喜聞樂建|國會宣布特朗普關(guān)稅違法，A股節(jié)后喜迎“開門紅”？

喜聞樂建-第二期

2026年2月21日，西京研究院趙建院長與英大保險資管創(chuàng)始人、首任董事長，中央財經(jīng)大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)等多所名校導(dǎo)師張喜芳先生進行了第二期《喜聞樂建》視頻對談，主題為“當(dāng)特朗普的關(guān)稅大棒遇見重錘”。以下為對談實錄精編版，希望能為您的決策提供些許參考。《喜聞樂建》欄目將定期與大家見面，歡迎持續(xù)關(guān)注。

根據(jù)美媒最新報道，美國最高法院周五（2月20日）以6比3裁定，總統(tǒng)特朗普依據(jù)IEEPA實施的多項大范圍進口關(guān)稅缺乏國會明確授權(quán)，因而不具合法性。

IEEPA，也叫《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》，前身是《對敵貿(mào)易法》（TWEA），是一項美國聯(lián)邦法律，該法授權(quán)總統(tǒng)宣布國家緊急狀態(tài)后管控商業(yè)的權(quán)力，曾是美國對外實施經(jīng)濟制裁的核心手段。特朗普利用IEEPA施政，具有彈性巨大、繞開國會等優(yōu)點。

周五的這一最終裁決，可以被視為對特朗普標(biāo)志性經(jīng)濟政策的重大司法否定，也代表了一定程度上的政治否定。在最高法院受理前，聯(lián)邦貿(mào)易法院與聯(lián)邦上訴法院已先后裁定特朗普基于IEEPA加征的關(guān)稅違法。

事情會如何發(fā)展？特朗普服不服？全球金融市場會如何反應(yīng)，A股市場會不會迎來開門紅？

張喜芳：我認(rèn)為特朗普肯定是不服。實際上，條條道路通羅馬，后續(xù)對策還是有的。

首先看，美國最高法院裁定，重點是否定IEEPA授權(quán)的大范圍關(guān)稅，并沒有否認(rèn)總統(tǒng)其他關(guān)稅權(quán)力。

特朗普要繞開國會干這事，還有多套備選方案。

第一，依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條，授權(quán)美國總統(tǒng)對進口商品征收最高達(dá)15%的關(guān)稅，或?qū)嵤?shù)量限制，以解決國際收支逆差或防止美元大幅貶值，有效期最長150天。加征全球10%關(guān)稅，屆時需要國會批準(zhǔn)方可延期。

這招好像都使出來了。本身這條就可以直接行政令實施，繞開IEEPA的法律障礙。但長期還得國會批準(zhǔn)，并且覆蓋范圍、力度不如原來的對等關(guān)稅。

第二，利用301/232調(diào)查與關(guān)稅法律。301條是針對所謂不公平貿(mào)易，232條針對所謂的國家安全。所以可以宣布這里面的關(guān)稅繼續(xù)有效，比如鋼鐵、汽車、鋁等。同時，預(yù)計特朗普會改路子，宣布啟動多項301調(diào)查，旗號是針對“不公平貿(mào)易行為”，為后續(xù)針對性加征關(guān)稅鋪墊法律基礎(chǔ)。

第三，援引WTO多邊貿(mào)易規(guī)則、區(qū)域貿(mào)易協(xié)定中的安全例外原則，以“應(yīng)對供應(yīng)鏈風(fēng)險、外國競爭威脅”為由，在特定領(lǐng)域（如半導(dǎo)體、高科技、關(guān)鍵礦產(chǎn)）等方面加征關(guān)稅。很有可能威脅對中國等重點目標(biāo)單獨加碼，用針對性關(guān)稅替代原來的大范圍對等關(guān)稅，以降低其國內(nèi)法律風(fēng)險，聚焦核心博弈對象。

第四，官司就算輸了，賠錢也費勁。最高法裁決后，理論上應(yīng)該退回的關(guān)稅得1500億美金以上。但最高法院并沒有明確退稅規(guī)則，而是將問題發(fā)回下級法院，退稅官司還且得打，事實上可以在他任期上拖延執(zhí)行。

第五，法律不支持，就申請改法律。不排除特朗普采取補課措施，向國會施壓，以保護美國產(chǎn)業(yè)和國家安全為理由，全力推動國會立法授權(quán)長期關(guān)稅，或者修改IEEPA明確總統(tǒng)關(guān)稅權(quán)限，把司法問題轉(zhuǎn)為政治博弈，雖然有點難，但可以試試。

對咱們節(jié)后資本市場的影響，可能會帶來短期的情緒修復(fù)，和出口鏈板塊的反彈。畢竟，理論上關(guān)稅下降就會帶來盈利預(yù)期的修復(fù)?；ヂ?lián)網(wǎng)、消費、制造業(yè)也會受益于美國關(guān)稅壓力緩解，估值修復(fù)動力增強。短期看，人民幣會偏強，貿(mào)易摩擦緩和+出口預(yù)期改善，將支撐匯率，利好外資流入。

中長期看，還是有很大不確定性，特朗普只要還在臺上，就不會輕易放棄關(guān)稅工具，只是換實施路徑而已。對中國出口仍會有壓制，只是節(jié)奏與力度變化。但也可能，成為其訪華談判的一張牌。里子沒了，要回面子也行。

