.8%。其中，支持高速NOA、城區(qū)NOA等功能的中高階芯片出貨量達(dá)到了180萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)近5倍。

這意味著每賣出10顆芯片，就有4.5顆是用來(lái)跑高階智駕的。中高階芯片對(duì)整體產(chǎn)品與解決方案收入的貢獻(xiàn)率超過(guò)了80%。

征程6系列的成功量產(chǎn)是地平線搶占市場(chǎng)的重要武器。單顆征程6M方案的應(yīng)用，將城區(qū)NOA帶入10萬(wàn)元級(jí)國(guó)民車市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了從普惠到高端的全階覆蓋。

在基礎(chǔ)級(jí)ADAS市場(chǎng)，地平線也是以47.7%的份額蟬聯(lián)冠軍。在支持NOA功能的芯片出貨中，超過(guò)95%是通過(guò)生態(tài)合作伙伴共同交付完成的。

地平線顯然不滿足于此，它要繼續(xù)“向上而行”。

2025年11月，地平線HSD正式量產(chǎn)，成為中國(guó)首個(gè)量產(chǎn)的基于一段式端到端技術(shù)的智能駕駛大模型，被率先部署于人民幣15萬(wàn)元左右的主流車型市場(chǎng)，一個(gè)多月內(nèi)交付超過(guò)2.2萬(wàn)套。

2025年11月地平線HSD量產(chǎn)

余凱在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，HSD的成功量產(chǎn)及熱烈的市場(chǎng)反響，已證明公司研發(fā)投入的成效。他堅(jiān)信，HSD不僅僅是地平線打贏城區(qū)智駕的核心戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，也是未來(lái)通往L4、L5級(jí)別自動(dòng)駕駛的技術(shù)底座。“其底層的AI基座模型，后續(xù)更會(huì)成為機(jī)器人等行業(yè)的賦能技術(shù)底座”。

截至報(bào)告期末，地平線新增定點(diǎn)車型超過(guò)110款，覆蓋主流自主品牌及合資車企。其中HSD解決方案已經(jīng)定點(diǎn)超過(guò)20款車型。余凱補(bǔ)充稱：“這只是去年年底的截面數(shù)據(jù)，今年地平線會(huì)迎來(lái)HSD解決方案定點(diǎn)數(shù)的大爆發(fā)。”

此外，地平線的全球化步伐也在加速。截至2025年，地平線累計(jì)助力11家車企、40余款車型走向海外，覆蓋亞洲、歐洲、南美等五大地區(qū)。基于征程6系列，地平線已拿下多家日系車企的海外定點(diǎn)，全生命周期出貨量預(yù)計(jì)相當(dāng)可觀。

03

新年規(guī)劃：?jiǎn)蝺r(jià)提升與新賽道布局

對(duì)于2026年的業(yè)績(jī)展望，余凱表現(xiàn)出充分信心：“2025年汽車部分收入增速是54%，2026年有信心會(huì)進(jìn)一步加速做到60%左右的增速。”

這一信心來(lái)自兩方面支撐。出貨量方面，地平線2025年拿下上百款新車定點(diǎn)，其中絕大部分是中高階車型，將于2026年開(kāi)始量產(chǎn)落地。余凱預(yù)計(jì)今年出貨量會(huì)在2025年400萬(wàn)套基礎(chǔ)上，再有35%左右的增速。

更重要的是產(chǎn)品單價(jià)提升。AD芯片出貨量將從45%進(jìn)一步提高到55%以上。AD的產(chǎn)品單價(jià)遠(yuǎn)超過(guò)ADAS產(chǎn)品，AD芯片的高增速同樣也會(huì)帶來(lái)價(jià)格上面的積極影響。

地平線CEO余凱

余凱進(jìn)一步透露，盡管芯片相關(guān)業(yè)務(wù)在2025年增長(zhǎng)超75%，但平均售價(jià)不到60美金，這一水平較高速NOA產(chǎn)品的平均售價(jià)仍有50%的提升空間，較城區(qū)NOA產(chǎn)品的平均售價(jià)還有10倍提升空間。“產(chǎn)品的單價(jià)提升在未來(lái)幾年對(duì)我們的收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)甚至還高于出貨量的貢獻(xiàn)。”

在L4級(jí)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，地平線也已有布局。公司計(jì)劃于2026年下半年聯(lián)合生態(tài)合作伙伴，依托HSD解決方案背后的基座模型，在國(guó)內(nèi)特定城市開(kāi)展Robotaxi的試點(diǎn)運(yùn)營(yíng) 。

新產(chǎn)品部署方面，地平線今年將會(huì)推出中國(guó)第一款艙駕融合全車智能體芯片（AgenticCARSoC）和智能體操作系統(tǒng)（AgenticCAROS） 。余凱認(rèn)為，“艙駕融合是技術(shù)跟產(chǎn)品演進(jìn)的必然結(jié)果”，地平線希望借此把汽車發(fā)展成一個(gè)超越手機(jī)的AI助手。

技術(shù)投入與商業(yè)回報(bào)之間的平衡，始終是科技創(chuàng)新企業(yè)面臨的核心命題。地平線用一份營(yíng)收增長(zhǎng)57.7%、研發(fā)投入增長(zhǎng)63.3%的財(cái)報(bào)，展示了它對(duì)后者的傾斜。

在城區(qū)NOA正在成為下一代車型核心競(jìng)爭(zhēng)力的當(dāng)下，地平線選擇重注押注技術(shù)研發(fā)，這最終會(huì)成為護(hù)城河還是負(fù)擔(dān)，市場(chǎng)會(huì)用時(shí)間檢驗(yàn)。