CPI從2.7%飆至3%，油價猛漲，美聯儲徹底慌了！

隨著布倫特原油價格突破每桶110美元，美聯儲最害怕的場景已經不可避免的逼近了。如果中東戰事不能得不到轉機，一場能源危機、通脹危機，裹挾之下的流動性危機可能會全球的資本市場。

即便到了去年年底，美聯儲主席鮑威爾仍然認為美國的通脹是暫時的，一次性。12月的美聯儲議息會上，他說：只要美國不再加征額外的關稅，美國通脹會在今年1月份見頂。

鮑威爾對關稅判斷是有預見性的，今年年初特朗普關稅被判定無效；但是他萬萬沒想到自己：看對了方向，但拿錯了“劇本”。比關稅更直接，更猛烈的推升通脹的因素從天而降——美國對伊朗發動了軍事行動，而且錯判了形式，不僅未能速戰速決，反而致使霍爾木茲海峽被封鎖，國際油價大漲。

而且油價的上漲的推動因素，正從短期運輸問題逐步向長期供給問題演化。因為海峽封鎖油運不出來，儲油空間耗盡，部分中東產油國開始被迫減產。這個周末阿聯酋和科威特都公布了減產計劃，如果局勢再持續一周以上，沙特也有可能減產，這意味著即便海峽快速恢復成長，石油的供給也難以快速的修復，全球油價中樞價格上漲不可避免。

其實單純只是不降息，除了特朗普不開心以外，其實也沒什么大不了的。但問題是，真正需要降息并不是特朗普，而是美國的經濟。不降息，特朗普頂多就是輸掉了中期選舉，但是不降息，美國會輸掉什么就很難說了。

3月6日公布的非農就業報告顯示一幅令人揪心的經濟圖景。2月美國非農就業人口減少9.2萬，為新冠疫情以來第二大月度降幅；去年12月和今年1月的就業人口也合計凈下修6.9萬人。怎么說呢？就是左看右看，經濟就是不好看。

經濟下滑，通脹高企——這是“滯脹”。

這是美聯儲最害怕的事情，是鮑威爾背黑鍋也力圖避免的情景，美聯儲將會陷入：“抗通脹”與“保增長” 兩難選擇。歷史上1970年代的大滯脹讓美聯儲、美國經濟、股市，吃盡了苦頭。整個70年代平均通脹率高達7.5%，而實際GDP增速卻從1960年代的年均 4.5% 下滑至2.8%，并在 1974、1975、1980、1982 年四次陷入負增長；為了控通脹美聯儲被迫暴力加息，把利率抬升到20%；經濟衰退疊加加息對資本市場帶來了毀滅性的打擊，1970~1980年間標普500折算完通脹實際收益率為負值；而美聯儲也因為它決策的失敗顏面掃地~

這一次，會不會復現1970年的慘狀？

困境肯定是有的，但完全的重演應該不會。可以打個比方，1970年的狀況是“心臟驟停”，當下也很糟糕，但屬于“慢性老年病”。

首先：當前通脹是很高，但是不至于達到1980年CPI 14.8%的恐怖狀態，即便油價持續在高位，通脹的螺旋也轉不動。這一輪油價上漲是供給側帶來的，而非需求側。如果是需求側，那么持續性強且人能干預的非常有限；但是供給側能干的事情就很多了。更何況，這次不算天災人禍導致的。

霍爾木茲海峽影響的是周邊一圈產油國，進而輻射到亞洲、歐洲這些用油國，所以沒有人愿意看到油價持續在高位，而且美國自己也扛不住。

當下的美聯儲實在是沒有空間加息的，現在如果加息，美債美元都得崩盤；短期來看，不用走到那一天，僅僅是當下美股的大幅下跌壓力特朗普就壓力山大。他必須想辦法，否則不到11月，他就已經輸干凈了。

戰爭可不像關稅那么容易TACO，如果按照關稅大戲的邏輯：飆升的能源價格，以及下跌的美股，動蕩的美債——懂王早就應該做出務實的調整了，之所以沒有TACO，是因為這一次按下開啟鍵之后，發現結束鍵不在自己手里。這也是當前大家在面對資本市場時要考慮的問題，不要賭未來的走勢，用資產的配置來應對隨時可能發生的轉變。

在這個配置中，科技和周期都很重要。石油、有色這些周期資產是動蕩中的避風港，AI、算力、電力則是航程中最清晰的風向標。戰爭如果如烏云般籠罩，周期性資產一定是閃閃發光；但如果烏云瞬間消散，第一縷陽光則必然照向科技。

最后講一點，上周全球股市的下跌中，A股的表現實在是可圈可點，周五的反彈甚至可以說是一枝獨秀，這與我們內在穩定，絕對實力過硬有很大的關系。在這個全球比亂的世界里，資金務必渴求“確定性”，無論眼前的這場戰爭以何種方式結束，最大的確定性必然來自中國。