30倍妖股，押中沐曦、Kimi、智元

2026年春節后，AI大模型，成為資本市場的新寵。

先是港股首個交易日上，智譜與Minimax市值均突破了3000億港元，沒兩天，剛完成5億美元的Kimi又被曝出新一輪7億美元的融資完成交割，同時，Kimi表示春節前后20天的收入直接超過了去年一年。

在這種一二級市場同頻的高漲情緒之下，A股的Kimi概念股又得到熱捧，其中被看做Kimi最火概念股的九安醫療也順勢在A股的首個交易日一度漲停，春節后截至發稿漲幅超過30%。

說起九安醫療，它的身影也出現在Kimi新一輪融資的資方名單里。并且我發現，在很多硬科技明星項目的背后，都有它的參與，像是自變量機器人、穹徹智能、沐曦等等。

A股公司跨界投資雖然不是什么新鮮事，但一家醫療公司何以在資本市場擁有如此龐大的版圖，這背后，屬于九安醫療的獨特劇情又是什么？

從電子血壓計到醫療巨頭

提起電子血壓計，人們往往最先想到的是魚躍，但其實，九安醫療比魚躍成立的還要早。

從主業來看，九安醫療是一家從事家用醫療健康電子產品的研發、生產和銷售的公司，旗下自主品牌iHealth涵蓋血壓、血糖、體溫、血氧等智能硬件，并通過“智能硬件+移動應用+云端服務”提供互聯網醫療解決方案。

九安醫療創始人劉毅，畢業于天津大學分析儀器專業。畢業后，他有過一段短暫的求職經歷，這段經歷讓他接觸到了醫療器械行業，1995年，在一次偶然的同學聚會上，劉毅發現了家用醫療設備的機遇。

于是，他回到母校天津大學，與幾位生物醫學專業的同學一起創辦了九安醫療的前身—天津柯頓。他們決定從電子血壓計做起，成立不足一年，就發布了國內首創的KD-322型電子血壓計，這款產品上市首月銷量就突破了1000臺，并在全年創下了萬臺的成績。

不過，這樣的好運并未一直持續，開門紅之后，九安醫療隨后幾年一直業績平平。2002年開始，不甘心的劉毅決定開拓海外市場，與國內的打法不同，該公司海外業務選擇ODM貼牌生產的模式，這也讓九安醫療迅速開拓了巴西、波蘭、德國等客戶。

劉毅曾談到，最初他們只能接手別人不愿意做的訂單和價格，因為客戶一開始并不相信中國企業的能力，所以訂單像擠牙膏般從5000臺到10000臺，再到10萬臺，最后一年拿到了100萬臺訂單，甚至巔峰時期，德國每兩個電子血壓計中就有一個是九安醫療制造的。

到2009年，其產品已出口50多個國家，成為了全球血壓計的主要生產商之一。2010年，九安醫療在深交所上市，成為國內電子血壓計行業第一股。同年，公司向移動互聯網轉型，在硅谷創立了自主品牌iHealth，并推出能與蘋果設備相連的移動互聯血壓計，獲得了蘋果公司支持，成功打入蘋果渠道。

2014年，公司獲得小米科技2500萬美元戰略投資，成為小米生態鏈企業，并開始向健康管理服務商轉型。然而，該合作釋放的規模效應遠未達預期，2013年至2019年扣非凈利潤連續7年虧損，股價從2015年至2019年跌幅一度超過90%。

新冠疫情的到來徹底造富了九安醫療。

它憑借其在美國市場的深耕和對美國FDA認證流程的熟悉，先是拿下了美國相關部門12.75億美元（約合81億元人民幣）的大額采購訂單，后續追加訂單累計帶來超百億元營收。劉毅此前接受采訪時說：“最多的時候，少說有6萬多人，多說可能有十萬人。發動了全國100多家工廠給九安醫療做產品的包裝，最多的時候，可能一天有八架飛機將試劑盒空運至美國，產能最高的時候一天可達2600萬只測試卡。”

2022年第一季度，九安醫療單季度凈利潤一季度凈利潤143.12億元，同比增長375倍，這意味著這家公司每天凈賺超過1.5億元，其股價應聲而漲，兩個多月漲幅超30倍，被譽為"跨年度最強妖股"。

從全年來看，2022年，九安醫療營收263.15億元，歸母凈利潤160.30億元，同比增長超16倍，超過了過去十年的總和，現金流與資產規模急劇擴張，劉毅更是以63億的身家位列天津富豪榜。

隱秘的資本玩家

疫情紅利消散之后，九安醫療業績迅速回落，之前的潑天富貴看起來像是一場短暫的夢，但這終究不是夢，九安醫療賬上的余額是實實在在的。2022年第一季度，九安醫療現金流刷新了紀錄，單季度經營活動現金流凈額達77.43億元，到年底，這個數字膨脹成了182.22億元，同比增長6116.59%。

面對這潑天的富貴，劉毅剛開始的打法也比較常規，首先就是圍繞主業進行拓展，深耕家用醫療與IVD（體外診斷），推進糖尿病“O+O”（Offline+Online）模式，拓展呼吸道多聯檢（新冠、甲流、乙流、RSV）等新品類。但伴隨整個醫療行業勢能的萎縮，這些探索并沒有形成規模替代效應。

