青島這家新三板企業終止IPO輔導！

3月2日，青島凱能環保科技股份有限公司（以下簡稱“凱能科技”）發布終止輔導公告，為其長達四年多的上市之路畫上句號。

公告稱，凱能科技與中德證券于1月22日簽署《終止合同協議書》，向青島證監局報送了終止輔導的申請材料，青島證監局于當日確認凱能科技終止輔導。

歷經55個月、時間長達四年半，這家懷揣著對資本市場無限憧憬的節能環保企業，在距離北交所大門臨門一腳之際戛然止步。其IPO折戟背后，居高不下的應收賬款及持續攀升的負債率值得關注。

4年多的“上市預備役”

公開資料顯示，凱能科技成立于1999年6月，注冊資本5060萬元，位于青島膠州市，2016年8月5日在新三板掛牌，是專業從事鍋爐系統的設計、生產、銷售并提供項目整體解決方案的高新技術企業，主要產品有全預混高效低氮智慧鍋爐、煙氣余熱鍋爐、SCR余熱脫硝一體化設備等節能環保產品。

圖片來源：凱能科技2025年半年報

回顧凱能科技的IPO歷程，可謂是一場漫長的“馬拉松”。

2021年6月22日，凱能科技與中德證券簽訂輔導協議，6月24日向青島證監局提交輔導備案材料，同年6月28日正式進入輔導期。彼時的目標，是奔赴北交所的懷抱。

在此后近四年時間里，中德證券作為輔導機構，對凱能科技進行了多達十七期的上市輔導。在2025年10月上報的第十七期輔導工作進展報告中，中德證券表示，本輔導期內聯合會計師梳理并持續規范了公司內控、財務會計管理等規范運作事宜。

彼時，中德證券在下一步輔導工作安排中還提到，將持續為公司董監高、5%以上持股股東及實控人等相關人員開展上市輔導培訓，助力其全面掌握發行上市與規范運作相關法規，明晰信息披露、承諾履行的責任義務。

然而，就在2個多月后，凱能科技突然終止IPO。2026年1月22日，其與中德證券簽署《終止合同協議書》，并于3月2日正式發布終止輔導公告。

針對終止原因，凱能科技官方解釋稱，綜合考慮公司發展戰略、當前資本市場環境和政策等諸多因素，公司決定終止輔導。

凈利潤薄弱、資產負債率攀升

從企業基本面來看，凱能科技客戶覆蓋中國華電、國家電投等五大電力集團，還囊括了大慶油田、勝利油田等國內重點能源企業，產品遠銷俄羅斯、日本及北歐。2024年11月，凱能科技通過工信部第三批專精特新“小巨人”企業的復核，展現了其在技術領域的“硬核”實力。

營收和凈利方面，2020年后凱能科技凈利潤開始明顯波動。2021年至2024年，營業收入從6344萬元增長至1.24億元，看似實現規模突破，但凈利潤分別為23.36萬元、141.1萬元、106.9萬元、186.5萬元，盈利能力薄弱，這也暴露出企業在掛牌新三板以來，長期陷入“增收不增利”的局面。

2025年半年報顯示，凱能科技上半年實現營業總收入5269.55萬元，同比增長3.96％，營收增速平穩；凈利潤530.03萬元，同比增長34.59％，經營業績呈現略微回暖跡象。

除此之外，凱能科技還面臨應收賬款高企和資產負債率攀升的風險。

截至2025年6月末，公司應收賬款賬面金額達8722.60萬元，占當期營業收入的比例高達165.53%。同時，公司資產負債率從2021年的45.05%攀升至2024年的60.01%，兩年多時間內上升近15個百分點，債務負擔不斷加重。

一邊是回款艱難的應收賬款，一邊是不斷加重的債務負擔，凱能科技的經營壓力可想而知。

對凱能科技而言，終止輔導意味著企業北交所IPO暫時擱淺，但在更長遠的發展視角中，如何將技術優勢轉化為實實在在的利潤、如何平衡與大客戶合作中的現金流，將是其未來重新向資本市場發起沖擊時，必須要邁過的坎。