宸展光電2025年營收和凈利潤雙增長，有其他問題嗎？

宸展光電(廈門)股份有限公司（股票簡稱：宸展光電）2015年成立，2020年11月在深交所上市，長期深耕觸摸顯示器、PCBA設計、系統整合等核心技術的研發、設計、制造及售后支持，為全球客戶提供高度客制化服務。

宸展光電與全球知名品牌緊密合作，為各行各業的企業客戶提供創新且高效的觸控解決方案。這些應用領域廣泛，涵蓋零售、金融、工業自動化、醫療、健身、游戲博弈、智能座艙、教育辦公、物流以及軌道交通等。

宸展光電在廈門、泰國、臺灣等地設立了生產基地，并在美洲、歐洲、亞洲設立了分公司。

2025年，宸展光電的營收同比增長13.9%，在2024年的基礎上，再創營收新紀錄。

增長兩年就回調一年的節奏，倒也算不上“俯臥撐”，因為宸展光電的整體趨勢還是增長的狀態。七年接近翻倍的增長，在現在的經濟環境下，也算是過得去的水平。

除“觸控顯示模組及其他”業務有1/4的下跌之外，包括“智能車載顯示屏”在內的各大業務，都有不錯的增長，營收結構總體穩定，仍是三足鼎立的局面。

外銷市場增長更快，占比進一步提升，內銷市場已經成為雞肋。為全球客戶服務當然是好事，但也需要大本營的穩定，努力把國內市場的規模和占比也提升起來，對這類以外銷為主的企業也很重要。

2025年的凈利潤增速不及同期營收，規模上也不及2022年，盈利能力方面較七年前也沒有倍增。營收增長的規模效應并沒有明顯發揮出來，這里面的原因，只有在后面的成本費用結構分析中去找了。

2025年的毛利率仍在小幅下滑，這已經是連續三年下跌了。從這里看，2025年的凈利潤不及2022年的原因，毛利率的影響小不了。不過，扣除2022年的異常高位，其他年份的毛利率差異不大，2025年也只算是中低水平。

每年的銷售凈利率和凈資產收益率都是優秀級的水平，上市后受稀釋效應的影響，“葵花寶典”（凈資產收益率高于毛利率）絕招再也發不出來了。

2025年的銷售凈利率是近八年中最低的，凈資產收益率也僅高于2023年，整個盈利能力算是近八年中，中等偏下的水平。

業務間的毛利率差異相當大，規模越大的業務，毛利率反而越低。毛利率最低的“智能車載顯示屏”業務，不僅只有其他業務的零頭，2025年還在下滑之中，這或許與該業務的行業內卷程度太高有關。其他三項業務的毛利率均有所增長，但幅度都不算大。

在毛利貢獻上，就不是三足鼎立的局面了，“智能交互顯示器”貢獻近半，“智能交互一體機”貢獻正常，“觸控顯示模組及其他”業務也貢獻了兩成，這三者也算是不太平衡的三足吧?！爸悄苘囕d顯示屏”的毛利貢獻僅為5%，最大的業務，雖然不是賠本賺吆喝，但也算是幫客戶在忙活吧。

外銷的毛利率更高，但2025年有所下滑，內銷正好相反。雖然兩大市場的毛利率差異在縮小，但在毛利貢獻上，內銷市場的弱勢地位比在營收方面的差距還大。

2025年的主營業務盈利空間有所下降，這已經是比前四年都低的水平了。除了毛利率下滑的影響之外，期間費用占營收比上升的影響更大。

不管營收增長還是下跌，期間費用都在逐年增長。占營收比上升還是下降，就要看當年的營收增速了，期間費用占營收比的總體趨勢是上升的。

在其他收益方面，2023年以來轉為凈收益狀態，主要是投資收益有所增長，加上政府補助就超過了下降中的減值損失項。這方面的影響有限，就不細看了。

分季度來看，營收是三、四個月來一次增減的輪替轉換，凈利潤和營收的增減方向基本一致。

2025年的四個季度營收和凈利潤的規模差異不大，隨著營收規模的增大，整個經營的穩定性有所提升。

2024年的前兩個季度，主營業務盈利空間超過了10個百分點，下半年的兩個季度表現就差了很多。2025年的四個季度相當穩定，但是每個季度的主營業務盈利空間都沒有超過10個百分點。

毛利率的季度間波動并不大，但長期看，有在波動中緩慢下滑的趨勢。季度間的期間費用還是比較均勻的，有緩慢增長的趨勢。

“經營活動的現金流量凈額”表現良好，2023年和2024年的固定資產投資規模相對較大，2025年已經降下來了。這一行對裝置等需求并不是太高，必要的投入就行了。

宸展光電的長短期償債能力都是很強的，當然是有條件通過加杠桿來提升凈資產收益率?？紤]到現在的營收還在增長，凈資產收益率也不低，暫時還沒有必要這樣做。

宸展光電2025年的營收和凈利潤都在增長，總體表現為穩定增長。但也有毛利率下滑，國內市場占比過低等問題。如何來應對和解決這些問題，就是其后續期間能否維持較好業績的關鍵。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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