其次，開始試水資本布局。最初，九安醫療主要扮演LP的角色，快速將資金配置到專業創投基金中。

一個標志性的事件是，2022年9月，九安醫療發布公告稱以自有資金參與認購5家VC機構的基金份額，合計投資金額3.4億元。其中，濟峰資本和元生創投各獲得1億元投資，武岳峰資本獲得7000萬元投資，另有5000萬元投資耀途資本以及2000萬元投資匯芯投資。

從這次出資可以看出，九安醫療更多的還是先從自己熟悉的領域入手，濟峰資本與元生創投都是主要以醫療健康賽道投資為主，而武岳峰資本、耀途資本、匯芯投資則是以先進制造、半導體、新材料為主。

一年后，九安醫療再次宣布投資，以自有資金認購包括礪思創投、奇績創壇、英諾基金、九合創投4家投資基金份額，投資金額合計1.5億元人民幣。這次的公告中著重提到，主要投資方向為基于大模型的新一代人工智能相關領域。

此后，九安醫療在一級市場的布局越來越深，參與的方式也從單純的做LP，發展為家辦、直投、母基金等多種方式，打開九安醫療的公告列表，出現最多的就是《關于與專業投資機構共同投資的公告》這種標題。

比如2023年底和2024年初，先后設立九尚創投、九棠創投等主體，作為其進行直接投資和管理的新平臺，明確投資人工智能、信息技術、生物制造、醫療大健康等領域。

再比如，2024年，九安醫療參與了50億元人民幣的天開九安海河海棠科創母基金的投資，九安香港出資規模不超過35.6億，這是九安醫療歷史上出資規模最大的一次。

不止如此，在二級市場上，九安醫療的動作也非常積極。

在2023年，九安醫療還發布公告稱，“公司及子公司擬使用最高額度不超過170億元或等值外幣的自有資金進行委托理財。”

在當年的半年報中，九安醫療公布了部分投資數據：公司持有小米、小鵬、理想、蔚來、Quidel，5家公司股票。而到了2025年上半年，這些標的變成了小米、小鵬、理想、騰訊控股、英偉達以及美國國債、標普500ETF、iShares半導體ETF和納斯達克100ETF。

據其三季度報，九安醫療的投資業務已成為業績增長的核心支柱：公司交易性金融資產規模突破103億元，較年初增長49.18%。前三季度投資相關收益合計達21.88億元，占同期歸母凈利潤的137.7%，其地位顯而易見。

押注多個明星項目，持續加碼海外

雖然九安醫療2025年的年報還未發布，但根據業績預告來看，其歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為20.2億元至23.5億元，同比增長21.05%至40.83%，而業績增長主要原因，九安醫療則歸結為資產管理業務表現良好，尤其是大類資產配置方面取得了積極成效。

顯然，經過幾年資本布局的九安醫療已經邁入了收獲期，資本動作也越來越頻繁。

2025年初，九安醫療以約4591萬美元（約3.35億人民幣）回購小米持有的iHealth 20%股權，實現了對子公司100%控股。

緊接著，九安醫療通過科創母基金完成了對沐曦1億人民幣投資，網傳這次投資從立項到出資，僅僅花了兩周的時間，同時，其還通過九尚一號對礪思基金出資，持有沐曦部分股份，如此一來，九安醫療通過間接持股折合持有沐曦股份約120萬股。

截至2025年半年報，九安醫療的私募股權類資產參與已達12.6%。同年10月，九安醫療再次出資不超過1億元作為LP參與設立了一筆規模約7億元的海河創投基金，重點投向硬科技、生物制造等領域。

2025年12月，沐曦在科創板上市，開盤即較發行價暴漲569%，成為九安醫療收獲的首只上市標的。

再回到開篇提到的月之暗面，早在2023年和2024年，九安醫療就通過相關主體兩次投資月之暗面，這被視為其進軍國產大模型領域的信號，今年2月，又有消息指出，九安醫療直接參與了月之暗面新一輪7億美元的融資。

其實，沐曦和月之暗面只是九安醫療布局硬科技的冰山一角，我們梳理其投資標的時發現，其布局的深度和廣度，完全不輸于一線的專業投資機構，以具身智能為例，投中嘉川顯示，九安醫療間接投資了松延動力、自變量機器人、智元機器人等多家明星企業，而且投資輪次都集中在天使輪左右。

不過，九安醫療并不甘心只做國內的獨角獸捕手，在海外投資上，九安醫療不僅早早在香港設立了辦公室，還參考耶魯大學基金會的投資模型，積極開展大類資產多元化配置，致力于資產的保值增值，旨在實現6%-10%的長期復合年化收益率目標。

去年6月，據彭博報道，香港九安將在紐約開設辦公室，并聘請了前億萬富翁喬治·索羅斯的家辦高管查克·孫（Chuck Sun）為負責人，以深化其在另類投資領域的布局。

另據2025年半年報顯示，九安醫療目前已在全球范圍內與美國高校捐贈基金會、非營利機構基金會、主權財富基金、養老金、保險資金、家族辦公室等主流資產配置機構建立了系統性、常態化的溝通機制。

行動是思想的外溢，資金流向是公司戰略的寫照。

在資本布局的廣泛程度可以看出，九安醫療早已轉型成一個資本捕手，“運氣”帶來的暴富，九安醫療試圖通過投資構建新的更有持續性的產業資本能力。現在看來，九安醫療投資上的“運氣”也不差，畢竟沐曦開了個好頭，而月之暗面、智元機器人、自變量機器人等的收獲已經在路上了。