一邊拿下山姆、一邊業績雙降，天味食品2025年報戳破復合調味品"增長泡沫"？

金融投資網記者 林珂

成功進駐山姆會員店，打造核心單品標桿，與盒馬達成深度合作，完成多支產品上架，會員渠道取得關鍵突破；國際業務實現全域突破，產品遠銷北美、東南亞、歐洲等50多個國家和地區；啟動籌劃發行H股并在香港聯合交易所上市，加速推進公司國際化戰略落地。

2025年，天味食品(603317)在企業發展上取得了不少成績，但全年業績卻出現下滑。值得一提的是，這是公司2022年以來首次出現營業收入和凈利潤雙降的情況。

天味食品主要會計數據

天味食品主要會計數據

天味食品日前發布的2025年年報顯示，公司全年實現營業收入34.48億元，同比下降0.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.69億元，同比下降8.79%；實現扣非歸母凈利潤5.08億元，同比下滑10.22%；基本每股收益0.5386元，同比下滑9.11%。分紅方面，天味食品擬向全體股東每股派發現金紅利0.55元(含稅)。

雖然業內機構對天味食品業績下滑有所預判，但年報顯示，公司業績下滑程度還是超出了預期。從多家機構對天味食品業績的預測來看，2025年歸母凈利潤大致在6億元左右。目前來看，天味食品業績顯然不及機構的預期。

天味食品在年報中指出，復合調味品行業需求受居民消費信心不足、收入增長預期謹慎等因素影響表現疲弱，市場呈現明顯的存量競爭態勢，頭部企業主動調整發展節奏，聚焦可持續穩健發展，行業競爭重心已從規模擴張轉向質效提升。

從近幾年來看，天味食品在2021年遭遇幾近"腰斬"的業績下滑后，迅速回到增長趨勢當中。2022年，公司凈利潤同比大幅增長85%，2023年和2024年的凈利潤同比增速均超過三成。對于在營業收入、凈利潤規模快速增長數年后出現明顯滯漲的情況，業內對天味食品成長性的爭議也開始加大，甚至有業內人士認為公司已經觸及增長"天花板"。

從主營業務看，天味食品營業收入占比超過五成的菜譜式調料在2025年的收入同比下滑0.2%，相對還算穩定。營業收入占比超過三成的火鍋調料收入則同比下滑了2.87%，香腸和臘肉調料的收入同比下滑12.52%。僅收入占比超過4%的其他產品收入同比增幅超過五成，但該業務的同比大漲對公司的整體營業收入推動并不明顯。

天味食品主要產品收入變動情況

渠道方面，從天味食品披露的情況來看，線下渠道一直是公司的收入主心骨，然而在2025年，該渠道的銷售收入同比下滑了12.76%，其傳統經銷渠道的銷售阻力有所增大。