光伏新秀夢碎！從資本寵兒到退市邊緣，三年神話為何轟然倒塌？

華夏能源網獲悉，3月4日，ST泉為（以下簡稱“泉為科技”，SZ：300716）連發兩則公告。

一則公告稱，法院已就公司重整及預重整申請事項設立案件號（2026）粵19破申38號。這表明，泉為科技大概率將進入重整程序。另一則公告稱，由于預測公司2025年凈利潤為負值、營業收入低于1億元且期末凈資產為負值，公司將面臨退市風險，公司證券簡稱將由“ST泉為”變更為“*ST泉為”。

泉為科技本是一家生產高分子新材料的企業，2022年才轉型光伏，初期押注前沿技術路線HJT迅速崛起，被稱為“光伏新秀”，市值在1年多時間內翻了近3倍。

但3年多時間過去，泉為科技的光環早已不在——經營管理一塌糊涂，組件銷量少得可憐，財務壓力空前。現在，公司又面臨重整和退市風波，恐怕連上市公司的殼都要保不住了。

泉為科技的背后，是在資本市場赫赫有名的陸永家族。2015年，陸永在雅百特借殼上市中簽下高額對賭協議，但因不能完成業績承諾，又鋌而走險導演了一出轟動一時的跨國造假大案。這起造假事件甚至驚動了外交部（參見此前報道《虧損兩年半，一單賺回來？95后美女掌控“光伏新秀”拿下超級大單引質疑》）。

最終，陸永被證監會處以30萬元罰款，并被終身禁入證券市場；陸永的妻子褚衍玲被處以20萬元罰款、3年禁入證券市場。

陸永夫婦雖然被禁入證券市場，但他們的女兒褚一凡還是“自由”的，陸永家族的資本游戲得以繼續。2022年，年僅27歲的褚一凡以1.96億元的價格，從楊娜、邵鑒棠夫婦手中拿下A股上市公司國立科技10%的股權以及另外12%的表決權，成為國立科技實控人。

2023年年初，過戶手續完成后，褚一凡正式入主國立科技。隨后，國立科技改名泉為科技，并正式宣布全面轉型光伏。當時，光伏正受資本市場熱捧。泉為科技的高調轉型很快反映在公司股價上。2021年底，公司總市值還只有14.7億元，而到了2023年2月15日，市值飆升至41.7億元，翻了近3倍。

作為跨界選手，泉為科技選擇了押注HJT技術路線。HJT具有更高的轉換效率，并且無法像TOPCon可以在PERC產能基礎上改造而來，因此被稱為光伏行業的“下一代技術”。泉為科技在轉型后，迅速完成了HJT的技術積累，獲得25+發明專利，并推出了泉耀、泉星、泉峰系列HJT光伏組件產品。

產能方面，泉為在山東棗莊整體規劃了5GW HJT電池片產能、15GW HJT組件產能和5GWh儲能產能。市場銷售方面，泉為在2023年4月宣布入圍云生智能的分布式電站項目，總計供貨金額達到50億元。

泉為科技官網宣稱有20GW+HJT組件產能、10GW+HJT電池片產能，數據真實性存疑。

另外，2023年12月，著名太陽能電池技術專家、南開大學教授孫云加入泉為科技，擔任首席科學家。孫云教授自1987年開始從事薄膜太陽電池材料、器件研究與工程技術開發，多次參加或主持國家級、省部級太陽電池重點科技項目，享受國務院特殊津貼。他的加入，被認為是泉為科技在科技人才隊伍建設上的重大進展。

從背后資本，到技術路線、產能、市場、技術團隊，泉為科技在短期內攢出了一個看起來很不錯的盤子，大有成為光伏黑馬之勢。

泉為科技營造的大夢很快就醒了。2023年下半年開始光伏行業掉進寒冬，產品價格跌跌不休，泉為科技的一系列問題暴露出來。

首先是在企業經營上不斷“爆雷”。泉為科技實際已投產的產能有3-4GW，但2023、2024 年銷量僅 160.45MW、252.80MW，產能利用率只有約 5%。

2023年4月，泉為科技宣布入圍的云生智能項目，入圍金額達50億元，是公司2022年全年營收的4倍。消息傳出，股市振奮。但不想很快打臉，項目招標方云生智能竟是“假央企”，這個項目也不了了之。

董事長褚一凡也被認為缺乏企業管理的能力。生于1995年的褚一凡在入主泉為之前，經歷十分光鮮，曾擔任過上海鴻勝網絡科技有限公司執行總經理、藍鯨財經記者、山東雅博科技股份有限公司董事長助理、安徽華晟新能源科技有限公司創新事業部副部長、黃山樸蔓商業管理集團有限公司董事長。

