和輝光電通過聆訊：連虧13年，募資償債升級產(chǎn)線

近日，國產(chǎn)AMOLED公司上海和輝光電股份有限公司（688538.SH，下稱“和輝光電”）通過港股IPO聆訊，距離正式上市只差臨門一腳。

作為上海市國資委旗下的面板企業(yè)，和輝光電正深陷連虧13年、有息負(fù)債高達(dá)172億元的經(jīng)營困局。此次港股募資，和輝光電將重點投向第六代AMOLED產(chǎn)線技術(shù)升級、新型AMOLED產(chǎn)品研發(fā)、償還銀行借款及補充營運資金。

面板中的“國家隊”

和輝光電成立于2012年，是國內(nèi)最早實現(xiàn)AMOLED量產(chǎn)的企業(yè)之一。于2021年登陸科創(chuàng)板并募資80億元，是國產(chǎn)面板領(lǐng)域典型的“國家隊”選手。上海市國資委旗下上海聯(lián)和直接持股58.35%。

AMOLED（主動矩陣有機(jī)發(fā)光二極管）是一種先進(jìn)的顯示技術(shù)，具備高刷新率、高亮度、廣色域、低功耗、輕薄等特性，但技術(shù)復(fù)雜度和生產(chǎn)成本較傳統(tǒng)LCD更高。

和輝光電于2014年投產(chǎn)第4.5代線、2019年量產(chǎn)第6代線，形成剛性、柔性、Hybrid AMOLED“剛?cè)岵?jì)”的產(chǎn)品布局，其面板尺寸覆蓋0.95英寸至27英寸，應(yīng)用于平板/筆記本計算機(jī)、智能手機(jī)、智能穿戴、車載顯示四大領(lǐng)域。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按2024年銷量計，和輝光電在平板/筆記本電腦AMOLED市場排名第一，市占率62.6%；但在小尺寸的手機(jī)領(lǐng)域，排名第六，市占率僅2.9%。

據(jù)《星島》了解，和輝光電客戶包括華為、榮耀、傳音、聯(lián)想、上汽、吉利等。其中，最大客戶華為2025年前三季度貢獻(xiàn)了47%的收入。

值得關(guān)注的是，近年來和輝光電業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變：此前作為核心收入來源的手機(jī)面板，在2025年前三季度收入同比下滑近四成，收入占比降至29.6%，被平板/筆記本電腦業(yè)務(wù)超越。據(jù)《星島》了解，這一變化主要原因是手機(jī)步入柔性屏?xí)r代，而公司此前“重剛性、輕柔性”的產(chǎn)品布局與市場需求變化脫節(jié)，導(dǎo)致訂單流失。

擴(kuò)產(chǎn)“失約”

AMOLED屬于重資產(chǎn)強(qiáng)周期性制造行業(yè)，目前全球市場由中韓企業(yè)主導(dǎo)，國際上三星占據(jù)龍頭地位，國內(nèi)則有京東方、深天馬、維信諾、TCL華星與和輝光電激烈競爭。

值得注意的是，和輝光電重點押注的第六代AMOLED產(chǎn)線屢屢未能完成擴(kuò)產(chǎn)的承諾。公司2021年科創(chuàng)板IPO時，曾計劃將65億元募資投向“第六代AMOLED生產(chǎn)線產(chǎn)能擴(kuò)充項目”，目標(biāo)為將現(xiàn)有該產(chǎn)線產(chǎn)能由30K/月提升至45K/月。

據(jù)《星島》了解，上述項目原定2023年完全達(dá)產(chǎn)。然而項目至今已多次延期，到2025年3月還只完成目標(biāo)的一半，最新完全達(dá)產(chǎn)時間推遲至2026年9月。公司解釋稱，主要因設(shè)備供應(yīng)商交付延遲，技術(shù)升級所需的部分設(shè)備尚未完成安裝調(diào)試。

此次港股募資，和輝光電仍以第六代AMOLED為核心投向，但重點聚焦柔性技術(shù)升級，設(shè)計新增7.5K/月的柔性面板產(chǎn)能，補足其在柔性產(chǎn)能上的短板。

連虧13年

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，和輝光電近年收入重回增長軌道，2025年前三季度營收同比增長8.2%至40億元。但這并未從根本上扭轉(zhuǎn)其持續(xù)虧損局面，2022-2025年前三季度，和輝光電凈虧損累計高達(dá)87億元。

事實上，自2012年成立以來，和輝光電就一直處于毛損狀態(tài)，這主要是因為AMOLED發(fā)展應(yīng)用仍處于早期階段，行業(yè)“內(nèi)卷”價格下行，以及公司持續(xù)投資產(chǎn)線導(dǎo)致高額折舊等。2025年前三季度，公司每賣出一片AMOLED面板，平均虧損38元。

據(jù)《星島》了解，近年來AMOLED行業(yè)經(jīng)歷了一場價格惡戰(zhàn)，2022年多條產(chǎn)線集中投產(chǎn)疊加需求萎縮，面板價格驟跌，剛性O(shè)LED在2023年更是大幅降價，全行業(yè)陷入虧損，目前價格正在逐步修復(fù)。

2025年前三季度，和輝光電AMOLED產(chǎn)品平均售價為107.8元，較2022年峰值下降18%。

巨額虧損疊加激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，讓和輝光電的資產(chǎn)負(fù)債表急劇惡化。截至2025年9月末，公司總負(fù)債187.89億元，總資產(chǎn)274.54億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至68.44%。

在流動性壓力方面，和輝光電同期有息負(fù)債達(dá)172億元，其中短期債務(wù)26億元，而現(xiàn)金余額僅10億元，難以覆蓋短期償債缺口。