騰訊最強(qiáng)上市子公司，股價(jià)暴跌24%！被汽水音樂(lè)整懵了

3月17日，騰訊音樂(lè)發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，成績(jī)十分亮眼。

但發(fā)布當(dāng)晚，美股騰訊音樂(lè)直接暴跌，單日跌幅高達(dá)24.65%，創(chuàng)下上市以來(lái)罕見(jiàn)跌幅。

月活下跌

不再公布核心數(shù)據(jù)

具體來(lái)看，去年騰訊音樂(lè)全年總營(yíng)收329億元，同比增長(zhǎng)15.8%，歸母凈利潤(rùn)95.9億元，同比大漲25%。

單看第四季度，86.4億元的營(yíng)收、22億元的歸母凈利潤(rùn)，也依舊保持著雙位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

但形成對(duì)比的是，這個(gè)季度騰訊音樂(lè)在線音樂(lè)月活用戶跌至5.28億，同比下滑5%。

它還官宣，從2026年第一季度開(kāi)始，不再按季度披露月活、季度付費(fèi)用戶數(shù)等核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，未來(lái)只在年報(bào)里公布全年總付費(fèi)用戶規(guī)模。

這意味著，騰訊音樂(lè)主動(dòng)放棄和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拼用戶規(guī)模的游戲。

而背后的核心壓力，正是來(lái)自字節(jié)旗下的汽水音樂(lè)。

現(xiàn)在的騰訊音樂(lè)旗下主要有三個(gè)聽(tīng)歌平臺(tái)，分別是QQ音樂(lè)、酷狗音樂(lè)、酷我音樂(lè)。

據(jù)QuestMobile，去年12月，汽水音樂(lè)新安裝用戶數(shù)達(dá)到2075萬(wàn)，是第二名酷狗音樂(lè)的1.3倍以上。

整個(gè)2025年，汽水音樂(lè)月活實(shí)現(xiàn)從7000萬(wàn)到近1.4億的翻倍式增長(zhǎng)，照這個(gè)勢(shì)頭，現(xiàn)在它的月活很可能已經(jīng)超過(guò)排名第三的網(wǎng)易云。

在汽水音樂(lè)上線之前，騰訊音樂(lè)已在國(guó)內(nèi)在線音樂(lè)圈穩(wěn)坐頭把交椅多年，旗下QQ音樂(lè)曾是國(guó)內(nèi)用戶聽(tīng)歌的首選平臺(tái)。

盈利模式上，它一邊抓住愿意為音樂(lè)付費(fèi)的核心用戶，奉上最全曲庫(kù)、頂級(jí)音質(zhì)和獨(dú)家歌手內(nèi)容，靠會(huì)員費(fèi)賺取穩(wěn)定收益；

另一邊覆蓋海量免費(fèi)用戶，即便不充值會(huì)員，也能通過(guò)推送廣告賺取第二份收入。

但后來(lái)為了倒逼更多免費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化為付費(fèi)會(huì)員，騰訊音樂(lè)一點(diǎn)點(diǎn)收緊了免費(fèi)聽(tīng)歌的權(quán)限。

越來(lái)越多熱門歌曲僅限會(huì)員聽(tīng)全曲，免費(fèi)用戶只能聽(tīng)?zhēng)资肫巍?/p>

會(huì)員還分三六九等，有豪華綠鉆和超級(jí)會(huì)員，價(jià)位不同，權(quán)益也不同，就算咬牙開(kāi)了綠鉆后，很多高品質(zhì)音質(zhì)沒(méi)法享受，想要完整體驗(yàn)就得加錢升級(jí)。

酷狗和酷我音樂(lè)也是采用類似的多層級(jí)會(huì)員體系，久而久之，很多不愿付費(fèi)的用戶告別騰訊音樂(lè)。

這些被騰訊音樂(lè)往外推的用戶，恰好成了汽水音樂(lè)的核心目標(biāo)群體。

汽水音樂(lè)背靠抖音的生態(tài)加持，抖音上爆火的各類BGM，不管是原版、翻唱版、變速版還是DJ版，打開(kāi)汽水音樂(lè)就能聽(tīng)完整曲目，還支持一鍵跳轉(zhuǎn)。

而且很“聰明”的是，周杰倫、林俊杰等頂流歌手的部分熱門代表作，能在汽水音樂(lè)用MV的方式，免費(fèi)聽(tīng)全曲，無(wú)需花一分錢。

不僅如此，汽水音樂(lè)還推出福利頻道，用戶聽(tīng)歌、看廣告、刷視頻都能領(lǐng)金幣兌換現(xiàn)金，時(shí)間夠的話，每天可以薅一杯奶茶錢。

對(duì)比付費(fèi)的騰訊音樂(lè)，汽水音樂(lè)的誘惑力拉到了極致。

不過(guò)，騰訊音樂(lè)手里握著的核心壁壘，是汽水音樂(lè)短期內(nèi)追趕不了的。

最硬的底牌就是版權(quán)壁壘，截至2025年底，國(guó)內(nèi)68.3%的獨(dú)家詞曲版權(quán)都握在騰訊音樂(lè)手里。

你要是某個(gè)歌手的死忠粉，想聽(tīng)全他的所有專輯、演唱會(huì)現(xiàn)場(chǎng)版，只能用騰訊音樂(lè)。

由于騰訊音樂(lè)本身版權(quán)資源過(guò)硬，簽約歌手多、歌曲多，還延伸出了粉絲經(jīng)濟(jì)。

比如，QQ音樂(lè)推出了一套勛章機(jī)制，粉絲完成任務(wù)可以增加自己的樂(lè)迷值，從而影響藝人在熱度排行榜的排名。

樂(lè)迷值越高，則象征粉絲在粉圈中的地位越高，可以做幫藝人數(shù)據(jù)。

除此之外，騰訊音樂(lè)的盈利渠道也五花八門，什么線下演唱會(huì)、藝人周邊等等，去年在線音樂(lè)非訂閱收入就達(dá)到90.7億元，同比增長(zhǎng)39.2%。

汽水音樂(lè)曲庫(kù)主要由抖音熱歌和小眾音樂(lè)構(gòu)成，頭部歌手版權(quán)儲(chǔ)備比較少，商業(yè)模式主要靠“免費(fèi)聽(tīng)歌+廣告變現(xiàn)”支撐。

汽水音樂(lè)掀翻不了老大位置

因此，汽水音樂(lè)掀翻不了騰訊音樂(lè)的行業(yè)老大位置，但從長(zhǎng)期來(lái)看，它會(huì)持續(xù)拖累騰訊音樂(lè)的盈利能力。

如今的汽水音樂(lè)，已經(jīng)搶走了大批年輕新用戶。

很多剛接觸音樂(lè)軟件的年輕人，都是刷著抖音長(zhǎng)大的，第一次安裝音樂(lè)軟件時(shí)，首選往往都是汽水音樂(lè)。

騰訊音樂(lè)未來(lái)想要提升利潤(rùn)，無(wú)非兩條路：要么吸納更多新用戶開(kāi)通會(huì)員，要么提升老會(huì)員的付費(fèi)價(jià)值。

但新用戶入口被截胡，付費(fèi)用戶增長(zhǎng)受阻，未來(lái)的盈利空間可能被持續(xù)壓制。

未來(lái)的在線音樂(lè)行業(yè)，大概率會(huì)形成騰訊音樂(lè)堅(jiān)守核心高端市場(chǎng)、汽水音樂(lè)占據(jù)普通用戶長(zhǎng)尾市場(chǎng)的共存格局。