相對而言，內(nèi)需主導(dǎo)、低外貿(mào)依賴的板塊，比如數(shù)字經(jīng)濟、高端制造和自主可控等領(lǐng)域，肯定是更為核心的中長期配置方向，而出口鏈機會則更偏結(jié)構(gòu)性和階段性。

所以，關(guān)稅這事，換湯不換藥而已，貿(mào)易摩擦不會終結(jié)，只是形式會轉(zhuǎn)變。

趙建：我同意喜芳老師的觀點。其實這就是美國的政治制衡制度，也是特朗普和其他政治學(xué)家詬病的美國的“否定政治”，即總統(tǒng)不可能一個人說了算。當(dāng)然，這個制衡制度并不能阻止特朗普繼續(xù)折騰。這次國會的反擊，或者民主黨及其反特朗普“聯(lián)盟”（建制派）的反擊，也并不出人意料。中期選舉之年，美國內(nèi)部的博弈和斗爭肯定會越來越激烈，左派勢力會全力阻擊右派，降低特朗普和共和黨的支持率。特朗普也會全力反抗，他肯定不會服輸，這是他的性格。

事實上，特朗普最近的支持率非常難看。截至2026年2月，特朗普最新全國民調(diào)支持率在39%–43%區(qū)間低位徘徊，整體較上任初期明顯下滑，近期穩(wěn)定在40%左右；經(jīng)濟、移民、關(guān)稅等核心議題支持率普遍偏低，獨立選民認(rèn)可度不足40%，黨內(nèi)支持也較此前回落，整體民意呈現(xiàn)低迷、波動、難回升的態(tài)勢。

因此，這個中期選舉之年對他來說并不容易，如果不能獲勝，總統(tǒng)的地位雖然沒問題，但是由于國會控制權(quán)削弱甚至?xí)ィ湓谌蔚南乱粋€兩年面臨的“政治否決”會越來越多。更嚴(yán)重的是，總統(tǒng)被彈劾的風(fēng)險越來越大?？偨y(tǒng)和國會斗爭最極端的例子，看韓國的尹錫悅，現(xiàn)在被判為無期徒刑，差一點被判死刑。

看看特朗普上任的幾板斧，關(guān)稅，移民，地緣重構(gòu)，經(jīng)濟和赤字治理，政府改革等，無一能順利推進，達(dá)到他選舉時“畫得大餅”。原因除了這幾個問題都是頑疾外，主要是權(quán)力的制衡，難以施展拳腳。相對來說，這幾個施政方向，關(guān)稅算是總統(tǒng)施政自由度最大的，只要宣布國家經(jīng)濟進入緊急狀態(tài)，總統(tǒng)就可以在關(guān)稅上為所欲為。既可以隨意制定稅率，一度給中國加稅到145%的驚人程度，又可以說加就加，說撤就撤，視同兒戲。

建制派的這次反擊，可以說給了特朗普重重一擊。其實這個事情已經(jīng)搞了很長時間，現(xiàn)在才宣布結(jié)果而已，想必特朗普也有準(zhǔn)備。久經(jīng)沙場的特朗普當(dāng)然也不會坐以待斃，在國會宣布其違法后，他馬上宣布了幾項反擊的備案，就是剛從喜芳老師說的那幾條。

總體來說，現(xiàn)在的形勢對特朗普很不利。物極必反，形勢比人強。選舉的時候是一回事，真正的“當(dāng)家”是另一回事。當(dāng)前美國經(jīng)濟最大的矛盾是滯脹風(fēng)險。美國最新的PCE和經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不是那么好。標(biāo)普和道瓊斯雖然屢創(chuàng)新高，但是科技泡沫的敘事似乎已經(jīng)強弩之末，美股波動越來越大。美元的信用在特朗普與美聯(lián)儲的斗爭中也出現(xiàn)了巨大的裂縫。通脹遲遲下不去，普通民眾的生活滿意度越來越低。右翼精英主義導(dǎo)致貧富分化越來越大，社會抱怨聲音很高。由于裁員和政府停擺，官僚系統(tǒng)對他的怨恨恐怕也很深。國際環(huán)境也很不利，以前的盟友紛紛“眾叛親離”......

可以說，擺在特朗普面前的，仍然是一個爛攤子。中期選舉之年的特朗普，有點“困獸猶斗”的感覺。我預(yù)判的是，今年特朗普與建制派們的斗爭已經(jīng)進入“白熱化”，好戲才剛剛開始。

對大類資產(chǎn)來說，對黃金白銀當(dāng)然是利好，代表右翼意識形態(tài)的加密幣則并不是好事。美股科技股風(fēng)險暫緩，會出現(xiàn)階段性反彈，但資金會繼續(xù)向“價值板塊”避險。美元繼續(xù)會在弱勢徘徊，人民幣仍然有升值壓力。全球資產(chǎn)布局上，對中國乃至整個東亞板塊（日韓股市）當(dāng)然也是利好，短期內(nèi)估值會“東升西降”。這意味著春節(jié)假期后A股“開門紅”是一個大概率事件。

個人觀點，不構(gòu)成投資建議。風(fēng)險自擔(dān)。