沖上3000億，山東“鋁王”的飛馳人生

在鋁行業景氣周期的托舉之下，近幾年，中國宏橋股價大漲500%，目前市值超過3000億港元。作為創二代接班人，張波不僅守住了父輩打下的實業江山，更帶領這家民營鋁業巨頭，在維持核心盈利能力的同時，完成了產能結構、產業升級與資產估值的系統性重構。

鋁王，還是那個王。

3月20日傍晚，山東魏橋創業集團（以下簡稱“魏橋集團”）旗下鋁業資產核心港股上市平臺中國宏橋公布了年度業績，2025年總營業收入1623.53億元，同比增長3.96%，凈利潤226.36億元，同比微增1.18%。

業績發布的當日，中國宏橋收盤價為34.5港元，市值約為3443億港元。值得一提的是，自2024年起，中國宏橋股價就一路上揚，截至今年3月20日，其股價漲幅超過500%。

中國宏橋此番股價量級躍升，既有鋁行業景氣周期的托舉，也有公司自身經營業績穩健的支撐，更離不開一場對價高達635億元的內部資本運作，徹底重構了集團資產估值邏輯。

01、打造全球鋁王

魏橋集團的故事，始于張士平。

1981年，35歲的張士平被任命為山東鄒平縣第五油棉廠廠長。彼時，這家61人的小廠深陷虧損。經他大刀闊斧改革，不僅扭虧為盈，幾年后更成為當時全國供銷系統棉麻行業的利潤冠軍。

1985年，棉花滯銷，張士平干脆自己建起毛巾廠和紡紗廠，將上游原料轉化為下游制成品；1993年，油棉廠更名為鄒平縣魏橋棉紡織廠（魏橋紡織前身）。此后，憑借對政策風向與市場周期的精準把握，魏橋紡織迅速發展壯大；2003年，魏橋紡織赴港上市，2005年成為全球最大棉紡織企業。

張士平由此被稱“亞洲棉王”。

紡織業務高速擴張的過程中，用電需求持續激增。張士平做出大膽決策：布局自備電廠，破解電力供應瓶頸。1999年，魏橋集團第一家熱電廠建成投運。

電廠建起來了，張士平開始尋找下一個用電需求大的產業，他的目光落在了鋁行業上。2002年，魏橋鋁業（中國宏橋前身）成立，專攻電解鋁。

電解鋁行業中，電力成本占40%至50%，每度電相差0.1元，噸鋁成本便相差1500元至2000元。而當時，魏橋集團的電價比國家電網便宜近1/3，憑借成本優勢魏橋集團在電解鋁行業迅速崛起。

在此基礎上，魏橋集團持續向上下游延伸：向上布局氧化鋁與鋁土礦，向下進入鋁加工與新材料，最終形成“自備電+全產業鏈一體化”的閉環，即業界所稱的“魏橋模式”。

2011年3月，中國宏橋在香港主板上市。2015年，中國宏橋產量更是坐上全球鋁業頭把交椅，張士平獲得“世界鋁王”稱號。

2018年9月，72歲的張士平卸任，兒子張波接任魏橋集團董事長。2019年5月，張士平離世。經數番調整，其股權最終分配至三名子女張波、張紅霞、張艷紅名下。

張波接掌的，是集紡織與鋁業于一體的龐大實業版圖。彼時，魏橋集團旗下擁有魏橋紡織（后私有化退市）、中國宏橋及宏創控股三家上市公司平臺。在此之前，張波已在魏橋集團工作20余年，推動了魏橋紡織上市，參與了鋁電板塊的崛起，并主導集團境外業務拓展。

02、創二代接力

張波接班后，帶領魏橋集團營收實現了大幅增長：2018年為2835億元，2022年突破5000億元，2024年達到5585.33億元。對于張波來說，這一切來得并不輕松。

