瘋狂24小時！油價上演“歷史級別大逆轉(zhuǎn)”

“我認(rèn)為這場戰(zhàn)爭已經(jīng)非常徹底，差不多了。”

特朗普這一句話、一個預(yù)期，將原本沖向120美元的脫韁油價硬生生砸回了85美元。

這無疑是原油市場上最瘋狂的24小時。

90！100！110！馬上120……3月9日，原油市場還正在美以伊沖突升溫、霍爾木茲停滯、中東停產(chǎn)潮來襲的新聞頭條中狂飆，WTI原油期貨一度飆升約31%，價格接近120美元/桶。狂飆的油價讓全球股債遭遇“血洗”之勢。股市重挫，美債收益率飆升。

但這個劇本僅僅24小時內(nèi)就被徹底撕毀。

周一美股收盤時，美國原油期貨僅上漲4.3%，報94.77美元/桶。

隨后在盤后交易中，油價進(jìn)一步跌至約85美元/桶。

這意味著——油價在24小時內(nèi)回吐了超過35美元的漲幅。

“在我30年的職業(yè)生涯里，從沒見過這樣的行情。”一位能源基金經(jīng)理直言。

而扣動市場扳機(jī)的有三大消息。

三個信號觸發(fā)反轉(zhuǎn)

第一，無疑是特朗普的TACO。

據(jù)新華社，美國總統(tǒng)特朗普9日下午接受美媒采訪時暗示，美國對伊朗的戰(zhàn)事可能很快結(jié)束。

他認(rèn)為對伊朗的戰(zhàn)事已進(jìn)行得“非常徹底”，并稱伊朗現(xiàn)在“沒有海軍，沒有通訊設(shè)施，沒有空軍，導(dǎo)彈已經(jīng)所剩無幾，無人機(jī)被摧毀，包括他們的無人機(jī)制造廠”，“從軍事角度說，他們什么都沒剩下”。

特朗普強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)事進(jìn)度“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了”最初4到5周的預(yù)估，更拋出重磅炸彈：美國正在暫時免除部分與石油相關(guān)的制裁，“直到霍爾木茲海峽恢復(fù)正常”。

對于伊朗新任最高領(lǐng)袖穆杰塔巴·哈梅內(nèi)伊，特朗普稱“沒有什么話要對他說”，并聲稱他心中已有領(lǐng)導(dǎo)伊朗的“合適人選”。

其次，昨日G7（七國集團(tuán)）表示考慮釋放戰(zhàn)略石油儲備的消息，逆轉(zhuǎn)了市場預(yù)期。

G7領(lǐng)導(dǎo)人周一召開緊急會議并對外放話：“準(zhǔn)備好采取一切必要措施，包括釋放戰(zhàn)略原油儲備（SPR）以穩(wěn)定市場。”

另一個信號則來自霍爾木茲。這條關(guān)鍵海峽的運(yùn)輸似乎有恢復(fù)跡象。

市場傳聞稱，部分油輪已經(jīng)通過霍爾木茲海峽，稍微緩解了原油供應(yīng)完全中斷的擔(dān)憂。

新華社報道稱，特朗普還在采訪中說，霍爾木茲海峽目前有船只通行，但他仍在考慮“控制”這一重要航道。

這些信號直接澆滅了原油多頭的狂熱。資金聞風(fēng)瘋狂掉頭，納斯達(dá)克指數(shù)從深跌中暴力拉升收漲1.4%，道指更是上演了超1000點的驚天大逆轉(zhuǎn)。美國小盤股也從跌超4%逆轉(zhuǎn)為漲超1%。

市場幾乎所有資產(chǎn)都上演了逆轉(zhuǎn)的戲碼。

美國國債收益率隔夜一度上行8個基點，隨后大幅下行，最終美債全線收漲。

特朗普的言論逆轉(zhuǎn)了隔夜的飆升勢頭，美元轉(zhuǎn)跌。

黃金和比特幣開始反彈……

焦慮，焦慮，焦慮

為什么美國突然急于給戰(zhàn)爭“降溫”？美國的焦慮擺在明面上。

一是焦慮油價。

因為油價，美以之間正出現(xiàn)沖突以來的首次明顯分歧。據(jù)央視新聞昨日報道，以色列空軍近日襲擊了伊朗約30處燃料儲備設(shè)施。美國政府對此極其不滿，高官直言這“并不是一個好主意”。

美國的邏輯很清晰：炸毀民用能源設(shè)施不僅會促使伊朗社會團(tuán)結(jié)，更會直接推高全球油價，進(jìn)而反噬美國的通脹數(shù)據(jù)。高油價帶來的滯脹風(fēng)險，是當(dāng)下白宮絕對無法容忍的。

特朗普的表態(tài)，就是給狂熱的原油多頭澆下的一盆冰水。

其次是迫在眉睫的政治時鐘倒計時。

美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在3月9日最新的報告中一針見血地指出：中期選舉的現(xiàn)實壓力，將迫使特朗普在3月份給沖突降溫。

數(shù)據(jù)是冰冷的。哈特內(nèi)特指出，沖突爆發(fā)以來，美油飆升45%，汽油價格上漲15%。通脹壓力正以最直接的方式傳導(dǎo)至普通選民，這直接將特朗普的經(jīng)濟(jì)支持率壓至40%、通脹支持率打壓至36%的低谷。

“曠日持久的沖突在政治上已不可持續(xù)。”哈特內(nèi)特認(rèn)為，特朗普必須在中期選舉前扭轉(zhuǎn)局面。基于這一“降溫”邏輯，他給出了明確的交易指引：“應(yīng)在90美元/桶的價格水平賣出原油，在美元指數(shù)（DXY）高于100時賣出美元，并在5%的收益率水平買入30年期美債。”

