萬和電氣(SZ:002543) 深度投資分析報告

一、標的基本面介紹

萬和電氣是國內廚衛電器領域的民營龍頭企業，總部位于廣東省，核心業務為廚衛電器及熱水熱能系統整體解決方案，主營產品覆蓋燃氣熱水器、燃氣灶具、燃氣采暖爐、空氣能熱泵等核心品類。

公司深耕燃氣具賽道數十年，擁有3600+項專利，主導/參與200+項國家及行業標準制定，是國內燃氣熱水器領域的標桿企業；財務結構極度穩健，截至2025年三季度末，公司資產總額84.19億元，股東權益合計50.60億元，有息負債率僅2.47%，貨幣資金10.11億元，無債務違約風險。

業績層面，2024年公司實現營收73.42億元，歸母凈利潤6.58億元，同比增長15.73%；2025年前三季度營收55.24億元，同比增長5.54%，歸母凈利潤4.79億元，同比增長5.57%；2025年全年業績預告歸母凈利潤1.40-2.05億元，同比下滑68.83%-78.71%，業績下滑核心為泰國、埃及海外工廠投產帶來的階段性折舊、市場開拓成本增加，出口定價策略調整、研發促銷費用加大等一次性/階段性因素，扣非歸母凈利潤仍維持2.10-3.10億元，主業盈利根基未發生實質性惡化。

二、行業排名與行業地位

廚電行業整體呈現“雙龍頭主導、多梯隊分化”的競爭格局，方太、老板電器組成行業第一梯隊，線下煙灶品類CR2銷額市占率接近60%，萬和電氣穩居行業第二梯隊頭部位置，核心競爭力與行業地位如下：

1. 規模排名：截至2026年3月，公司總市值72.80億元，在申萬廚衛電器行業上市公司中排名第3位，僅次于老板電器、日出東方，完成對華帝股份的規模反超；

2. 細分賽道龍頭地位：根據奧維云網數據，公司連續三年斬獲「中國一級能效燃氣熱水器銷量第一」，同時拿下「超一級能效燃氣灶中國線上主銷市場銷量第一」「中國頂側雙吸油煙機線下銷量第一」，在燃氣具細分賽道具備絕對的技術與市場領先優勢；

3. 全球化差異化優勢：是國內廚衛電器企業中海外布局最領先的企業之一，2024年出口銷售額同比增長41.43%，出口營收占比達42.33%，泰國、埃及海外生產基地已投產試產，實現從OEM/ODM向OBM自主品牌升級，空氣能熱泵出口增速位居行業前列，海外市場成為公司核心第二增長曲線。

結合2026年市場熱點與公司業務屬性，核心炒作標簽分為三大類，也是2026年3月13日公司漲停的核心催化邏輯：

1. 產業趨勢與政策主線標簽：空氣能熱泵、節能環保、氫能（純氫灶具獲國內首個BSI認證）、智能家居、AI智能廚衛、凈水概念；

2. 資金與市場情緒標簽：出口高增長、人民幣貶值受益、深股通標的、融資融券標的、中證1000指數成分股、低估值高股息；

3. 事件催化標簽：一帶一路（海外產能布局）、電商概念、智慧城市、創投（參股股權投資基金）、家電消費刺激政策受益。

2025年8月，公司間接控股股東萬和集團披露減持計劃，擬自2025年9月3日至12月2日減持不超過741.5萬股（占總股本1%），最終該減持計劃到期未實施任何減持，彰顯控股股東對公司長期發展的信心；近12個月內無董監高大額減持動作，無新增減持計劃披露。

2. 定增與資本開支

2025-2026年無A股股權定增計劃，核心資本開支聚焦海外產能布局：2025年4月公司對泰國生產基地追加投資，投資總額從3.53億元提升至6.04億元，用于產能擴充與設施升級，泰國工廠二期已進入試產階段，埃及工廠實現小批量試產，所有產能投資均以自有資金+自籌資金覆蓋，無股權融資攤薄動作。

3. 股權質押情況

截至2026年3月，公司控股股東、實控人及董監高無任何在押的股權質押，歷史質押均已完成解押，無股權平倉風險，控制權結構穩定。

4. 市值管理與股價維穩跡象

• 股份回購：2024年公司完成回購計劃，累計回購721萬股，回購金額5996萬元，回購價格區間8.12-8.74元，與當前股價高度接近，歷史回購動作展現了公司對自身合理估值的認可；

