助貸的「生死時刻」

這場持續(xù)多年的「貓鼠游戲」，終于走到了攤牌時刻。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

「有很長一段時間，我覺得這個行業(yè)已經(jīng)歷劫完畢，很難想象它還能遭遇什么樣的致命性打擊，現(xiàn)在看來，之前還是太樂觀了。」

面對春節(jié)前后洶涌而來的輿情，以及緊隨而至的強監(jiān)管落地，一個在助貸行業(yè)浮沉了10多年的從業(yè)者向我感嘆。

「國內(nèi)的業(yè)務基本做不下去了，只能去海外市場看看機會，雖然海外市場也要變成一片紅海。」

資金方集體退潮，中小平臺批量出局，腰部平臺們的業(yè)務劇烈收縮，甚至開始直面「生存還是毀滅」的挑戰(zhàn)。

就連向來掌握合作主動權(quán)的頭部大廠們，也不可避免地面臨負增長的壓力。

從2017年現(xiàn)金貸監(jiān)管收緊，到2025年「最嚴助貸新規(guī)」落地，這個行業(yè)似乎總在經(jīng)歷「生死時刻」，但從業(yè)者隱隱感覺到，這一次與以往任何一次都不太一樣。

1、曠日持久的「圍剿」

這波針對助貸的「圍剿」，始于春節(jié)前夕。

2月13日，攜程旅行、高德地圖、同程旅行、飛豬旅行、航旅縱橫、去哪兒旅行六家出行平臺被三部委聯(lián)合約談，原因是在與金融機構(gòu)合作開展借貸業(yè)務中存在不規(guī)范問題。

這個時間點選得格外微妙，春節(jié)長假之前，正是出行平臺的營業(yè)高峰。

業(yè)內(nèi)傳言，導火索是年初的一篇自媒體文章，內(nèi)容直指攜程、同程等主要出行平臺跨界布局網(wǎng)貸業(yè)務，且不滿足于出行場景的消費分期，車抵貸、房抵貸、現(xiàn)金貸……幾乎無所不包，引發(fā)大量用戶投訴。

但那篇文章只是掀開了冰山一角。

中消協(xié)發(fā)布的2025年投訴分析報告顯示，2025年全國消協(xié)組織受理的金融服務類投訴達14791件，同比增長超過118%，投訴占比近乎翻番，這也金融服務類投訴近些年來首次擠入服務類投訴前十。

數(shù)據(jù)來源：中國消費者協(xié)會

報告明確指出，非銀行金融信貸投訴增幅尤大，不當催收與變相「高利貸」問題集中。

經(jīng)過一個長假，輿情非但未平息，反而愈演愈烈。

先是「400元分36期」「借1.36萬需還2.68萬」的「迷你貸」登上熱搜，緊接著又有平臺被曝通過黃金飾品溢價銷售違規(guī)分期套現(xiàn)，將持牌機構(gòu)湖北消費金融卷入輿論漩渦。

就在這風口浪尖，《財新周刊》又祭出了一記重錘，一篇關(guān)于助貸行業(yè)深度調(diào)查的報道詳細拆解了助貸新規(guī)落地半年來的行業(yè)變局，并透露出監(jiān)管還將持續(xù)收緊的信號。

財新的影響力無需贅言，這也讓助貸行業(yè)更加「瑟瑟發(fā)抖」。

短短一個月內(nèi)，幾波負面輿情接連襲來，其實，曝出的問題都是老生常談——利率超標、費用不透明、暴力催收、數(shù)據(jù)濫用。在2017年趣店上市后引發(fā)的輿論風暴中，這些問題就已經(jīng)受到廣泛關(guān)注。

在過去9年里，助貸行業(yè)也從未遠離這些亂象，一直在「輿論風暴」與「行業(yè)整改」之間反復橫跳。

說到底，對于大部分助貸平臺來說，服務于「下沉」市場的客群，就很難突破用高利率覆蓋高風險的商業(yè)邏輯。再加上，早期野蠻生長遺留問題過多，行業(yè)難以徹底擺脫發(fā)展慣性

事實上，伴隨這一波輿情，還有一些尚未公開的消息，也增加了業(yè)內(nèi)人士的不安。

比如，某些頭部大廠收購消費金融公司的方案被緊急叫停。按理說，這本是平臺為合規(guī)而將業(yè)務納入持牌消金框架的常規(guī)動作，卻在臨門一腳時被按下暫停鍵。

一位從業(yè)者坦言：「好歹以前打的都是明牌，我們知道監(jiān)管要什么、底線在哪里。現(xiàn)在是真有點心里沒底，不知道接下來會面對什么。」

2、棘手的「困局」

有人將這一切變化歸結(jié)為「9號文」的影響（注：2025年下發(fā)的《關(guān)于加強商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務管理提升金融服務質(zhì)效的通知》），這份文件也被業(yè)內(nèi)稱作「最嚴助貸新規(guī)」。

尤其是關(guān)于貸款利率的約束——將增信服務費計入借款人綜合融資成本，并明確不得超過年化24%的利率上限，封死了助貸平臺變相收取高利率的「后門」。

新規(guī)的影響固然存在，但從2025年4月發(fā)布到10月正式實施，監(jiān)管部門已經(jīng)預留了存量業(yè)務消化期和過渡期。

而且，在文件剛發(fā)布時，不少從業(yè)者反而覺得，新規(guī)比預期中溫和。因為它沒有設置助貸準入門檻，也沒有設置助貸平臺的分潤上限，這讓不少中小平臺也松了一口氣。