再次是導(dǎo)彈庫存的物理限制。

防御伊朗反擊所需攔截彈通常“兩三枚打一目標(biāo)”，知情人士稱美以等國的攔截彈庫存庫存可能面臨“在數(shù)日內(nèi)面臨耗盡的風(fēng)險”。美軍及盟友“正在以快于補(bǔ)充的速度燃燒消耗薩德、愛國者Patriot和SM-3導(dǎo)彈系統(tǒng)”。

3月4日，著急的特朗普還計劃召集軍工巨頭赴白宮，討論加快武器生產(chǎn)。

而市場敏銳地捕捉到了美國對油價反噬的極度恐懼。疊加特朗普的這番最新表態(tài)，實質(zhì)上是對市場多頭的強(qiáng)力警告——白宮正在通過預(yù)期管理，強(qiáng)行把脫韁的油價拽回安全線。

套牢的散戶：把原油當(dāng)meme？

而消息面的突轉(zhuǎn)，迅速引爆了金融市場內(nèi)部的“連環(huán)地雷”。

油價能一天內(nèi)上下相差35美元，離不開極其脆弱的市場微觀結(jié)構(gòu)。

首先是極端的空頭擁擠。高盛數(shù)據(jù)顯示，對沖基金在美國宏觀產(chǎn)品（指數(shù)和ETF）中的做空敞口，已飆升至2022年9月以來的最高點，處于過去五年的第93百分位。

當(dāng)特朗普釋放“戰(zhàn)爭即將結(jié)束”的信號時，海量的空頭被迫買入平倉，形成了慘烈的“逼空”踩踏，強(qiáng)行將股指推高。

其次是期權(quán)市場的“放大器”效應(yīng)。彭博宏觀策略師Simon White指出，期權(quán)做市商目前深陷“負(fù)伽馬（Gamma-negative）”陷阱。

在“負(fù)伽馬”機(jī)制下，當(dāng)價格下跌時，做市商被迫跟著拋售以對沖風(fēng)險；而當(dāng)價格急轉(zhuǎn)直上時，他們又被迫反手追漲買入。這種被動的“追漲殺跌”，讓市場在漲跌兩個方向上都呈現(xiàn)出撕裂式的極端波動。

在這場專業(yè)機(jī)構(gòu)的絞殺戰(zhàn)中，瘋狂涌入的散戶慘遭套牢。彭博ETF專家Eric Balchunas指出，美國原油ETF（USO）打破了其歷史單日成交量紀(jì)錄，散戶與高頻交易員在其中瘋狂博弈。

面對散戶在原油ETF上的天量接盤，曼哈頓交易大廳的一位交易員忍不住吐槽：“這幫白癡難道覺得一切都結(jié)束了嗎？……他們是不是把原油當(dāng)成模因股（meme stock）來炒了？”

冰冷的現(xiàn)實：危機(jī)還沒結(jié)束

金融市場在為“戰(zhàn)爭結(jié)束”和G7拋儲狂歡，但這并沒有解開支撐油價前期暴漲的物理死結(jié)。

真實世界的原油供應(yīng)鏈，依然處于實質(zhì)性的“休克”狀態(tài)。

高盛的研報揭示了冰冷的現(xiàn)實：

1）我們估計，通過霍爾木茲海峽的運(yùn)輸量較正常水平下降了90%，導(dǎo)致全球市場每日減少1800萬桶供應(yīng)（約占全球石油的18%）；
2）中東地區(qū)理論上可通過管道轉(zhuǎn)運(yùn)的石油中，目前僅實現(xiàn)了25%——部分原因是實際運(yùn)輸中斷；
3）目前沒有快速航運(yùn)解決方案，多數(shù)船運(yùn)公司仍處于"觀望"狀態(tài)；
4）相較于僅關(guān)注波斯灣出口的歷史經(jīng)驗及簡單模型所示，油價可能需要更快觸及需求破壞的水平。

而航運(yùn)斷絕直接引發(fā)了致命的連鎖反應(yīng)——“憋庫”。

因為油輪進(jìn)不來也出不去，波斯灣沿岸的儲油罐迅速被填滿。中東產(chǎn)油國日前被迫拉開減產(chǎn)大幕。

科威特直接宣布了不可抗力，減產(chǎn)幅度預(yù)計從每日10萬桶擴(kuò)大至近30萬桶。由于該國出口唯一依賴霍爾木茲海峽，其儲存空間將在數(shù)天內(nèi)耗盡。阿布扎比國家石油公司（Adnoc）也宣布調(diào)整近海生產(chǎn)水平以應(yīng)對儲存需求。

沙特雖然嘗試將出口改道至紅海的延布港（Yanbu），創(chuàng)下了紅海裝載超級油輪的歷史紀(jì)錄。但高盛估算，過去四天的凈改道量僅為每日90萬桶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)填補(bǔ)不了每日1800萬桶的缺口。

至于G7口頭承諾的釋放SPR，更無法解決中東原油裝不進(jìn)船、運(yùn)不出來的物流難題。

能源投資公司Tortoise Capital的投資組合經(jīng)理Rob Thummel點破了市場的盲區(qū)：“世界上其實有充足的石油。我們只是需要讓它們流動起來。”

巴西石油公司首席執(zhí)行官M(fèi)agda Chambriard直言。

“停產(chǎn)很快，但恢復(fù)起來卻沒那么快。”

在這場瘋狂的24小時里，金融市場交易的是白宮與G7的“預(yù)期管理”，但產(chǎn)業(yè)界仍受困于真實的“物理斷供”。

或許只要霍爾木茲海峽依然受阻，中東儲油罐的警報就不會解除。