華泰證券的“中年危機”與新帥的急救包

導讀：華泰證券新帥王會清的“出海”豪賭，是突圍還是冒險？

隨著一紙工商變更登記的完成，華泰證券正式告別“張偉時代”，迎來新任董事長王會清。這場看似平穩的掌門更迭背后，一場關于萬億券商如何突圍的戰役已然打響。

先是1月23日董事會換屆當天，宣布向境外子公司華泰國際增資不超過90億港元；緊接著2月10日，一筆100億港元的H股零息可轉換債券完成發行，募資凈額約99.25億港元同樣直指境外業務。短短半個月內，近200億港元的資金彈藥密集上膛。

如此急迫的排兵布陣，發生在掌門人更迭的敏感時刻，顯得意味深長。這不僅是新班子燒起的“第一把火”，更是在行業格局劇烈洗牌之際，這家資產超萬億的頭部券商向市場投下的一張“表決票”：面對前有“雙寡頭”壓境、后有追兵緊逼的困局，華泰證券將籌碼壓向了海外。新班子已經就位，資金已經上膛。對于這家三十余年的老牌券商而言，一場關于守住“老三”乃至沖擊更高排位的戰役，才剛剛打響。

掌門平穩交接

投票背后的微妙信號

1月23日，華泰證券2026年第一次臨時股東會落下帷幕，第七屆董事會正式誕生。原董事長張偉在延遲退休一年多后卸任，來自大股東江蘇高投的“70后”王會清接棒，成為新一屆董事長；而公司的“老將”周易則續任首席執行官及執行委員會主任，繼續掌舵經營。

從履歷看，此次人事安排延續了華泰證券董事長由江蘇高投系統產生的傳統，強調戰略的延續性。王會清有著深厚的財政、國資系統背景，并在江蘇國信系統深耕十余年，2022年起執掌華泰證券大股東江蘇高投。而周易自2006年加入公司，是華泰證券從區域券商蛻變為全國頭部券商的見證者與推動者，此次已是他連續三屆擔任首席執行官。

這場看似平穩的交接中，一組投票細節引發了市場關注。在累積投票中，周易的得票數為51.2億票，占有效表決權的97.62%；王會清得票51.01億票，占比97.25%。而在持股5%以下股東的表決中，周易的得票率同樣略高于王會清。這細微的差距，某種程度上折射出股東對“老將”掌舵經營的認可與期許。

隨著換屆完成，包括焦曉寧、王宇捷等新高管進入執行委員會，新一屆管理團隊正式就位。擺在面前的，既有前任留下的萬億家底，也有不容樂觀的業績變局。

“增收不增利”的業績迷局

排位滑落引發的危機感

新班子接手的華泰證券，雖然總資產已突破萬億大關，但內部業績的起伏波動不容忽視。

從長周期看，公司業績呈現明顯波動。2020年至2024年，營收增速分別為26.47%、20.54%、-15.50%、14.19%和13.36%；凈利潤增速則分別為20.02%、25.12%、-16.44%、14.69%和19.04%。 “過山車”式的業績曲線，反映出券商“靠天吃飯”的宿命仍未根本改變。

進入2025年，“增收不增利”的態勢愈發明顯。前三季度，公司實現營收271.29億元，同比增長12.55%，但歸母凈利潤127.21億元，同比僅微增1.69%。單看第三季度，營收109.09億元，同比下降6.94%；凈利潤51.7億元，同比大幅下滑28.84%。

拆解收入結構，矛盾更為清晰。2025年前三季度，投資收益161.14億元，占營收比例高達59.4%；經紀業務凈收入65.88億元，同比增長66.12%；利息凈收入32.7億元，同比激增151.27%。投行業務也表現不俗，收入19.48億元，同比增長43.55%。

