市占率1.2%即為行業第一？脫胎于海爾的這家公司要沖刺IPO了

編者按：拆解企業招股、估值、上市表現，以專業視角記錄資本脈動。投資時間網攜手標點財經聯袂鍛造“解碼港股IPO”特別策劃，深度探尋每一次資本浪潮背后的機遇與邏輯，敬請關注。

投資時間網、標點財經研究員辛夷

當AI深度融入傳統工業互聯網，會讓冰冷的機器擁有“思考”的能力嗎？

作為這場變革的探路者，脫胎于海爾集團的——卡奧斯物聯科技股份有限公司（下稱卡奧斯），帶著AI大模型與制造業深度融合的概念站上了IPO的起跑線，擬沖刺港股“AI+工業互聯網第一股”。

事實上，卡奧斯曾于2024年9月向科創板提交上市輔導，并接連完成了五期上市輔導。不過2026年1月，該公司自愿終止在A股的上市籌備計劃，選擇奔赴港股。

卡奧斯成立于2017年，同期推出的工業互聯網平臺COSMOPlat，成為其叩開工業數智化大門的鑰匙，助力公司成為工業數智化產品與解決方案服務商。

近年來，公司經營業績表現不俗。2023年至2024年及2025年1—9月（下稱報告期），卡奧斯收入分別為49.94億元、50.70億元、44.21億元，2025年前三季度較2024年同比增長21.62%。公司利潤增長更顯陡峭，從虧損到盈利1.76億元僅用了一年多的時間。數據顯示，2023年，該公司利潤為-8272.1萬元；2024年，利潤轉虧為盈，為6513.6萬元；2025年前9個月，該公司利潤飆升至1.76億元，同比增長393.11%。

不過細剖利潤構成，投資時間網、標點財經研究員發現，政府補助在這份亮眼業績中扮演了重要角色。

報告期內，卡奧斯獲得的政府補助分別為9756.4萬元、7967.3萬元、5050.1萬元。即使在2025年前9個月，政府補助在凈利潤中的占比依然達到28.68%。這意味著，若剔除政府補助，卡奧斯的實際盈利能力或將大打折扣。

另從市場角度來看，根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年收入計，卡奧斯在中國基于平臺的工業數據智能化解決方案市場排名第一。而這個“第一”的光環背后，是其市場份額僅為1.2%。

這是工業互聯網行業當前的典型特征——市場極度分散且競爭激烈。2024年，中國基于平臺的工業數據智能解決方案市場仍處于萌芽階段，按收入計，前三大市場參與者僅占市場份額的3.3%。

此外值得注意的是，卡奧斯看似龐大的營收體量背后，毛利率卻長期處在18%左右，低于行業平均水平。如同樣打造出工業互聯網平臺Cloudiip的北京東方國信科技股份有限公司（下稱東方國信，300166.SZ），毛利率保持在30%以上，2025年前三季度為32.50%。又如依托寶鋼集團的寶信軟件?，近年來?毛利率穩定在30%以上?，2025年前三季度達到?35.8%?。其核心平臺為?xIn3Plat工業互聯網平臺?，該平臺聚焦鋼鐵、軌道交通、新能源等重工業場景，提供從自動化系統集成到云端協同的全鏈條服務。

為何卡奧斯毛利率水平難以達到高位？根源或在于公司業務結構失衡。報告期內，卡奧斯數據智能解決方案業務毛利率較高，在30%以上，但收入占比僅在20%左右，2025年1—9月占比增至29.0%；物聯網解決方案業務的毛利率在13%左右，收入占比卻超七成。這種業務結構，使得該公司整體盈利能力受到拖累。

卡奧斯按業務劃分的毛利及毛利率明細情況

數據來源：卡奧斯物聯招股書

另外，作為從海爾集團孵化而出的企業，卡奧斯與海爾的關系始終是市場關注的焦點。招股書披露，海爾集團公司直接及間接持有卡奧斯78.04%的股權。這種關聯關系最直接的體現就是業務依賴。海爾集團不僅是卡奧斯的第一大客戶，收入占比過半，同時還是該公司最大的供應商。

報告期內，卡奧斯來自海爾集團的收益約36.34億元、34.51億元、26.03億元，在總收入中占比分別為72.8%、68.1%、58.9%。

同時，卡奧斯與海爾集團訂立物料及設備采購框架協議，卡奧斯按需要向海爾集團采購產品物料及設備。報告期內，卡奧斯向海爾集團支付的采購費用分別為9.98億元、9.03億元、8.44億元。

一方面，背靠海爾這個制造業巨頭，卡奧斯擁有得天獨厚的試驗田和穩定的業務基本盤；另一方面，過高的關聯交易占比也引發了市場對獨立性和市場化能力的擔憂。卡奧斯能否開拓更廣泛的外部客戶，將是檢驗公司價值的關鍵。

投時關鍵詞：卡奧斯