沐曦股份：從風口奇跡到市值回落四成，高增長也擋不住估值降溫

文/楊劍勇

2026年第一季度，沐曦股份預計營收范圍為4億至6億元，相較于上一年同期增長24.84%至87.26%。過去成倍速度的增長態勢已結束，將進入一個相對穩健的發展階段，且盈利仍然在短期內難以實現。該季度預計虧損為9075萬至1.8億元，但虧損有所收窄21%至60.97%。

營收增速呈放緩態勢

沐曦股份是一家成立于2020年的GPU芯片廠商，致力于自主研發全棧高性能GPU芯片及計算平臺，其發展速度猶如火箭般躥升。2023年的營收只有5302萬元，到2025年營收16.44億元。短短兩年時間，營收規模擴大了31倍之多。

如此驚人的速度增長，背后在于大模型時代對算力芯片需求旺盛。尤為核心的是外部環境一直在封堵國內購買英偉達的高性能芯片，導致國產替代進程加速。使得包括寒武紀、摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技等在內的眾多芯片創新企業，憑借技術突破與國產替代紅利，他們收獲了AI算力芯片紅利，使得業績得到實質性突破。

整體而言，英偉達缺失中國市場，為國產AI芯片創造了巨大的市場空間。遺憾的是，通過沐曦股份的2026年第一季度的業績預告來看，其增速已出現顯著回落，不再以成倍的速度增長，預示高增長時代已成為過去。

當然，AI大模型對算力芯片仍然表現強勁。AI大模型的持續迭代，尤其AI養龍蝦點燃了全球AI圈，一個基于大模型構建的AI智能體隨即點燃了全球AI圈，推動Agentic AI（代理式人工智能）快速發展，并掀起一股安裝熱潮。

一夜之間，AI養龍蝦席卷全球。同時，預示著從基礎設施到大模型再到應用，讓各界更加低成本部署AI應用。

值得注意的是，AI芯片作為基礎設施的底層，為訓練大模型提供高效的算力服務。受到加速計算和人工智能推動，對AI芯片呈現出爆發式增長態勢，全球半導體市場將邁入萬億美元規模，為芯片企業注入了強勁的動力。

這當中，以英偉達表現尤為突出，主要在于訓練模型，依賴于英偉達的高性能芯片，巨頭們紛紛加大資本支出，數以百億美元搶購其高性能芯片，以確保自身在人工智能時代的競爭力。由此，英偉達控制了全球人工智能數據中心市場，呈現一家獨大的格局。

GPU高光背后已回落四成，市值減少1500億

寒武紀、摩爾線程、沐曦股份等本土AI算力芯片企業，與英偉達相比，還是存在一定競爭劣勢。盡管他們在產品研發上積極對標英偉達，起初在資本層面也得得到認可，市值由此水漲船高。

其中，沐曦股份在上市首日最高漲幅達到755%，市值達3580億元。其驚人的漲幅締造了空前奇跡，但高估值背后，芯片產業仍需面對技術迭代、軟硬生態、盈利模式驗證及國際競爭等多重挑戰。高光過后，到如今已經回落四成以上，市場重新審視技術落地與盈利預期。

沐曦股份當前市值2043億，相較于最高市值，已經減少1537億元，回調幅度達43%；摩爾線程的市值為2672億元，相較于最高4423億的市值，已經驟減1751億元，回調幅度為40%。

摩爾線程與沐曦股份作為市場中兩大GPU廠商，在資本市場均呈現大幅度的回落，顯示資本狂歡步入擠泡沫階段。

雖然AI芯片作為超級賽道，深度受益AI大模型浪潮再疊加國產替代的雙重因素影響下，但從2026年的營收增速來看，呈現放緩態勢，從一定程度上來說，制約了對其未來的巨大想象空間。

最后

在GPU芯片賽道，國產替代的趨勢背景下，本土芯片公司備受關注。但仍舊需要再次重申的是，市場對國產芯片的高度期待，只是高估值背后的風險不可輕視。僅摩爾線程與沐曦股份兩者的市值，相比高峰期就已經減少約3300億。

顯示出替代浪潮下的技術突圍與估值博弈，理性看待長期發展潛力顯得尤為重要。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。