宋清輝：整體呈“淡季不淡”，標(biāo)普中國(guó)制造業(yè)PMI升至逾五年新高

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝留意到，歷年春節(jié)所在月份的生產(chǎn)和訂單均季節(jié)性回落，但今年標(biāo)普PMI改善幅度卻創(chuàng)歷史階段性新高。從標(biāo)普與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)交叉驗(yàn)證看，2月中國(guó)制造業(yè)景氣度明顯強(qiáng)于季節(jié)性，呈現(xiàn)「淡季不淡」特征，指向經(jīng)濟(jì)需求端修復(fù)有真實(shí)基礎(chǔ)。從分項(xiàng)指標(biāo)看，標(biāo)普制造業(yè)的就業(yè)、采購(gòu)量、庫(kù)存等均有改善，表明外需邊際回暖與內(nèi)需修復(fù)共振背景下，中國(guó)制造業(yè)韌性優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。

香港文匯報(bào)訊（記者 倪巍晨 上海報(bào)道）受惠于內(nèi)地供需同步走強(qiáng)，標(biāo)普和RatingDog昨聯(lián)合發(fā)布，2月經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）升至52.1，為2020年12月以來(lái)最高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局同日發(fā)布的2月中國(guó)制造業(yè)PMI則回落至49，低于前值0.3個(gè)百分點(diǎn)。分析指出，兩大制造業(yè)數(shù)據(jù)雖略有分歧，但細(xì)分結(jié)構(gòu)看，制造業(yè)整體仍具較強(qiáng)韌性，隨著市場(chǎng)對(duì)全國(guó)兩會(huì)支持政策發(fā)布預(yù)期的加強(qiáng)，以及節(jié)后各地逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，官方制造業(yè)PMI大概率趨穩(wěn)向上運(yùn)行，標(biāo)普PMI亦將保持?jǐn)U張勢(shì)頭。

標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，2月中國(guó)制造業(yè)新訂單連續(xù)九個(gè)月上升，增速為2020年12月以來(lái)最快，新出口訂單增速創(chuàng)2020年9月以來(lái)最顯著，表明國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品需求增強(qiáng)。新業(yè)務(wù)增加背景下，2月制造業(yè)生產(chǎn)加速擴(kuò)張，產(chǎn)量指標(biāo)為2024年7月以來(lái)最勁，暢旺需求下積壓業(yè)務(wù)量仍續(xù)攀升。為消化訂單，用工指標(biāo)自2021年中以來(lái)首次連續(xù)兩個(gè)月錄得增長(zhǎng)。

價(jià)格方面，2月制造業(yè)投入品價(jià)格加速上漲，漲速為2022年7月以來(lái)最高，制造商連續(xù)兩個(gè)月上調(diào)產(chǎn)品出廠價(jià)格，加價(jià)率升見(jiàn)十五個(gè)月新高。業(yè)界情緒方面，整體樂(lè)觀度為11個(gè)月高點(diǎn)，樣本企業(yè)反饋「市場(chǎng)需求回暖、新生產(chǎn)線投產(chǎn)、產(chǎn)能和效率雙升」，憧憬客戶數(shù)量將得到增長(zhǎng)。

整體呈「淡季不淡」

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝留意到，歷年春節(jié)所在月份的生產(chǎn)和訂單均季節(jié)性回落，但今年標(biāo)普PMI改善幅度卻創(chuàng)歷史階段性新高。從標(biāo)普與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)交叉驗(yàn)證看，2月中國(guó)制造業(yè)景氣度明顯強(qiáng)于季節(jié)性，呈現(xiàn)「淡季不淡」特征，指向經(jīng)濟(jì)需求端修復(fù)有真實(shí)基礎(chǔ)。從分項(xiàng)指標(biāo)看，標(biāo)普制造業(yè)的就業(yè)、采購(gòu)量、庫(kù)存等均有改善，表明外需邊際回暖與內(nèi)需修復(fù)共振背景下，中國(guó)制造業(yè)韌性優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)則顯示，受今年春節(jié)錯(cuò)月及超長(zhǎng)春節(jié)假期影響，2月制造業(yè)PMI較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至49，五大核心指標(biāo)呈現(xiàn)「4降1升」格局。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局分析指，產(chǎn)需兩端雖均有放緩，但大型企業(yè)PMI繼續(xù)擴(kuò)張，高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)顯現(xiàn)，企業(yè)預(yù)期依然向好。

申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出，今年春節(jié)假期長(zhǎng)達(dá)9天為歷史之最，對(duì)制造業(yè)景氣度構(gòu)成約束。同時(shí)，今年春節(jié)長(zhǎng)假集中在2月中下旬，假期結(jié)束后復(fù)工節(jié)奏偏慢，官方PMI采集時(shí)間卻恰好處在該時(shí)段，因此也對(duì)PMI讀數(shù)帶來(lái)擾動(dòng)。官方PMI統(tǒng)計(jì)對(duì)象是采購(gòu)經(jīng)理，盡管新訂單統(tǒng)計(jì)包括中間需求，但春節(jié)對(duì)供給端的明顯壓制，使得生產(chǎn)端走弱會(huì)拖累新訂單指數(shù)。行業(yè)角度看，春節(jié)假期的停工，對(duì)制造業(yè)行業(yè)產(chǎn)生普遍影響，資本密集型行業(yè)PMI有較大回落，勞動(dòng)密集型行業(yè)景氣度則維持低位。

宋清輝提醒，官方PMI樣本多聚焦大型、國(guó)有及上游行業(yè)企業(yè)，對(duì)基建、重工運(yùn)行狀況較為敏感。標(biāo)普樣本更多覆蓋中小企業(yè)及出口導(dǎo)向型企業(yè)，對(duì)外需與訂單變化的反應(yīng)相對(duì)更快。總體看，2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局表現(xiàn)偏強(qiáng)，呈現(xiàn)「生產(chǎn)先行、需求跟進(jìn)、預(yù)期修復(fù)」的特征。

展望后市，宋清輝坦言，前期制造業(yè)訂單集中釋放后，環(huán)比動(dòng)能或自然回落；外部需求存在不確定性，價(jià)格回升或?qū)麧?rùn)形成擠壓。建議三方面發(fā)力護(hù)航經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，一是繼續(xù)加力「穩(wěn)內(nèi)需」，通過(guò)以舊換新、設(shè)備更新和服務(wù)消費(fèi)激活終端需求；二是保持流動(dòng)性合理充裕，穩(wěn)定企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期、降低制造業(yè)整體融資成本；三是加快新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)投資落地，推動(dòng)高端裝備、航空航天、通用設(shè)備等高景氣行業(yè)形成持續(xù)拉動(dòng)。

內(nèi)需回升可期

趙偉強(qiáng)調(diào)，今年是「十五五」開(kāi)局之年，中央部委層面「開(kāi)好局」動(dòng)作頻出，年初以來(lái)政策部署聚焦「擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)」，政策有效性逐步提升，且內(nèi)需修復(fù)韌性或優(yōu)于外需、消費(fèi)的實(shí)際表現(xiàn)好于生產(chǎn)。「隨著春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加速推進(jìn)，疊加擴(kuò)內(nèi)需政策的加碼，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體或保持較強(qiáng)韌性，官方PMI有望回升，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需領(lǐng)域的邊際變化。」原標(biāo)題：標(biāo)普中國(guó)制造業(yè)PMI升至逾五年新高