連續(xù)暴跌 亂世黃金失靈？

當(dāng)霍爾木茲海峽“梗阻”，被譽(yù)為“終極避風(fēng)港”的黃金非但沒有高歌猛進(jìn)，反而上演了一出高臺(tái)“跳水”的戲碼，現(xiàn)貨黃金跌破4500美元關(guān)口，單周累計(jì)下跌超10%，價(jià)格回調(diào)直接點(diǎn)燃剛需消費(fèi)與抄底投資兩大需求。3月22日，北京商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，線下金店人聲鼎沸，婚嫁、本命年、節(jié)日送禮等剛需人群絡(luò)繹不絕，瞄準(zhǔn)長(zhǎng)期保值的投資者則趁機(jī)入場(chǎng)抄底，投資金條與首飾金銷售雙雙火爆。一邊是終端市場(chǎng)的火熱搶購(gòu)，一邊是國(guó)際金價(jià)的反常走勢(shì)，市場(chǎng)的困惑也日益加深：為何地緣沖突升級(jí)之際，黃金的避險(xiǎn)屬性卻失效了？黃金“牛市”神話還能穩(wěn)住嗎？

避險(xiǎn)資產(chǎn)為何“失靈”

“亂世買黃金”，這句流傳已久的投資箴言，早已成為普通投資者應(yīng)對(duì)不確定性的共識(shí)。回顧歷史，地緣沖突向來(lái)是黃金價(jià)格上漲的重要催化劑，俄烏沖突爆發(fā)后，金價(jià)曾在半個(gè)月內(nèi)快速?zèng)_高；此前中東地區(qū)局勢(shì)緊張，黃金也總能憑借避險(xiǎn)屬性獲得資金青睞，成為投資者對(duì)沖不確定性的“安全港”。然而，隨著地緣沖突范圍擴(kuò)大，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻加劇，黃金價(jià)格卻意外掉頭向下，開啟了連續(xù)下跌模式。3月19日，現(xiàn)貨黃金“跳水”，跌破4800美元關(guān)口，次日跌勢(shì)依舊延續(xù)；3月20日，盤中跌破4500美元關(guān)口，報(bào)收于4491.67美元/盎司，周跌幅超10%；COMEX黃金也同樣跌破4500美元關(guān)口，報(bào)收于4492美元/盎司。

一邊是地緣博弈尚未停止，一邊是金價(jià)接連下挫，這一反常走勢(shì)徹底打破市場(chǎng)慣性認(rèn)知，也讓無(wú)數(shù)投資者困惑，作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，為什么“失靈”？綜合多個(gè)市場(chǎng)觀點(diǎn)來(lái)看，黃金避險(xiǎn)屬性的“失靈”是市場(chǎng)的交易主線發(fā)生改變。

中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英表示，此次黃金價(jià)格大幅下跌，最直接的原因是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。一方面，中東地區(qū)地緣局勢(shì)僵持，推動(dòng)油價(jià)大幅上行，疊加2月美國(guó)CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）數(shù)據(jù)創(chuàng)下去年以來(lái)新高以及高關(guān)稅的滯后影響，市場(chǎng)擔(dān)憂3月CPI仍有上行可能。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)從務(wù)實(shí)角度出發(fā)，暫緩降息。另一方面，美元指數(shù)大幅走強(qiáng)并突破100，對(duì)貴金屬及有色金屬價(jià)格形成明顯壓制，疊加前期多頭資金獲利平倉(cāng)，共同導(dǎo)致黃金價(jià)格快速下挫。

此外，黃金市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，也讓下跌的幅度被放大。在蘇商銀行特約研究員武澤偉看來(lái)，雖然黃金快速下跌，但仍是今年表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，作為對(duì)比，美國(guó)三大股指年內(nèi)跌幅都超過3%，黃金至少年內(nèi)漲幅為正，對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)仍是盈利或者損失較小的標(biāo)的。當(dāng)遭遇補(bǔ)充保證金等強(qiáng)制現(xiàn)金需求時(shí)，它們往往傾向于賣出流動(dòng)性最好、收益表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，黃金自然首當(dāng)其沖。除此以外，量化策略與期權(quán)交易商的交易行為也可能加劇市場(chǎng)的下跌動(dòng)能。當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)如此急劇的下行時(shí)，很容易觸發(fā)量化交易系統(tǒng)中的止損信號(hào)，從而引發(fā)程序化的自動(dòng)賣出；與此同時(shí)，期權(quán)交易商也可能面臨所謂的“伽馬擠壓”風(fēng)險(xiǎn)。

門店投資金、首飾金火爆

國(guó)際黃金價(jià)格出現(xiàn)下跌，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格一路回落，這讓不少消費(fèi)者看到了入手機(jī)會(huì)。3月22日，北京商報(bào)記者走訪菜百首飾總部，當(dāng)天首飾足金金價(jià)為1448元/克，足金999為1450元/克，足金擺件為1462元/克，這一價(jià)格已較3月初出現(xiàn)回落。

