收購麗豪，通威“一舉三得”？

作者/李冉
/太瓦能源
深度 ? 溫度? 高度

開工第一天，通威股份（600438.SH）用一則公告震動(dòng)了整個(gè)光伏行業(yè)。

2月24日晚間，這家硅料巨頭發(fā)布公告稱，正在籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買青海麗豪清能股份有限公司（下稱“青海麗豪”）100%股權(quán)，并募集配套資金。

同時(shí)，通威股份股票將于2026年2月25日起停牌，不超10個(gè)交易日。

在多晶硅行業(yè)，通威以90萬噸產(chǎn)能牢牢占據(jù)第一的寶座，青海麗豪作為后起之秀則以15萬噸產(chǎn)能位居行業(yè)第六。

這或?qū)⑹且黄鹱阋暂d入光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展史的并購，不僅意味著光伏“反內(nèi)卷”開始走向市場化階段，更是為行業(yè)的真正洗牌拉開了序幕。

而通過收購麗豪，通威也將“一舉三得”：進(jìn)一步夯實(shí)“江湖地位”；優(yōu)化產(chǎn)能配置和成本結(jié)構(gòu)；落實(shí)上級(jí)“反內(nèi)卷”精神。

01 “重磅炸彈”

通威收購青海麗豪的消息在光伏行業(yè)之所以是一顆重磅炸彈，系因兩家公司均為行業(yè)龍頭。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，通威股份已形成高純晶硅年產(chǎn)能超90萬噸，2021年以來其高純晶硅市占率和出貨量一直位居全球第一，全球市占率約30%。

青海麗豪則注冊成立于2021年4月29日，注冊資本超過10億元，目前其產(chǎn)能為15萬噸，位居行業(yè)第六，而排在前五的還有協(xié)鑫科技、東方希望、大全能源、新特能源。

此外，該公司還計(jì)劃在四川宜賓建設(shè)產(chǎn)能布局，四川麗豪清能有限公司于2023年1月成立，擬投資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸光伏級(jí)高純晶硅+5000噸電子級(jí)高純晶硅+25萬噸工業(yè)硅生產(chǎn)項(xiàng)目。

目前，本次交易事項(xiàng)尚處于籌劃階段，通威已與交易意向方段雍、海南卓悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、海南豪悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）簽署了股權(quán)收購的《意向協(xié)議》。

段雍為青海麗豪創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理。創(chuàng)辦麗豪之前，他在通威工作長達(dá)7年之久，曾任通威股份董事、永祥股份董事長等職，可以說是通威多晶硅帝國的重要功臣。

企查查顯示，段雍合計(jì)持有持有青海麗豪8.3258%股份，其中直接持有4.7858%股份。

而海南卓悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）和海南豪悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）則分別持有9.5716%和8.8538%。

股東結(jié)構(gòu)方面，截至目前，青海麗豪共有49名股東，其中正泰新能持直接有10.0767%股份，為單一最大股東。

融資方面，青海麗豪于2024年1月31日進(jìn)行了B+輪融資，投資方為四川省綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙），目前持有0.4938%股份。

而在2022年12月，愛旭股份計(jì)劃出資3.85億元參與青海麗豪增資以獲取2.78%股權(quán)。按此計(jì)算，當(dāng)時(shí)青海麗豪的估值高達(dá)138.49億元。

截至目前，愛旭持有青海麗豪2.7432%股份。

B輪融資則是在2022年9月，融資規(guī)模為22億元，包括IDG資本、萬銀資本、三峽資本、中美綠色基金、云暉資本、浙民投等14名投資方。

擁有如此豪華的投資陣容，青海麗豪一開始的目標(biāo)劍指指IPO。

2024年6月28日，該公司名稱由青海麗豪半導(dǎo)體材料有限公司變更為青海麗豪清能股份有限公司，預(yù)示著IPO進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)。

當(dāng)年底，據(jù)彭博社報(bào)道，青海麗豪計(jì)劃最快于2025年下半年赴港IPO，擬募資10億元人民幣，約10.8億港元。

但上市之路似乎并不順利。

02 “一舉三得”

對(duì)通威來說，此時(shí)收購麗豪，對(duì)于提振其股價(jià)或有助益。

據(jù)太瓦能源統(tǒng)計(jì)，截至2月25日，通威股份市值為817.56億元，在A股光伏上市公司市值排行榜中位居第六名。

排在它前面的分別是陽光電源（3195億元）、特變電工（1527億元）、隆基綠能（1407億元）、先導(dǎo)智能（928.13億元）、德業(yè)股份（894.88億元）。

此外，通過收購麗豪，通威也可優(yōu)化自身產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，為進(jìn)一步降本提供空間。

根據(jù)公開資料，通威最老的多晶硅產(chǎn)能可追溯至2008年9月投產(chǎn)的永祥多晶硅首期1000頓/年項(xiàng)目，位于樂山市五通橋區(qū)老廠區(qū)。

2017年6月，永祥股份在五通橋新型工業(yè)基地啟動(dòng)5萬噸高純晶硅項(xiàng)目，2018年12月投產(chǎn)，采用第五代永祥法。次年10月，樂山、包頭兩個(gè)高純晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)，永祥晶硅總產(chǎn)能達(dá)8萬噸/年，正式躋身全球第一軍團(tuán)。

不過，在經(jīng)歷了后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張，通威的老舊產(chǎn)能占比并不高，但顯然在“拖后腿”。盡管技改能夠壓榨產(chǎn)能潛力，但空間畢竟有限。

而在設(shè)備更新?lián)Q代如此頻繁的光伏行業(yè)，倘若僅從設(shè)備端考慮，青海麗豪目前擁有的產(chǎn)線會(huì)比通威的老舊產(chǎn)能優(yōu)質(zhì)得多。

公開資料顯示，青海麗豪最早一批產(chǎn)能（即西寧一期5萬噸高純晶硅項(xiàng)目）于2022年7月30日正式竣工投產(chǎn)，并在2022年8月22日產(chǎn)出首爐正品硅料。

因此，通威收購青海麗豪，可以實(shí)現(xiàn)關(guān)停老舊產(chǎn)能的同時(shí)，繼續(xù)保證產(chǎn)能規(guī)模，而新進(jìn)產(chǎn)能則擁有更大的降本空間。

此外，從產(chǎn)能空間布局上來看，收購青海麗豪，則讓通威能夠進(jìn)入青海，后者的綠電不僅規(guī)模大，還成本低。

相比而言，四川的用電成本則在不斷上升。

更重要的是，青海的綠電優(yōu)勢更有利于應(yīng)對(duì)歐盟的碳邊境調(diào)整機(jī)制（CBAM）。而根據(jù)CBAM，歐盟將在2026年正式實(shí)施碳關(guān)稅征收。

此外，從行業(yè)“反內(nèi)卷”的角度來看，此時(shí)收購青海麗豪正當(dāng)其時(shí)。

2025年，“反內(nèi)卷”一直是光伏行業(yè)，尤其是多晶硅產(chǎn)業(yè)的主旋律。而在這場事關(guān)行業(yè)未來的行動(dòng)中，通威是最為積極的倡導(dǎo)者之一。

2025年12月9日，硅料產(chǎn)能收儲(chǔ)平臺(tái)光和謙成注冊成立。企查查顯示，通威持股30.35%，為第一大股東。另外，青海麗豪持股5.13%。

而業(yè)界對(duì)此次收購的解讀是，這是光伏行業(yè)市場化手段“反內(nèi)卷”的又一個(gè)里程碑事件。