但沒曾想，「9號文」落地后，監(jiān)管仍在持續(xù)加碼。

比如，過去幾個月里，部分消費金融公司的單筆借款平均利率被「窗口指導」降至20%以下。

與此同時，據(jù)媒體報道，小貸公司也被要求不得新發(fā)綜合融資成本年化超過24%的貸款，甚至于，新發(fā)貸款綜合融資成本逐步降至1年期貸款市場報價利率（LPR）的4倍以內(nèi)（注：參考最新報價，約為12%）。

并且，監(jiān)管還配套打出組合拳，要求支付機構(gòu)、征信中心等切斷與違規(guī)業(yè)務機構(gòu)的合作，不留任何灰色地帶。

如果說過去對于助貸亂象的整治是「打地鼠」模式，打掉一種模式，平臺換個「馬甲」還能繼續(xù)活躍，現(xiàn)在則是「斷根基」，通過費用穿透和全鏈路的嚴格約束切斷一切可能。

這樣一來，助貸行業(yè)的生存空間幾乎被壓到極致了。

洶涌的負面輿情是表，在如今的市場環(huán)境下，需要對助貸行業(yè)所帶來的「風險外溢」重新從嚴評估才是里。

助貸，作為金融服務中的一環(huán)，也是對接金融「供給」與「需求」的工具，無論它過往是否為「普惠金融」開路，現(xiàn)在，其帶來的居民杠桿風險已不容忽視。

眼下，宏觀經(jīng)濟與消費復蘇仍待時日、就業(yè)與收入預期走弱，導致居民收入水平與還款能力承壓，此前累積的債務風險集中爆發(fā)。

這其中，有部分平臺為了攫取利潤故意為之，這些平臺基于自身的精細化運營能力，將高共債用戶作為短期收割對象——明知用戶已在多個平臺借款，仍通過「以貸養(yǎng)貸」維持其還款能力。

但更深層的問題在于，很多風險傳導已經(jīng)超出單一平臺的控制范圍。隨著平臺規(guī)模擴張，客群從最初的極下沉人群逐步滲透至白領(lǐng)群體，與信用卡客群產(chǎn)生交集，對銀行信貸體系形成沖擊。

換言之，助貸平臺要在合規(guī)框架內(nèi)實現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)，要在優(yōu)化風控的同時滿足客戶需求，變得越來越難。

3、生死存亡的大考

按照如今的局勢，到底有多少平臺能夠活下來？

行業(yè)里基本已經(jīng)形成共識，面對嚴苛的利率約束，保守估計，只有「腰部」以上平臺有可能實現(xiàn)盈虧平衡。

而所謂的「腰部」平臺，無非是「頭部」六大（螞蟻、抖音、京東、美團、度小滿、騰訊）之外的寥寥幾家。

當下的市場環(huán)境本就不容樂觀。

信貸需求疲軟、息差壓力增加、共債風險上升帶來的不良侵蝕，這種壓力已蔓延至整個消費信貸領(lǐng)域，連客戶質(zhì)量更好的信用卡行業(yè)也不能例外。

與此同時，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的流量紅利消逝，資源向頭部平臺聚集，加上監(jiān)管的收緊加劇了平臺對于優(yōu)質(zhì)客戶的爭奪，互聯(lián)網(wǎng)助貸平臺的獲客成本水漲船高。

再加上，很多金融機構(gòu)出于風險和收益的考慮，早已將重心轉(zhuǎn)向自營業(yè)務。

在監(jiān)管重拳與資金方集體退潮的背景之下，2025年四季度成為了助貸行業(yè)的一道分水嶺。

春節(jié)前，上市公司分眾傳媒連發(fā)三份公告，宣布清倉旗下上海數(shù)禾信息科技有限公司（下簡稱「數(shù)禾科技」）的股權(quán)。根據(jù)公告，數(shù)禾科技將以合計7.91億元對價，回購分眾傳媒所持數(shù)禾科技54.97%股份。

數(shù)禾科技也算是業(yè)內(nèi)老牌的互聯(lián)網(wǎng)助貸平臺。截至2025年6月，其核心產(chǎn)品「還唄」累計激活用戶1.7億，服務用戶達2700萬。而且在過去9年里，對數(shù)禾科技的投資至少給分眾傳媒帶來了超過9億元的收益。

但在2025年四季度，數(shù)禾科技單季度凈虧損約6.84億元。與此同時，其估值也大幅縮水——54.97%股權(quán)賬面價值為29.44億元（未經(jīng)審計），但評估值僅為7.82億元，評估減值21.62億元，減值率達到73.45%。

無獨有偶。不久前，港股上市公司百融云創(chuàng)發(fā)布公告稱，預計2025年公司凈利潤同比下滑70%-75%。

目前，雖然大部分上市金融科技公司平臺尚未發(fā)布2025年四季報，但是情況不容樂觀。而且，貸款業(yè)務風險滯后，對于財報數(shù)據(jù)的負面影響可能要到今年二季度以后才能顯現(xiàn)。

這場持續(xù)多年的「貓鼠游戲」，終于走到了攤牌時刻。這一次，沒有僥幸，沒有緩沖，也可能沒有重來一次的機會了。