張波接棒之時，正是魏橋集團的多事之秋。2017年，魏橋集團先因電解鋁行業整治被核定268萬噸違規產能，近三分之一遭清退；后又因自備電廠環保問題被中央環保督察組點名批評。與此同時，紡織行業也面臨產能過剩危機。

張波后來回憶，當時壓力巨大，但“現實無法抗拒，只能順勢而為”。這也成為魏橋集團向“高端化、智能化、綠色化”轉型的開端。

轉型的第一步是重構能源結構。2019年，魏橋集團宣布向云南轉移鋁業產能，利用當地水電資源，規劃轉移396萬噸，占獲批產能的六成。截至2025年末，已在云南投產217.6萬噸。

與此同時，魏橋集團在渤海區域布局屋頂分布式光伏發電項目，項目于2020年初陸續并網發電，年均節約標煤10.34萬噸。2025年，魏橋與國家電網深化了合作，將綠電占比、綠電消納不足等痛點打包解決，一步步把曾經的高耗能標簽，換成綠色鋁標桿。

除了上游產業轉移，張波還將觸角伸向汽車輕量化、高鐵、5G、航天軍工等高端鋁材領域。其中，新能源汽車成為核心發力方向。目前，魏橋集團的輕量化鋁制車架、底盤等產品，已供應多家新能源汽車品牌。“僅用12分鐘，一臺全鋁車身便能組裝下線。”

這套“上游產能轉移+下游產業深化發展”雙輪驅動的策略，夯實了魏橋集團與中國宏橋的實業基本盤。

近年中國宏橋業績與估值的雙重提升，同樣離不開行業周期紅利。2024年至2025年，全球鋁業迎來好光景。下游新能源汽車、光伏、電網升級需求旺盛，而國內電解鋁產能觸及4500萬噸“天花板”。供給受限、需求爆發，推動電解鋁價格從2023年的1.8萬元/噸漲至2025年的2.2萬元/噸。

03、資本市場騰挪

實業底盤穩固之后，張波主導了魏橋集團史上規模最大的資本運作。

2025年末至2026年初，一場“蛇吞象”式的資本運作在魏橋集團內部完成。總資產30億元的A股平臺宏創控股，以635億元交易對價將中國宏橋旗下核心資產——山東宏拓實業有限公司100%股權收入囊中。

宏拓實業手握645.90萬噸電解鋁年產能、1900萬噸氧化鋁年產能，年營收近1500億元，總資產達1050億元，囊括了魏橋集團在國內最核心的綠色鋁生產基地、完整產業鏈條與優質經營資產。

此次交易并非現金支付，而是通過增發119億股股份完成。增發后，張波兄妹三人仍為宏創控股實際控制人。

此番運作的深層邏輯，在于魏橋系鋁業資產的A+H雙平臺重構。長期以來，港股市場對重資產周期企業的估值偏保守，A股則更容易對“資源+成長”邏輯給出溢價。

交易完成后，魏橋集團的鋁業資產形成了相對清晰的架構：A股宏創控股承載國內生產與經營資產；港股中國宏橋則擁有集團控股權及海外礦產資源。

這場資本騰挪改變了市場估值預期：自2024年12月底收購計劃發布以來，宏創控股股價暴漲超2倍，市值一度突破4300億元。而中國宏橋也“母憑子貴”，估值隨之水漲船高。

2026年1月30日，宏創控股正式啟用新證券簡稱——宏橋控股。

在魏橋集團的員工看來，張波這些年越來越像“老董事長”張士平了。作為創二代接班人，他不僅守住了父輩打下的實業江山，更帶領這家民營鋁業巨頭，在維持核心盈利能力的同時，完成了產能結構、產業升級與資產估值的系統性重構。

但張波的闖關之路遠未結束。資本市場已將預期拉滿，宏拓實業裝入后能否兌現業績承諾，將成為檢驗這場資本騰挪成敗的關鍵。

（作者 | 范瀾，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）