投資金條專區(qū)也是人氣滿滿，柜臺(tái)前站滿了前來(lái)咨詢、購(gòu)買的投資者。專區(qū)的電子大屏上，顯示著國(guó)際金價(jià)近期的波動(dòng)曲線，3月22日，菜百投資基礎(chǔ)金價(jià)為1010元/克，同樣較3月初的1200元/克出現(xiàn)下跌。

今年68歲的劉大爺，是投資金條專區(qū)的老常客，他向北京商報(bào)記者坦言：“2024年我買入不少黃金，到2025年價(jià)格直接翻了一倍，算是趕上了好行情。一年多的時(shí)間前前后后共賣出600多克，僅利潤(rùn)就有69萬(wàn)元。最近金價(jià)有所回落，之前賺到的部分利潤(rùn)回吐，但我并不擔(dān)心。”說(shuō)完，劉大爺笑著晃了晃手中的訂單，坦言這次又逢低買入300克，打算繼續(xù)低位囤金，等待合適時(shí)機(jī)再“出手”。

同樣趕來(lái)抄底的王阿姨是黃金投資新手，之前只買過耳環(huán)這類金飾，從沒接觸過投資金條。她告訴記者，自己也是看到近期金價(jià)下跌的消息，想著正是入手的好時(shí)機(jī)，便特意前來(lái)柜臺(tái)看看，可畢竟缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)不同規(guī)格的投資金條，一時(shí)拿不定主意，不知道該買多少克才合適。

投資者應(yīng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健布局

金價(jià)劇烈波動(dòng)之下，有人避免收益回吐選擇落袋為安，有人則選擇趁機(jī)抄底。面對(duì)跌宕起伏的黃金市場(chǎng)，不同類型的投資者，該如何調(diào)整策略、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，成為投資者當(dāng)下最迫切的問題。對(duì)于剛需消費(fèi)型投資者而言，入場(chǎng)的核心訴求并非通過金價(jià)波動(dòng)賺取差價(jià)，而是為了滿足婚嫁首飾購(gòu)置、節(jié)日送禮、日常佩戴等實(shí)際生活需求，因此金價(jià)的短期波動(dòng)對(duì)其核心需求影響有限；與剛需消費(fèi)型投資者不同，投資型投資者以獲取投資收益為核心目標(biāo)，因此更需要根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)分情況調(diào)整策略，核心原則是拒絕盲目跟風(fēng)、堅(jiān)持理性布局。

“短期黃金調(diào)整態(tài)勢(shì)或延續(xù)2—3周，4月走勢(shì)將主要取決于中東局勢(shì)進(jìn)展，大概率在4400—4600美元/盎司區(qū)間震蕩筑底，”王紅英建議，投資者的投資策略要以逢低分批買進(jìn)為主，切勿滿倉(cāng)甚至加杠桿。其次，要注意這些大類資產(chǎn)本身的估值定價(jià)與市場(chǎng)過度的流動(dòng)性帶來(lái)的泡沫化之間的偏差，使得整個(gè)交易價(jià)格處在高波動(dòng)率狀態(tài)，所以要注意市場(chǎng)整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，切勿滿倉(cāng)加杠桿追高交易。

“從當(dāng)前價(jià)位來(lái)看，黃金的配置價(jià)值已經(jīng)較為突出，下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，而潛在的上行空間則較為可觀。從中長(zhǎng)期的宏觀邏輯而言，去美元化的進(jìn)程具有較強(qiáng)韌性，不會(huì)輕易發(fā)生逆轉(zhuǎn)，各國(guó)央行增持黃金預(yù)計(jì)將是一個(gè)持續(xù)且逐步深化的過程。”武澤偉建議，投資者可以密切關(guān)注當(dāng)前黃金的走勢(shì)情況。當(dāng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象時(shí)，可以在支撐位附近采取金字塔方法建倉(cāng)。他推薦了利弗莫爾的建倉(cāng)方法，具體來(lái)看，第一步，當(dāng)金價(jià)突破關(guān)鍵點(diǎn)時(shí)，建立20%倉(cāng)位的底倉(cāng)。第二步，觀察驗(yàn)證：若金價(jià)跌破關(guān)鍵點(diǎn)，立即止損；若金價(jià)上漲產(chǎn)生利潤(rùn)，則進(jìn)入第三步。第三步，等待金價(jià)回調(diào)并再次突破新高時(shí)，加倉(cāng)15%；后續(xù)若出現(xiàn)第三次突破信號(hào)，再加倉(cāng)10%。以此類推，最終形成底部大、頂部小的正金字塔結(jié)構(gòu)。此方法可以確保用小成本試錯(cuò)，在盈利后順勢(shì)擴(kuò)大投資戰(zhàn)果。

北京商報(bào)記者 宋亦桐