2025年美國經濟規模超過30萬億美元，其經濟主要依靠印鈔嗎？

內容提要：

文章通過比較中美M2與GDP增速、貨幣M2統計口徑及上市公司利潤率，反駁"美國經濟靠印鈔增長"的觀點。認為美國經濟增長主要依賴市場化資源配置、科技和高利潤行業帶來的高效率產出。2019-2025年美國M2增速低于中國，但名義GDP增速高于中國。相較之下，中國M2增長更快但產出效率較低，導致貨幣投放與GDP增長差距更大。

一、有人稱，美國的經濟增長主要靠印鈔，是真的嗎？

我在《屢次預測屢成空，林毅夫再次預測中國GDP將在2030年超越美國》一文中說，自2012年開始，林毅夫不顧中國經濟規模越來越大、改革開放紅利和人口紅利越來越小的現實，一直鼓吹中國經濟具備8%以上的增長潛力，販賣中國經濟在2030年前每年能實現5%～6%增長的空想經濟學理論。他完全忽略了隨著中國經濟規模擴大，人口老齡化加快、房地產市場調整以及地方債務問題等因素逐漸顯現。這些結構性問題會降低投資效率，從而影響經濟增長速度。

林毅夫在預測中國經濟規模何時可以超過美國時，與許多經濟學家一樣，都假設中國經濟能夠長期保持明顯高于美國的增長率，卻忽略了事實上疫情以來，中國經濟的名義增速已經低于美國的這一事實。

2008年，美國金融危機爆發進入經濟調整周期，2009-2018年這10年美國的名義GDP年均增長3.37%，同期中國名義GDP年均增長高達11.02%。但此后，美國在新一輪科技創新推動下進入新一輪經濟繁榮周期，2019-2025年名義GDP年均增長5.9%，同期中國因房地產泡沫破滅以及家庭與企業債務負擔觸頂而進入調整期，名義GDP增速大幅回落至5.2%，最近三年僅4.2%。

他還忽略了國際政治和貿易環境變化對經濟增長的影響。近年來全球化趨勢放緩，中美貿易摩擦和科技限制政策不斷增加，也給中國經濟發展帶來新的不確定性。這些外部環境因素往往難以在長期預測中準確估計。

但有一些缺乏經濟學常識的網友抬杠說，看過一個分析，認為在美元霸權的情況下，中國的GDP不可能超過美國，因為美國只要印鈔票就可以把GDP提上去了。

抱有類似觀點的網民不少，其中一些生產觀點的網絡作者，也喜歡傳播這樣未經證實的觀點。比如上圖這個財經專欄作家，就在這篇帖子中說，“美國目前靠印錢推動的，過去十年，美國名義經濟增長了30%多，但是用電量基本上沒有太多增長，那這里面水分有多高，可想而知”。

一些媒體和專業機構也喜歡傳播這樣聳人聽聞的、有利于收獲流量的觀點。比如《海外網》就借扎哈羅娃之口說，“所有人都清楚，美國開支大于收入，一切全都靠印鈔機和布滿全球的軍事基地”。

嚴肅的專業研究機構格隆匯（www.gelonghui.com是其網站），也借達里奧之口說：“美國29萬億美元負債怎么還？最終都要靠印錢來償還”。

三郎認為，類似這樣的結論，不能完全建立在主觀想象之上，應該來自客觀的數據分析和推論。但事實上，所有的客觀數據，都不支持上述觀點。對比中美官方的客觀數據我們便能驚訝地發現，實際結論可能與上述觀點完全相左。

2025年12月，美國M2為22.37萬億美元，2025年美國GDP為30.615萬億美元；中國M2為340.29萬億人民幣，按12月31日匯率6.9937折算為48.66萬億美元，GDP為19.4萬億美元。中國M2為美國的217.5%，但GDP僅為美國的63.4%。與2019年12月對比，美國M2增長45.5%，中國增長68.2%。同期美國名義GDP增長42.9%，中國增長41.4%。

以上這些數據表明，兩相比較，美國并未通過印鈔來推動其經濟增長。

二、關于中美流通中貨幣M2統計口徑問題。

三郎此前分析過中美貨幣流通效率問題，一些杠精網友稱，美國的M2與中國的M2口徑不同，中國M2口徑比美國M2要大，所以直接比較沒有意義。這樣的觀點不足為奇。

中國流通中貨幣M2包括：

• M1全部
• 居民儲蓄存款（活期+定期）
• 企業定期存款
• 其他存款（財政存款、保證金等）
• 非銀行金融機構存款
• 協定存款、通知存款等

美國M2包括：

• M1全部
• 儲蓄存款中的活期和小額定期存款（<10萬美元）
• 貨幣市場存款賬戶
• 零售貨幣市場基金

實際中，中美M2統計口徑差異，主要是美國不包括超過10萬美元的大額定期存款，但中國包括。

根據美聯儲公布的數據，2025年12月美國大于10萬美元的所有商業銀行的大額存款為24252億美元，加上這一數據，美國2025年M2的規模也只有24.8萬億美元，只有我們M2規模的一半（51%）。但美國的GDP是我們的1.58倍（157.8%）。

其實，M2的口徑不同，并不能推翻依據兩國M2和GDP數據得出的趨勢性結論。因為得出這個結論的，并非中國M2絕對量比美國M2大多少，橫向比較確實存在口徑需要統一才能可比的問題。但我們比較的是兩國M2的增長速度，以及M2與GDP的增速差。自己與自己的絕對數對比，口徑必然是可比的。然后比較的是兩國的相對數，這就化解了M2口徑有異的問題。

從2019年到2025年，美國M2增長45.5%，低于中國的68.2%。但同期美國名義GDP增長42.9%，高于中國的41.4%。這6年美國M2的增速僅比名義GDP增速高6.1%，但中國M2的增速比名義GDP增速高64.7%。

三、中國貨幣創造財富的能力較低，有三個原因。

一是資源分配的方式不同。我們的包括貨幣在內的經濟資源主要由行政部門依據經濟政策包括產業政策來分配，美國的經濟資源主要依靠市場來分配。所有的經典經濟學都證明了市場才是最有效的資源分配方式。

二是所有制結構不同。我們的市場中，行政事業部門和國有企業占有優勢地位，美國占有優勢地位的是私營企業。而資源浪費、低效和投資浪費、低效，往往存在于行政事業部門和國有企業。

三是經濟中的科學技術含量和壟斷程度不同。美國科技高度發達，大多數創新經濟出自美國，美國企業往往也占據供應鏈最頂端。我們的經濟主要優勢在于中低端制造業，處于供應鏈的中下游。這導致我們的經濟產出中的原材料成本占比高，增加值占比低。

2024年中國實體上市公司銷售凈利率為4.53%，ROE約6.73%， 中位數ROE為4.35%。S&P500公司平均凈利率約9.7%，是我們的2.1倍，ROE約15%。

再疊加美國金融業和高科技服務業發達且占比高，因此美國包含大額存單的M2，每1美元可產出1.23美元GDP，但中國每1元人民幣的M2，僅能產出0.41元GDP。

上述數據，中國的GDP數據來自國家統計局，M2來自人民銀行，美國GDP數據來自美國商務部統計局，M2和大額存款數據來自美聯儲。上市公司銷售利潤率和ROE數據來自彭博社。

【作者：徐三郎】