但實際上，褚一凡在藍鯨只是實習，在安徽華晟只有8個月，其他幾家公司或是其父母的公司，或是其自己開辦的公司，缺少在商業江湖中摸爬滾打的實際經驗。

華夏能源網注意到，去年12月，廣東證監局對泉為科技出具警示函，直指存在關聯方非經營性資金占用、對外擔保失控、印章管理混亂等一系列嚴重問題，并稱作為公司董事長的褚一凡負有主要責任。

褚一凡經營下的泉為綠能也不容樂觀。泉為綠能為泉為科技控股股東，褚一凡持有95%股份。

2024年2月，泉為綠能承諾，將在6個月內把所持股份從240萬股增持到480萬股。后經公司股東會審議，將增持計劃順延6個月。但直到2025年1月，泉為綠能增持10萬股外，此后再未履行增持承諾。

增持股份是需要真金白銀投入的，泉為綠能早已是資金壓力重重。截至今年2月10日，泉為綠能持有泉為科技9.54%的股份，而其已質押的股份就占泉為科技總股本的9.12%。也就是說，泉為綠能所持有泉為科技股份幾乎全部質押。

泉為綠能持有的一部分股份還被司法拍賣。泉為科技公告顯示，截至今年2月5日，泉為綠能有83萬股被司法拍賣并已完成過戶登記，占公司總股本的0.52%；500萬股被司法拍賣、尚未完成過戶登記，占公司總股本的3.12%。

華夏能源網粗略計算，被司法拍賣的股份全部完成過戶登記后，泉為綠能對泉為科技的持股比例將降至6.42%，控制權岌岌可危。

目前，泉為科技已深陷財務困境。2024年公司營收2.22億元，虧損1.19億元，凈資產2801.72萬元。而到了2025年，業績預告顯示，泉為科技全年虧損1.82億至2.55億元，營收僅4500萬元到6300萬元，凈資產由正轉負，為-1.23億至-1.72億元。

泉為科技在解釋業績虧損原因時表示，公司主營業務產品光伏組件價格下跌，毛利率為負，公司資金流動性不足，對公司的產供銷等經營活動產生顯著制約，受此影響公司營業收入大幅下降。

2025年中報顯示，泉為科技光伏業務的毛利率為-30.39%，其中光伏代加工業務毛利率甚至低至-182.23%。

截至2025年9月末，泉為科技的貨幣現金僅有701萬元，短期借款卻高達1.1億元，資產負債率109.06%。此外，公司還有一系列訴訟纏身，僅在今年1月，公司連續公告的三起訴訟案件，涉案總金額就達到1.3億元。

屋漏偏逢連夜雨，企業經營見不到好轉跡象，公司又面臨退市風險。接下來的一年，對褚一凡和泉為科技來說，能否通過重整和改善財務報表來“保殼”就顯得極為關鍵。

去年8月，泉為科技發布消息稱，子公司山東泉為與中國電建江西省電力設計院有限公司、貴州安順普定縣聯鑫能源開發有限公司簽訂了30萬千瓦光伏項目合作協議，簽約合同總價款約11.25億元，占公司2024年度經審計合并財務報表營業收入的505.95%。

如果這個11億元的大單能夠落地，至少能將泉為科技2025年度的營收抬到“1億元紅線”之上。但從2025年全年業績預告來看，這個大單并未對其2025年的業績產生重要影響，泉為科技的營收還是掉到了1億元以下。

實際上，該項目從一開始就存在諸多疑點，或許只是為“粉飾”報表、為“保殼”玩出的新把戲。合同公告的日期是8月25日，9月4日項目舉行開工儀式，至年底有接近4個月時間，這期間沒有業務收入不合常理。

泉為科技官網顯示，貴州安順茶光互補光伏EPC項目于2025年9月4日開工，山東泉為作為聯合體單位共同承建。

當然，也有可能該合同的主要收入會反映在2026年度業績中。但即使是這樣，恐怕也只能做大泉為科技的營收，以其現在-30.39%的光伏毛利率，并不能提升公司利潤和凈資產，對“保殼”作用有限。

華夏能源網還注意到，近期，泉為科技正在籌劃出售子公司。

2025年4月，泉為科技第一次發布公告，宣布將出售控股子公司安徽泉為。公告顯示，泉為科技持有安徽泉為51%股份，泉為科技及安徽泉為其他股東擬將安徽泉為100%股權出售給贏古資產，出售總價為2.7億元。但直至今年2月，交易各方尚未簽署正式交易協議。

很顯然，泉為科技上述這一系列動作，都是為了能保住上市地位，但截至目前這些措施還見不到實效。泉為科技能否“保殼”成功？重整的結果如何？謎底都會在2026年揭開。華夏能源網將持續關注。