伊利蒙牛的對手要上市了！靠酸奶起家，如今年入200億

2012年，在德國的一家超市貨架前，有位中國的中年男子沉默地站了整整十五分鐘。

他看著身邊的東方面孔熟練地將一罐罐外國品牌奶粉裝入推車，眼神中流露出一種焦慮和不甘神情：

“中國人，就做不好一罐奶粉嗎？”

最終，他空手離開，沒有購買任何東西。這個人就是君樂寶的創始人，魏立華。

近期，君樂寶正式向港交所遞交了上市申請。這家曾以三輪車配送酸奶起家的公司，2025年的前三季度營收已達151.34億元，凈利潤大幅躍升，且眾多明星產品都在細分市場占據領先地位。

從被海外超市刺痛，到讓自家奶粉進入香港市場；在蒙牛、伊利牢不可破的渠道網下，君樂寶為什么能闖出一條新路？

01 收拾舊山河

2008年，中國乳業遭遇了最嚴重的信任危機。

三聚氰胺事件不僅擊垮了三鹿，也幾乎摧毀了整個國產奶粉乃至乳制品行業的信譽，海外代購、跨境搶購奶粉成為一代中國父母的集體記憶。

三鹿是河北的乳企，同在河北的君樂寶因此備受煎熬，盡管當時君樂寶的主要產品是酸奶制品，但魏立華卻因此下定決心轉型去做奶粉，把尊嚴給掙回來。

為此，他拿出了君樂寶多年積累的家底，耗資上億對廠內設備進行了全面的技術改造，并繞開了貼牌、國外加工等捷徑，選擇了最難的一條路：

就在石家莊加工，就在中國采集奶源，名字還叫君樂寶。

在當時的環境下，這個決策可以說是“自殺式”沖鋒——行業巨頭林立，消費者信任度幾近于零，渠道商對國產奶粉普遍缺乏信心。

2014年，君樂寶獲得嬰幼兒配方乳粉生產資質，正式進軍奶粉市場，首戰即是大敗——奶粉賣不出去，一共虧損了8000多萬元。

面對如此的虧損，魏立華的回應，不是加大廣告轟炸，而是開啟了中國奶粉史上最大膽的“透明化”宣傳。

第一步，引入全球最苛刻的“裁判”。

主動邀請瑞士SGS、愛爾蘭KERRY集團等國際權威機構，從頭構建起質量管控體系。并率先通過了歐盟BRC（英國零售商協會）食品安全全球標準A級認證。

第二步，是打開工廠大門，讓生產過程變為“直播間”。

你說我奶粉便宜，肯定不好，對不起，君樂寶從牧草如何種植、到奶牛如何被喂養，再到原奶如何以近乎無菌的狀態進入生產線的全過程對公眾開放。

任何一位普通消費者，都能親眼目睹一罐奶粉的誕生。這種“陽光下生產”的勇氣，在曾經因信息黑箱而坍塌的行業里，顯得格外有沖擊力。

第三步，是選擇最難、也最具挑戰的市場——香港。

2016年，君樂寶奶粉進入香港市場銷售。香港食品安全標準之嚴苛全球聞名，其消費者對品質的挑剔更是眾所周知。

在這里，君樂寶沒有任何價格優勢，且必須與惠氏、美贊臣等國際大牌同臺競技，實力到底怎么樣，很快就能被市場驗證。

在短短幾個月的時間，君樂寶的銷售額突破600萬港幣，香港食品監管機構有個專家非常吃驚，說自己沒想到石家莊竟然有個企業真的是按照全世界最嚴格的標準在做奶粉。

在信任稀缺的領域，極致的透明是最硬的鎧甲，也是最鋒利的武器。

而這場奶粉攻堅戰的成果也逐年得到顯現，招股書數據顯示，嬰幼兒奶粉業務已成為君樂寶重要的增長極和利潤貢獻點。

君樂寶也成為天貓平臺成了奶粉銷售Top 1的品牌。

02 開辟低溫新大陸

