美聯(lián)儲(chǔ)再按"暫停鍵"！中東亂局成攔路虎，降息或推遲至2026年底

金融投資報(bào)記者 張璐璇

北京時(shí)間3月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%—3.75%不變，年內(nèi)連續(xù)第二次按兵不動(dòng)。

這一結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的降息行動(dòng)將推遲到2026年下半年，且年內(nèi)降息幅度可能僅為一次(25個(gè)基點(diǎn))。高盛表示，鑒于地緣沖突相關(guān)的通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，6月開(kāi)始降息"為時(shí)過(guò)早"，將美聯(lián)儲(chǔ)今年首次降息時(shí)點(diǎn)推遲至9月，第二次降至12月。摩根士丹利則認(rèn)為，若油價(jià)未能回落至美以伊此次沖突前水平，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息甚至可能推遲至2026年底，下一次寬松周期或?qū)⒀雍笾?027年。

中金公司指出，盡管鮑威爾認(rèn)為油價(jià)沖擊不確定性大、經(jīng)濟(jì)仍具韌性，但實(shí)際情況可能更為復(fù)雜。關(guān)稅與移民政策已對(duì)供給形成約束，疊加油價(jià)沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正邁入"類滯脹"階段。同時(shí)，私募信貸風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，金融條件或自發(fā)收緊。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)受制于通脹黏性，或繼續(xù)按兵不動(dòng)；中期隨著需求走弱或金融風(fēng)險(xiǎn)升溫，政策面臨被動(dòng)轉(zhuǎn)向降息的壓力。但如果降息只是對(duì)經(jīng)濟(jì)或金融環(huán)境變差的被動(dòng)回應(yīng)，則將難以提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

"從聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)政策聲明全文來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)不降息的決策主要基于兩點(diǎn)判斷。"廣開(kāi)首席產(chǎn)研院資深研究員劉濤對(duì)金融投資報(bào)記者表示。

一是暫無(wú)必要刺激經(jīng)濟(jì)。聲明指出，現(xiàn)有指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在以穩(wěn)固的速度擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)維持在低位，而失業(yè)率近幾個(gè)月來(lái)幾乎沒(méi)有變化。今年以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)呈現(xiàn)較大波動(dòng)，1月新增12.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的新增5.5—7萬(wàn)人，而2月則是下降9.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的新增5.5萬(wàn)人，但1—2月失業(yè)率總體保持在4.3%—4.4%，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處于充分就業(yè)區(qū)間。拉長(zhǎng)到全年來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2026年和2027年美國(guó)失業(yè)率預(yù)測(cè)的中位數(shù)分別為4.4%、4.3%，在此背景下，實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激的必要性并不大。

二是警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)上升。FOMC多數(shù)成員認(rèn)為，通脹在某種程度上依然高企。1月美國(guó)核心PCE為3.1%，創(chuàng)下兩年新高。盡管美聯(lián)儲(chǔ)此次對(duì)2026年美國(guó)核心PCE預(yù)測(cè)的中位數(shù)僅為2.7%，但與去年12月預(yù)測(cè)的2.5%相比也明顯上揚(yáng)。如果進(jìn)一步考慮能源價(jià)格因素，2026年美國(guó)的實(shí)際通脹水平有可能更高。近期，中東緊張局勢(shì)進(jìn)一步加劇，伊朗為報(bào)復(fù)美以轟炸其重要能源設(shè)施南帕爾斯油氣田，宣布將主動(dòng)攻擊其他中東產(chǎn)油國(guó)的石油設(shè)施，加上長(zhǎng)時(shí)間封鎖霍爾木茲海峽，有可能引發(fā)全球性嚴(yán)重的原油供應(yīng)危機(jī)，進(jìn)而推高全球通脹水平。美聯(lián)儲(chǔ)也承認(rèn)，中東局勢(shì)發(fā)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響存在較高的不確定性。

值得關(guān)注的是，F(xiàn)OMC的成員結(jié)構(gòu)及其投票傾向反映出兩個(gè)特征：一是以鮑威爾為代表的"數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)派"和"防通脹鷹派"依然牢牢占據(jù)主導(dǎo)地位。投票結(jié)果顯示，唯一投票反對(duì)的委員是斯蒂芬·米蘭，1月會(huì)議另一位投下反對(duì)票的克里斯托弗·沃勒已退回偏鷹立場(chǎng)。至于特朗普提名接替鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的凱文?沃什則尚未通過(guò)國(guó)會(huì)審核。鮑威爾已明確表示，在司法部調(diào)查結(jié)束之前他無(wú)意離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)，這意味著5月中旬任期屆滿后他將繼續(xù)擔(dān)任臨時(shí)主席，直至繼任者獲得確認(rèn)。二是盡管3月點(diǎn)陣圖維持了對(duì)今年降息1次的預(yù)期中值，但相比于前幾次，其分歧收窄，投票委員整體轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。由于美以伊沖突短時(shí)間內(nèi)未現(xiàn)和平曙光，上半年美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性已經(jīng)不大。

"至于2026年下半年是否會(huì)降息，則要視美以伊沖突進(jìn)展及影響而定。由于雙方目前實(shí)質(zhì)上已經(jīng)進(jìn)入大規(guī)?；ハ喙粲蜌庠O(shè)施的階段，即便沖突在上半年結(jié)束，中東油氣供應(yīng)年內(nèi)也未必能得到完全恢復(fù)，屆時(shí)不排除全年零降息成為更多FOMC委員認(rèn)可的基準(zhǔn)。"劉濤表示。