別再誤解它！平安好醫生不是被養胖，是真的健康了

出品|中訪網

審核|李曉燕

2025年，平安好醫生交出了一份極具說服力的成績單：前三季度總收入37.25億元，同比增長13.6%；凈利潤1.84億元，同比大增72.6%，經調整后凈利潤2.16億元，增長45.7%。連續兩年穩健盈利，疊加資本市場的積極反饋，這家曾經的虧損大戶，正式邁入高質量發展新階段。市場對其“依賴母公司輸血”的質疑，正在被持續兌現的盈利能力、深度落地的醫險協同、快速成長的AI與養老業務逐一打破。平安好醫生的盈利，不是簡單的“被養胖”，而是依托生態優勢完成的健康化、可持續的自我成長。

平安好醫生的業績爆發，并非短期偶然，而是長期戰略調整與精細化運營的必然結果。2024年公司實現全年盈利，結束長達九年的虧損周期；2025年前三季度盈利增速進一步突破70%，盈利能力加速釋放。從財務結構看，公司毛利率穩步提升，費用管控成效顯著，經營現金流持續改善，核心業務的盈利韌性不斷增強。

資本市場用行動印證了這份成長：2024年9月至2025年9月，公司股價從3.185港元攀升至24.4港元，漲幅超660%，估值修復背后，是市場對其盈利可持續性的認可。廣發證券等機構給予“買入”評級，看好其醫險協同的稀缺性與盈利增長空間。即便部分機構對收入結構提出審慎觀點，也無法否認公司已從“燒錢拓客”轉向“盈利驅動”的本質轉變。

當然，企業發展中短期結構性特征客觀存在。公司應收賬款與費用管控的階段性調整，是互聯網醫療行業普遍面臨的挑戰，而非平安好醫生獨有。相較于持續虧損、商業模式模糊的同業，平安好醫生已率先跑通盈利閉環，經營健康度顯著領先。

市場將F端與B端合計78.3%的收入占比簡單定義為“母公司依賴”，實則是對中國互聯網醫療商業模式的誤讀。平安好醫生與平安集團的協同，不是單向“輸血”，而是雙向賦能、共生共榮的生態閉環。作為平安集團“綜合金融+醫療養老”戰略的核心載體，平安好醫生承接的是集團2億+金融客戶的健康需求，輸出的是專業醫療服務，反向提升保險產品競爭力、降低賠付率、增強客戶粘性，形成“保險獲客—醫健服務—客戶留存—價值轉化”的完整鏈路。

這種醫險協同模式，是平安好醫生區別于京東健康、阿里健康、微醫等平臺的核心壁壘。其他平臺依賴公域流量與醫藥電商差價，面臨獲客成本高、盈利難度大的困境；而平安好醫生依托生態內精準流量，獲客成本更低、用戶粘性更高、付費意愿更強。2025年上半年，F端收入14.33億元，同比增長28.5%；B端收入5.27億元，增長35.2%，企業客戶超4500家，B端付費用戶增長30.6%。數據背后，是企業客戶與個人用戶對其服務價值的認可，而非單純的集團輸送。

從行業視角看，中國醫療健康市場以醫保為主導、商保為補充，平安好醫生選擇醫險協同，是貼合本土市場的務實選擇，也是對美國HMO模式的本土化創新。它不追求照搬凱撒醫療的一體化控費，而是立足“保險+服務”，打造適合中國國情的管理式醫療樣本。這種戰略選擇，讓公司避開同質化競爭，走出了一條差異化、可持續的發展路徑。

過去幾年，平安好醫生通過人員優化、費用管控實現降本增效，被部分聲音解讀為“收縮戰線”。事實上，這是公司從粗放擴張轉向精益運營的關鍵舉措。2021至2024年，人員結構優化聚焦非核心環節，研發與一線服務資源持續向核心業務傾斜，2024年研發費用的階段性調整，是基于業務優先級的資源再分配，而非放棄技術投入。

管理層的更迭，同樣是戰略聚焦與能力補位的主動選擇。郭曉濤接任董事會主席，強化集團戰略協同；何明科出任CEO，帶來互聯網科技與產品創新經驗，補齊AI與數字化能力短板。十年間的戰略迭代，從C端流量爭奪到B端深耕，再到“醫險協同+養老”升級，本質是順應行業趨勢、聚焦核心能力的動態優化，而非戰略搖擺。

高管薪酬與服務體驗的階段性問題，是企業規模化發展中的管理挑戰。公司已持續優化服務流程，提升用戶滿意度，黑貓投訴等平臺的問題正逐步改善。作為行業頭部平臺，平安好醫生正以更嚴格的標準規范服務，守護品牌口碑，這也是企業走向成熟的必經之路。

如果說醫險協同是平安好醫生的基本盤，那么AI醫療與養老服務，就是其未來獨立造血的新引擎。2025年上半年，公司養老服務收入同比增長263.9%，在銀發經濟浪潮下，“醫、住、護、樂”居家養老體系快速落地，成為業績增長的強勁動力。盡管當前養老收入占比仍有提升空間，但增速已驗證賽道潛力，未來將成為繼F、B端之后的第三增長極。

AI技術成為降本增效與服務升級的核心抓手。公司推出“7+N+1”AI醫療產品矩陣，覆蓋AI家庭醫生、AI養老管家、AI慢病管理等全場景，依托“平安醫博通”醫療大模型，實現問診、診斷、健康管理全流程智能化。AI應用使家庭醫生客均服務成本下降約52%，服務效能提升約62%，既降低運營成本，又提升服務可及性，讓優質醫療資源觸達更多用戶。

不同于行業普遍的“概念式AI”，平安好醫生的AI技術扎根真實醫療場景，基于超14.4億線上問診數據訓練，診斷準確率與服務效率持續提升。研發投入的階段性優化，不影響AI技術的落地迭代，反而讓資源更聚焦于能產生商業價值的應用場景，推動技術從“降本”向“增收”轉化。

平安好醫生的成長路徑，清晰展現了中國互聯網醫療企業的破局之道：依托生態優勢站穩腳跟，通過醫險協同構建壁壘，以AI與養老打開空間，最終實現從生態協同到獨立造血的蛻變。所謂“母公司依賴”，本質是生態協同的初級階段；而當下的盈利高增、業務多元化、技術創新，正是其走向獨立與成熟的標志。

在中國醫療健康產業升級、老齡化加速、商保擴容的大趨勢下，平安好醫生的戰略卡位極具價值。它既是平安生態的“醫療旗艦”，也是獨立運營的醫療健康平臺；既依托協同實現穩健增長，又通過創新打開長期空間。這份盈利成績單的底色，是經營改善、模式創新、技術賦能的綜合成果，是真正的“健康成長”，而非簡單的“被養胖”。

未來，隨著醫險協同深化、AI技術落地、養老業務放量，平安好醫生將進一步提升獨立獲客與自我造血能力，從平安的“好兒子”，成長為行業的“好醫生”，為用戶、股東與行業創造更大價值。