嵐圖汽車登陸港交所，今年首個造車IPO破發

3月19日，嵐圖汽車科技股份有限公司（以下簡稱：嵐圖汽車）以“介紹方式”（不發行新股）正式登陸港交所主板。

受外圍市場波動，今日港股主要指數普遍走低。上午開盤，嵐圖汽車報7.5港元/股，隨后股價一路下行，盤中最低價跌至6.4港元/股，跌幅超14%。截至發稿，嵐圖汽車跌10.4%，報6.72港元，總市值247.3億港元。

嵐圖汽車成立于2021年，是東風旗下高端智能新能源品牌，主攻20萬至50萬元的高端新能源市場，產品覆蓋SUV、MPV、轎車三大品類，擁有FREE、夢想家、追光、知音四大系列。灼識咨詢數據顯示，嵐圖夢想家在2024年實現銷量4.7萬輛，居中國高端新能源MPV市場銷量第二名（第一名是騰勢D9）。

然而，從招股書披露的數據看，嵐圖汽車仍面臨銷量與盈利的雙重壓力。

招股書顯示，2022年至2024年，嵐圖汽車的銷量從1.94萬輛快速提升至8.01萬輛，復合增長率達103.2%，為國內增速第三快的高端新能源品牌。2025年，嵐圖汽車銷量突破15萬輛，但與同期理想汽車（40.63萬輛）、蔚來（32.6萬輛）、零跑（近60萬輛）等品牌相比，規模效應尚未形成。

財務表現上，2023年至2024年，嵐圖汽車營收從127.49億元增長至193.6億元，同期凈虧損從14.96億元收窄至0.91億元。2025年公司實現營收348.65億元，并首次實現年度盈利，凈利潤達10.17億元。

對比來看，理想汽車早在2023年便已實現全年盈利并保持穩定；零跑汽車也在2025年首次實現全年盈利（凈利潤5.4億元）。而蔚來則在同年第四季度才首次實現單季度盈利（凈利潤2.83億元），全年仍處虧損。

不過，值得關注的是，嵐圖汽車毛利率由 2022年的8.3%大幅提升至2024年的21.0%。根據灼識咨詢數據，這一毛利率水平在2024年新能源汽車行業中位列第二，顯示出一定的成本控制與定價能力。

行業層面，中國新能源汽車市場已從高速增長轉向存量競爭，2024年行業滲透率達44.4%，價格戰與同質化競爭加劇。嵐圖身處20萬至50萬元高端賽道，直面多家頭部新勢力與傳統車企新能源品牌擠壓，產品智能化、用戶生態等核心競爭力不突出，市場份額提升受限。此外，公司收入嚴重依賴國內市場，海外收入占比僅10%左右，全球化布局尚未形成規模支撐。

作為東風集團向新能源轉型的核心載體，嵐圖汽車承載著集團高端化、電動化的戰略期待。然而，資本市場首日的冷淡反應表明，僅憑集團資源背書不足以支撐其估值。銷量規模、盈利穩定性、技術差異化以及全球化能力，仍是嵐圖汽車必須突破的核心瓶頸。

封面來源：公司官網