你上天他入地，為什么同策略的私募差別這么大？

量化虧損，你可以罵“因子失效”、“模型過擬合”。

但有沒有發(fā)現(xiàn)，評價某些策略虧損時，理由似乎很「玄學(xué)」—— “策略水逆期”、“基金經(jīng)理最近手感不順”...

這就是我們今天要聊的——「非硬核」策略。

它的業(yè)績曲線，是由“天時”和“人和”共同繪制的：

天時：策略往往在某種特定的市場風(fēng)格下表現(xiàn)極佳，但在不適合的環(huán)境中可能長期跑輸，很「看天吃飯」。

人和：策略表現(xiàn)高度依賴基金經(jīng)理個人的認(rèn)知、經(jīng)驗、直覺甚至性格。

換個基金經(jīng)理，業(yè)績可能天翻地覆。

那么，典型的「非硬核」策略有哪些呢？

1、主觀多頭

這是最傳統(tǒng)的策略，也是「非硬核」的代表。

它的表現(xiàn)，幾乎全靠基金經(jīng)理的個人能力。無論是挖掘“十倍股”，還是判斷產(chǎn)業(yè)周期，本質(zhì)上都是人的智慧。

一旦市場風(fēng)格與基金經(jīng)理的風(fēng)格不匹配，或者基金經(jīng)理判斷失誤，業(yè)績波動會非常劇烈。

但反之，其爆發(fā)力也遠(yuǎn)非其他策略可比。

這就可以解釋，為什么去年有的主觀私募可以做到1年翻倍的業(yè)績，但有的私募甚至是負(fù)收益。

2、中性策略

盡管量化中性剝離了Beta，但它依然對環(huán)境極其敏感。

首先，在做多端，策略放棄了跟著大盤走的Beta收益，賺錢全靠超額。

一旦遭遇像24年春節(jié)前的風(fēng)格切換行情，小半年的超額可能瞬間被回撤抹平。

其次，在做空端，對沖成本受市場情緒、多空力量、政策等多種因素影響，經(jīng)常大幅波動。

比如2024年 “924” 行情中，市場快速上漲帶動期貨大漲，基差由貼水轉(zhuǎn)為升水。

不少市場中性產(chǎn)品因為做空期貨，被迫平倉。

3、純趨勢CTA策略

趨勢CTA策略的盈利核心，在于捕捉各類商品、國債、股指期貨的趨勢性行情。

與中性類似，策略同樣對市場環(huán)境有著極強(qiáng)的依賴。

當(dāng)市場橫盤震蕩、缺乏明確方向時，CTA策略就會反復(fù)開倉、平倉，產(chǎn)生磨損。

而一旦市場形成流暢的單邊趨勢，無論向上或向下，趨勢策略都能迅速跟隨、創(chuàng)造顯著收益。

「非硬核」策略，不好嗎？

并非如此。「非硬核」更多體現(xiàn)為高度的分化性。

時間分化：同一個策略，因為市場環(huán)境變化，今年可能是神，下一年可能是鬼。

管理人分化：即使是同樣的市場環(huán)境，不同管理人的業(yè)績也可能天差地別。

所以，配置「非硬核」策略，非常考驗投資人的選品能力。

此外，投資人還要有理性的持有預(yù)期，為你的選擇留出容錯空間。

這樣，當(dāng)產(chǎn)品因短期環(huán)境不匹配而出現(xiàn)階段性回調(diào)時，才能拿得住。

既然篩選這么麻煩，為什么對于選品能力強(qiáng)的人，還需要「非硬核」策略？

1、更高的賠率

如果說“硬核”策略拼的是高勝率的穩(wěn)健積累，那么「非硬核」策略拼則是高賠率的瞬間爆發(fā)。

賠率意味著更高的天花板 ——不鳴則已，一鳴驚人。

比如剛剛提到的趨勢CTA，在前一陣金、銀狂飆時，如果主要倉位在貴金屬，就能賺的盆滿缽滿。

短短數(shù)周的凈值爆發(fā)，可能就超過了其他策略辛苦搬磚一整年的收益。

2、應(yīng)對變化的靈活性

當(dāng)市場出現(xiàn)前所未有的黑天鵝，模型可能會因為歷史數(shù)據(jù)的失效而癱瘓。

但人可以迅速調(diào)整邏輯，用經(jīng)驗和常識來避險。

如果說，之前我們提到的「硬核」策略像工業(yè)品 —— 標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制；

那么，「非硬核」策略就像藝術(shù)品 —— 挑人、挑時間、挑環(huán)境。

但也正因為如此，它們才擁有了超越平均收益的可能。

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