港股上市熱辣“滾燙”，天星醫(yī)療、圣火科技招股書黯然“失效”

2026年延續(xù)了2025年港股上市熱潮，市場(chǎng)預(yù)期2026年港股IPO募資規(guī)模有望突破3000億港元。2026年前兩個(gè)月，新股募資額就超892億港元，是去年同期的10倍。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年港股IPO公司數(shù)量102家（也有數(shù)據(jù)是119家），2024年為73家；募資凈額為2382億港元，比2024年的687億港元增長(zhǎng)了246%。

然而，港股上市依然熱辣“滾燙”背后，一些公司卻不得不面對(duì)殘酷的現(xiàn)實(shí)：因?yàn)?025年港股IPO發(fā)行效果好，刺激了更多企業(yè)申報(bào)，目前等待港股IPO的企業(yè)已超過(guò)480家，這造成了IPO“堵車”。一方面，港交所和中國(guó)證監(jiān)會(huì)（備案審核）都會(huì)加強(qiáng)對(duì)申請(qǐng)IPO企業(yè)的審核（石頭科技拿到備案后，卻遲遲通不過(guò)聆訊）。一方面，因?yàn)楸Ｋ]和服務(wù)機(jī)構(gòu)（律所等）承接的IPO項(xiàng)目過(guò)多，香港證監(jiān)會(huì)要求保薦人不能過(guò)多服務(wù)項(xiàng)目以確保項(xiàng)目質(zhì)量，而一些沒(méi)那么優(yōu)質(zhì)的中小盤IPO項(xiàng)目可能不會(huì)受到重視。

2月底，兩家企業(yè)的IPO招股書失效引發(fā)了關(guān)注。

2026年2月26日，北京天星醫(yī)療股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱天星醫(yī)療（601567）)于2025年8月26日遞交的港股招股書滿6個(gè)月，失效。中信證券（HK6030）、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

2026年2月27日，圣火科技集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱圣火科技)2025年8月27日遞交的港股招股書滿6個(gè)月，失效。信達(dá)國(guó)際為保薦人。

天星醫(yī)療專注于運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)整體臨床解決方案，據(jù)灼識(shí)咨詢，按2024年銷售收入計(jì)，天星醫(yī)療是中國(guó)最大的國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)公司。

圣火科技2013年成立，主業(yè)是借助先進(jìn)技術(shù)在產(chǎn)品外包裝及單個(gè)產(chǎn)品上嵌入二維碼進(jìn)行整合營(yíng)銷。據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，按2024年相關(guān)服務(wù)收益計(jì)算，圣火科技在中國(guó)二維碼營(yíng)銷解決方案服務(wù)商中排名第四。

天星醫(yī)療不是第一次沖刺IPO，2025年6月其在科創(chuàng)板IPO終止，兩個(gè)多月便轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，這次港交所IPO招股書失效，天星醫(yī)療運(yùn)氣有點(diǎn)不好，趕上了這兩個(gè)交易所的政策調(diào)整期。

從業(yè)績(jī)上看，天星醫(yī)療2022年—2024年及2024、2025年前5個(gè)月，對(duì)應(yīng)營(yíng)收為1.47億元、2.39億元、3.27億元、0.8億元及1.11億元；毛利為1.04億元、1.77億元、2.28億元、0.57億元及0.82億元（毛利率為70.90%、74.33%、69.58%、71.74%及73.67%）；凈利為0.4億元、0.57億元、0.95億元、0.13億元及0.33億元（凈利率為27.52%、23.94%、29.16%、16.85%及29.26%）。天星醫(yī)療的利潤(rùn)和利潤(rùn)率都算不錯(cuò)。

不過(guò)，天星醫(yī)療所在的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)賽道不算大。按銷售收入計(jì)，2024年全球運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)規(guī)模為61億美元，中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)僅為54億元。天星醫(yī)療2017年成立后，累計(jì)完成4輪股權(quán)融資，融資金額超過(guò)5.7億元，估值從A輪（2020年）的8億元漲到了C輪（2023年）的32億元，投資機(jī)構(gòu)包括OrbiMed、君聯(lián)資本、德褔資本、建銀國(guó)際、銀河證券、朗瑪峰創(chuàng)投等。

圣火科技主要幫康師傅、百事可樂(lè)、王老吉、健力寶、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、京東、好太太等快消品牌做二維碼營(yíng)銷。2022年—2024年，圣火科技營(yíng)收為1.12億元、1.63億元、2.52億元，凈利為1978萬(wàn)元、2715.2萬(wàn)元、3320.4萬(wàn)元。2025年上半年?duì)I收1.29億元，同比增長(zhǎng)78.26%；凈利為1211萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.38%。圣火科技最大的問(wèn)題可能是對(duì)大客戶依賴度很高——前五大客戶營(yíng)收占比達(dá)94.1%，第一大客戶（康師傅）營(yíng)收占比45.2%。

天星醫(yī)療和圣火科技，一個(gè)處于早期、小眾的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)，一個(gè)處于成熟、沒(méi)多少創(chuàng)新的快消品營(yíng)銷市場(chǎng)，既沒(méi)有性感的概念（比如機(jī)器人、人工智能、半導(dǎo)體等），也沒(méi)有很大的營(yíng)收（年?duì)I收都在3億元左右）。這樣的企業(yè)，即便港股IPO，也會(huì)被淹沒(méi)在港股的上市企業(yè)里。Wind數(shù)據(jù)顯示，1517家港股上市公司的日均成交額不足100萬(wàn)港元，占比達(dá)到56.58%。