但亮眼數據的背后，是兩大拖累項：資管業務手續費凈收入僅13.54億元，同比下滑63.81%；公允價值變動損益從去年同期的8834萬元收益，變為-29.51億元的虧損。此外，信用減值損失2.98億元，同比增長150.23%，直接侵蝕當期利潤。

對于業績波動，華泰證券首席執行官周易在三季報業績說明會上曾回應稱，2024年同期因處置子公司產生一次性損益62.3億元，剔除該因素后，2025年第三季度營收同比增幅達98%，扣非歸母凈利潤同比激增389%。換言之，去年的“高基數”成了今年“低增長”的鏡像原因。 但對投資者而言，如何穩住業績增長勢頭，仍是新班子必須直面的課題。

如果說業績波動是內部煩惱，行業格局的巨變則是更緊迫的外部壓力。

截至2025年三季度末，中信證券以2.03萬億元總資產穩坐頭把交椅，合并重組后的國泰海通以2.01萬億元緊隨其后，二者并肩形成“雙航母”格局。而華泰證券雖然首次突破萬億大關至1.03萬億元，卻從業內第二位滑落至第三。

萬億體量看似龐大，但與前兩名相比，僅為其一半規模。

更危險的是，身后的追兵已近在咫尺。正在籌劃合并東興證券、信達證券的中金公司，若合并落地，三家合計總資產將達1.01萬億元，與華泰形成貼身肉搏。中金在機構業務、跨境投行領域的傳統優勢，加上東興、信達的網點與資管能力，合并后的新主體將成為“行業老三”最直接的挑戰者。

2025年前三季度的業績對比更顯殘酷：中信證券營收558.15億元、凈利239.16億元；國泰海通營收458.92億元、凈利230.59億元；而華泰證券營收271.29億元、凈利127.21億元，與前兩者的差距已十分顯著。當行業從“群雄逐鹿”進入“巨頭對決”時代，規模就是話語權，資本就是競爭力。華泰證券究竟要以什么樣的核心競爭力立足？

近200億港元加碼境外

一場押注未來的豪賭

內憂業績，外患追兵，新班子拿什么破局？答案直指“出海”。

就在董事會換屆的當天，華泰證券即宣布向全資子公司華泰國際增資不超過90億港元，用于支持境外業務發展。2月10日，融資再下一城：總額100億港元的H股零息可轉債完成發行，募集資金凈額約99.25億港元，同樣投向境外業務。

不到20天，累計近200億港元的資金彈藥，全部指向境外戰場。如此急切且巨額的投入，在頭部券商中也屬罕見。

華泰國際是華泰證券開展國際業務的核心平臺，旗下擁有香港、美國、新加坡等地的子公司。2025年三季度報告顯示，華泰國際在拓展業務版圖上動作頻頻：新加坡子公司取得印度外國投資組合投資者注冊證書，香港子公司獲得ETF做市商執照，美國子公司獲批紐約證券交易所新增有限承銷會員資格。一系列布局表明，華泰證券的“出海”絕非象征性的存在，而是要實打實地切入國際金融市場的核心地帶。

在境內業務競爭白熱化、費率下行的背景下，境外業務已成為頭部券商突圍的關鍵賽道。華泰證券此次大手筆增資，意在抓住中概股回流、跨境資本流動等機遇，補齊國際化短板，提升對國際市場風險的應對能力。

但豪賭背后亦有隱憂。境外業務雖然想象空間大，卻也對券商的跨境風控、合規運營、全球資產配置能力提出了極高要求。錢“砸”下去能否換來預期的回報，仍需時間檢驗。

從換帥時的微妙投票，到業績報告里的增收不增利，再到資產排名的滑落與近200億的境外豪賭，華泰證券的新棋局可謂挑戰與機遇并存。

王會清與周易的“國資背景+市場老將”組合，能否在穩住基本盤的同時，靠境外業務殺出一條血路？面對“雙航母”的規模壓制與“新中金”的貼身追趕，萬億華泰證券如何重奪優勢？突圍之戰，剛剛開始。