在中國乳制品行業，常溫奶與低溫奶的競爭一直是條隱形的分界線。

常溫奶憑借長保質期、易運輸的特性，更適合全國性擴張，也因此成為了伊利、蒙牛雙巨頭早期崛起的關鍵品類。

如果與伊利、蒙牛在常溫奶市場正面硬剛，無異于以卵擊石。畢竟兩大巨頭通過多年的渠道深耕和品牌建設，已在常溫白奶、酸奶及乳飲料市場構筑了近乎壟斷的壁壘。

而君樂寶的聰明之處在于，All in了另一個巨頭忽略的賽道：低溫乳制品。

與保質期長達數月的常溫奶不同，低溫鮮奶保質期通常只有7-21天，由于保質期短、冷鏈要求高，長期被視為區域品牌的“自留地”。

但君樂寶卻選擇將這塊“難啃的骨頭”作為新戰場。

招股書顯示：2024年，君樂寶低溫液態奶收入占比已近半，成為絕對的業務支柱。其中有兩大王牌產品的表現尤為突出：

“簡醇”零蔗糖酸奶，切中健康“減糖”趨勢，市場占有率高達17.2%，成為細分賽道冠軍。

“悅鮮活”高端鮮奶，利用其獨有的INF超瞬時殺菌技術，在保留更多活性營養的同時延長保質期，拿下24%的市場份額。

在常溫奶增長普遍放緩的行業背景下，低溫奶成為了君樂寶增長的重要引擎。

而之所以能吃下這個市場，也是因為君樂寶對產品重資產的投入：

首先，是前置性的技術儲備。低溫奶的品質核心在于菌種和工藝。君樂寶早在多年前便布局功能性乳酸菌研發，建設自有菌種資源庫。

這些技術投入無法一蹴而就，需要長期的耐心和積累，這一點，是雙巨頭沒做到的。

其次，是自有的全產業鏈。

低溫奶對“新鮮”有著很高的要求，而君樂寶的“牧草-牧場-工廠”全部自建，效率非常高。

最后，就是對渠道的開辟。低溫奶的獲取不能僅僅局限于居民訂奶，怎么在普通雜貨店就能買到也很關鍵，為此君樂寶構建了一個涵蓋大型商超、連鎖便利店、線上平臺和自營店的立體渠道網絡，并持續提升直營比例至23.9%。

而這種錯位競爭，也讓君樂寶開辟出了一片自己的“新大陸”。

03 君樂寶需要資本支持

不過，亮眼的增長曲線背后，君樂寶的財務報表也有一把明顯的“達摩克利斯之劍”：

高企的資產負債率。

招股書顯示，盡管該比率已從2023年的80.5%降至2025年三季度的77%，但仍遠高于蒙牛、伊利約50%的水平。

之所以那么高，就是因為君樂寶什么都是自己來，甚至奶牛育種、牧場管理都要親自下場。

而且在益生菌、專業營養品等前沿領域的研發投入上，君樂寶也一直保持高位輸出。

這些，都是需要輸血的大工程。

與此同時，君樂寶對股東也很好，近三年仍進行了累計超26億元的現金分紅。

這樣一來就容易出現高負債率，所以此次沖擊IPO，也是君樂寶在資本市場的一次求解：

緩解債務壓力，為“第二增長曲線”輸氧。

尤其是對于志在拓展海外市場、打造國際品牌的君樂寶而言，香港上市本身就是一次全球路演，能吸引更多的國際長線投資者。

而君樂寶的港股之路，將是重資產乳業模式的一次檢驗。

資本市場是否會認可這種“重資產、慢增長、深耕耘”的商業邏輯？

對于君樂寶而言，“慢”，是其在巨頭夾縫中生存并壯大的關鍵。

在一個信任曾經破碎的行業，君樂寶一株牧草一株牧草地種，一頭奶牛一頭奶牛地養，一罐奶粉一罐奶粉地做，用“慢”重建了信任。

我們希望這一次，結果會站在“種樹者”這一邊。