三闖IPO，深演智能的決策AI是真技術，還是廣告生意的科技外衣？

這幾年，AI時刻都在沖擊著資本市場的原估值邏輯。從大模型到AI Agent，從算力到應用落地，幾乎每一個環節都在催生新的上市故事。對于大量互聯網與軟件公司而言，“AI化”也逐漸成為重新講述增長邏輯的必選項。

在這樣的背景下，作為中國最早一批將算法引入營銷投放的企業之一，深演智能幾經波折，終于獲得了IPO備案。

這家公司成立于2009年，從程序化廣告時代一路走來，曾嘗試新三板掛牌、沖刺創業板，如今又轉道港股，經歷多次折戟后再次站在資本市場門口。

但與許多新晉AI公司不同，深演智能并非誕生于AI時代，而是一家廣告技術“老兵”。因此，當它將自身重新定義為“決策AI技術公司”，并試圖借助AI Agent重寫增長故事時，一個很現實的問題很自然地浮現：

在AI概念席卷資本市場的當下，深演智能究竟是一家真正的AI公司，還是一門被技術敘事重新包裝的廣告生意？

一場營銷科學化的技術升遷，但商業底色仍在適配中

回到深演智能的起點，會發現這家公司其實帶著鮮明的時代烙印。

其前身品友互動誕生于2009年，也就是中國互聯網廣告從傳統展示廣告向程序化購買轉型的關鍵時期。那時，廣告投放仍大量依賴人工經驗，而程序化廣告的核心價值，正是通過數據和算法實現更精準的廣告匹配。

深演智能的創始團隊也帶著濃厚的營銷背景。董事長黃曉南曾在寶潔負責市場營銷，后進入麥肯錫從事咨詢工作；聯合創始人謝鵬同樣出身寶潔銷售體系。這種“快消+咨詢”的組合，使得公司在創立之初就很強的營銷科學化思維，也就是用數據和算法重構營銷決策。

于是，深演智能的核心產品逐漸形成兩條主線。

一條是AlphaDesk，這是一個面向廣告投放的AI決策平臺，幫助企業在海量媒體資源中自動選擇最優投放策略；另一條是AlphaData，負責企業私域數據整合與分析，從而為營銷策略提供數據基礎。

在公司敘事中，這兩者構成了所謂的營銷決策AI引擎。

從商業邏輯上看，這其實是典型的AdTech進化路徑：先做廣告技術工具，再逐步向營銷數據與決策系統延伸。隨著AI概念在過去幾年迅速升溫，深演智能也順勢將自身定位升級為“決策AI技術公司”。

然而，進一步細拆其財務結構，會發現另一種現實。

在過去三年中，由于這家公司超八成收入來自智能廣告投放業務，因此其銷售成本始終維持在收入的70%左右，其中最大一項支出正是媒體資源采購成本。

這說明深演智能在業務模式上仍然高度依賴廣告流量資源，而非純粹的軟件或算法服務。

這種結構與典型AI軟件公司的商業模式存在明顯差異。真正的AI SaaS公司往往具有更高毛利率，因為其核心價值來自軟件訂閱與算法服務，而不是流量采購。

換句話說，深演智能的業務底層仍然更接近廣告技術服務商——算法只是優化投放效率的工具，而非獨立創造價值的產品。

因此，“決策AI”的標簽在某種程度上更像是對原有業務的技術升級，而不是一次徹底的商業模式躍遷。

AI應用進入驗證周期，深演智能只能靠能力定價

業績曲線的平緩甚至下滑，則直接地暴露了深演智能的增長困境。

2023年至2025年，正是生成式AI與大模型應用加速落地的首個窗口期。同行們忙著用LLM重構工作流，用Agent搶占企業入口，而深演智能的營收卻從2023年的6.11億元高點回落至2024年的5.38億元，2025年上半年雖微增5.7%，但期內利潤僅有364萬元，盈利能力大幅縮水。