• 員工激勵綁定：2024年員工持股計劃第一批鎖定期屆滿且解鎖條件達成，2025年員工持股計劃獲股東大會100%通過率，已完成賬戶開立，深度綁定核心員工與公司長期利益；

• 經營與資金維穩：2026年公司獲得9億元銀行授信額度，補充流動性支撐經營；2026年新年致辭中明確聚焦有質量的增長、全面降本增效，對長期經營目標未做下調，釋放了穩定的經營信號。

唯一結論：2025年年報披露后，公司無任何ST（退市風險警示）風險。

根據深交所《股票上市規則》，財務類ST的核心觸發條件為兩條，公司均完全不觸及：

1. 最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元：公司2025年業績預告歸母凈利潤、扣非凈利潤均持續為正，2025年前三季度營收已達55.24億元，全年營收遠超1億元，不觸及該條；

2. 最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值：截至2025年三季度末，公司每股凈資產6.80元，期末凈資產50.60億元，凈資產規模充裕且持續為正，不觸及該條。

除此之外，公司無重大違法違規、無審計意見無法表示/否定等其他ST觸發情形，無任何退市風險。

六、估值高低判定與估值評分 1. 行業估值基準

截至2026年3月，申萬廚衛電器行業PE-TTM（整體法，剔除負值）平均為15.41倍，行業中位數PE-TTM為23.65倍，行業平均PB為1.8倍，中位數PB為2.49倍；同梯隊可比公司中，老板電器PE-TTM約12.71倍，華帝股份約12.02倍。

2. 公司當前估值水平

截至2026年3月13日收盤，公司PE-TTM為10.66倍，靜態PE11.07倍，動態PE11.39倍，PB僅1.44倍，顯著低于行業平均水平，也低于同梯隊可比公司的估值中樞，估值處于行業低位。

3. 合理估值區間測算

估值方法

核心參數

合理總市值區間

對應合理股價區間

PE估值法（中性）

參考可比公司平均PE12倍，過去12個月歸母凈利潤6.83億元

81.96億元

11.02元/股

PE估值法（行業中樞）

參考行業平均PE-TTM15.41倍，過去12個月歸母凈利潤6.83億元

105.25億元

14.15元/股

PB估值法

參考行業平均PB1.8倍，每股凈資產6.80元

90.82億元

12.24元/股

4. 估值評分（1-10分，1為極其低估，10為極其高估）

唯一結論：估值評分3分，公司當前估值低于行業平均及合理估值中樞，處于低估區間，無估值泡沫，安全邊際充足。

七、投資價值判定與交易策略 1. 投資價值唯一結論

當前價格9.79元具備明確的投資價值，兼具短期事件催化的股價彈性與中長期估值修復的安全邊際。

核心支撐邏輯：

• 估值處于行業絕對低位，PE、PB均顯著低于行業平均，安全邊際充足，向下空間有限；

• 主業龍頭地位穩固，燃氣熱水器細分賽道持續領先，海外產能布局逐步落地，第二增長曲線清晰，短期業績下滑為階段性投入所致，長期盈利根基未破；

• 財務結構極度穩健，無質押、無有息負債壓力，現金流充裕，無ST風險，抗風險能力強；

• 短期具備多重事件催化，包括家電消費刺激政策、空氣能熱泵出口高增、AWE展會新品發布帶來的情緒升溫，漲停后資金關注度顯著提升，具備向上彈性。

• 最優分批建倉區間：8元-9元，回調至該區間可分批建倉，匹配公司歷史回購價格，性價比最高；

• 第一止盈位（短期情緒目標）：12.2元，對應行業平均PB估值，較當前價漲幅約24.6%，為短期事件催化下的第一目標位，到達后可減倉50%；

• 第二止盈位（中期估值修復目標）：14.0元，對應行業平均PE估值，較當前價漲幅約43%，為估值修復的核心目標位，也是公司52周高點附近，到達后可清倉止盈。

本文發布時間：2026.03.15關數據截止當前發布日期

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