公司將其歸咎于宏觀環境導致的客戶預算收緊，但這無法解釋為何在AI投資熱度空前的當下，作為行業“龍頭”的它未能抓住新的增長極。只能說明，深演智能的現有業務確實未能享受到AI浪潮帶來的第一波紅利。

從資本市場的角度來看，這一點尤為關鍵。

2024年以前，AI投資更多停留在技術敘事階段。只要公司能夠講出“AI賦能”的故事，往往就能獲得市場的高估值。但進入2026年之后，AI投資邏輯正在發生明顯變化，資本不再只看技術概念，而是更加關注商業化能力。

在港股市場，這種邏輯已經表現得非常明顯。已在港股上市的匯量科技與微盟集團，同為營銷技術類企業，前者依靠全球移動廣告網絡與技術平臺實現規模化收入，后者則通過SaaS工具幫助企業完成數字化營銷，兩者都形成了較為清晰的商業模式。

相比之下，深演智能的體量明顯更小，毛利率也更低，其商業結構仍處于廣告技術與企業軟件之間的模糊地帶。

在決策型AI應用市場，雖然弗若斯特沙利文數據顯示其市場份額排名第一，但這僅僅是2.6%的“矮子里拔將軍”。在一個高度分散且巨頭環伺的賽道中，這樣的市占率并不構成護城河。

與此同時，AI入口競爭正在變得愈發激烈。

隨著大模型技術快速迭代，廣告、內容、電商、社交等多個互聯網入口都在嘗試接入AI能力。企業營銷預算的分配方式也在發生變化——品牌越來越傾向于將預算投入到能夠直接提升ROI的渠道。

這意味著營銷AI公司必須證明自己確實能夠提升轉化率和廣告效率，否則很容易被新的技術平臺取代。因此，即便深演智能成功登陸港股，資本市場的真正考驗才剛剛開始。

押注AI Agent：深演智能AI智能體的自證時刻

面對傳統廣告業務的增長壓力，深演智能將更多的希望寄托在了2025年2月推出的新產品——Deep Agent上。

這款被定義為“下一代企業AI智能體系統”的產品，試圖通過自動化處理復雜的營銷分析、客戶洞察與投放決策，將公司從工具提供商升級為企業AI勞動力。

也就是說，Deep Agent的目標是讓AI直接參與企業營銷決策。這一思路其實與當前AI產業的發展方向高度一致。

隨著大模型能力不斷增強，AI正在從簡單的輔助工具演變為能夠自主執行任務的“智能體”。許多企業都希望通過AI Agent實現業務流程自動化，從而降低運營成本。

這類模式一旦成功落地，營銷行業確實可能迎來一次效率革命。

招股書顯示，Deep Agent擁有20多個專用AI智能體，融合了生成式AI與特定行業的機器學習模型。然而，一個殘酷的現實是，截至招股書披露日，Deep Agent尚未產生實質性的收入。也就是說，它仍處于技術驗證階段，距離大規模商業化還有相當距離。

更重要的是，在2026年的當下，AI Agent賽道早已擁擠不堪。互聯網巨頭、云計算廠商以及SaaS公司都有布局類似產品，從技術資源到客戶基礎都具有明顯優勢。

在這種競爭格局下，一家體量并不算大的AI營銷公司，能否建立真正的技術壁壘，是一個巨大的問號。

Deep Agent對于深演智能來說，其實更像是一場“技術自證”。如果這條路線無法實現規模化收入深演智能將很難擺脫“廣告代理技術升級版”的標簽。

資本市場對AI公司的估值，核心在于其邊際成本遞減的能力和規模化擴張的潛力。一旦Deep Agent始終高度依賴大量的人工介入或依賴昂貴的媒體采買來落地，那么它就無法支撐起一家“決策AI第一股”的高估值。

深演智能的三闖IPO，其實是中國營銷AI行業進入深水區的一個縮影。在技術泡沫消退后，唯有那些真正能通過AI重構商業流程、實現降本增效的企業，才能穿越周期。

拿到IPO備案只是拿到了入場券，能否在上市后交出一份符合“AI公司”身份的答卷，才是決定深演智能命運的關鍵。

來源：港股研究社