操盤手發(fā)話了

你們先瞅一眼今天這盤面，是不是有種“我褲子都脫了你就給我看這個”的陰跌、無力感，畢竟是節(jié)前最后一天，很正常。

最后一天瞎操作也沒意義，咱們來聊聊能影響長線的宏觀吧

央行四季度貨幣政策報告出來了，我基本啃完了全文，包括那幾個小字專欄。結論先撂這：別指望短期內(nèi)再來一波大降息，央媽現(xiàn)在的態(tài)度是——日子能過就行，沒必要天天吃餃子。

1、最多人關心的降息。

一般來說，只要央媽發(fā)報告，很多人拿著放大鏡找“降息”兩個字，找到了，但前面多了個修飾——“靈活高效”運用。

什么叫靈活高效？就是能用麻辣粉（MLF）解決的絕不降基準，能用買斷式逆回購搞定的絕不降LPR。央媽現(xiàn)在的心態(tài)很明確：利率已經(jīng)夠低了，再低銀行就要哭了。

你們看新發(fā)房貸利率，3.1%趴了快半年；企業(yè)貸款利率也是3.1%左右紋絲不動。這說明什么？說明央媽覺得現(xiàn)在這個溫度剛剛好，不燙嘴也不涼胃，沒必要猛火快炒。

原因是銀行息差已經(jīng)很薄了。

報告里特意加了一句“促進社會綜合融資成本低位運行”，你細品，去年還是“推動下降”，今年改成“低位運行”了。

這就好比你跟媳婦兒承諾以后天天洗碗，后來改成“保持廚房衛(wèi)生狀況穩(wěn)定”——意思就是不一定洗碗了。

2、銀行擴表快不動了，這事比降息更值得重視

我給你們看個數(shù)據(jù)：2019年到現(xiàn)在，央媽總資產(chǎn)占GDP的比例從36.9%降到34.4%，瘦身成功。同期商業(yè)銀行總資產(chǎn)占GDP的比例從287.6%干到337.9%，胖了50個百分點。

用大白話就是銀行在用自己的負債，支持實體經(jīng)濟。

但問題是，銀行擴表也是需要資本的。央媽能給你降準、能給麻辣粉、能給買斷式逆回購，但她沒法給銀行的核心一級資本充值。

所以銀行擴表這條路，油門踩到底了，后面只能滑行。2025年新發(fā)貸款的利率穩(wěn)住不降，其實就是銀行繼續(xù)擴表壓力很大的表現(xiàn)。

3、債市的頂，是央媽畫的；底，是市場踩的

報告里有一段關于國債買賣的描述，我看了三遍，確認沒理解錯：

年初國債供不應求，央媽暫停買入；10月供求平衡了，央媽恢復買入。

目的是啥？“促進國債收益率曲線運行在合理區(qū)間”。

合理區(qū)間是哪兒？報告給了參考答案：7天逆回購利率減20BP、加50BP。也就是1.5%-2.2%左右。利率在這框里蹦跶，央媽就當沒看見；蹦出去了，央媽就伸出小手給你撥拉回來。

這個表態(tài)基本奠定了今年純債的定位，就是正常收益可以，央媽支持，但是如果走交易價格漲漲漲的道路，央媽肯定給你砸下來。

所以別賭長債單邊下行，這已經(jīng)不是基本面問題，是屁股的問題了。

你非要跟央媽搶方向盤，那下車的時候別怪司機沒提醒。

4、保險是這輪擴表最大贏家

報告披露了一組數(shù)據(jù)：2025年保費收入6.1萬億，同比增7.4%。聽起來還行對吧？

但保險總資產(chǎn)41.3萬億，同比增15.1%。投資類資產(chǎn)增速16.6%。

這意味著什么？保險擴表的速度，是保費增速的兩倍多。錢哪來的？不是賣保單賣的，是監(jiān)管送的——償二代延期、中長期資金入市堵點打通，一套組合拳下來，險資成了A股最肥的增量資金。

宏觀運行是有動量的，再結合上面銀行擴表會變緩，2026年險資也會是資本市場的重要支撐。

只不過現(xiàn)在操盤手需要降溫，所以險資暫時不敢買。

5、匯率態(tài)度變了。

這次報告把“發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能”這句話挪到了摘要里。

啥叫自動穩(wěn)定器？就是匯率有彈性，才能給你擋刀。

美國加息、國內(nèi)偏弱，出口壓力大，匯率貶一貶，緩沖一下，這就是減震器。

反之，貿(mào)易順差炸了、經(jīng)濟過熱，匯率升一升，出口別那么猛，國內(nèi)通脹別那么高。這就是穩(wěn)定器。

所以別指望匯率死守某一個點位。央媽現(xiàn)在的態(tài)度是：自動擋，該升升該貶貶，只要不是單邊恐慌，我就看著。

再結合美國大放水，這也奠定了今年大概率人民幣會繼續(xù)升值，直到央媽認可的點，比如我瞎猜一個，6.5。

我擔心大家看著無聊，所以基本都加了大白話解釋，最后也說兩句我的感受。

很多人看貨幣政策報告，是想找“會不會放水”的信號。但現(xiàn)在的央媽，已經(jīng)不是十年前那個水龍頭了，看懂報告需要一定的門檻了。

她在做更精細的事：管好銀行負債成本、修好國債收益率曲線、搭好財政金融的鵲橋、給險資開好入市的門、給匯率裝上自動巡航。

這些事，聽起來沒有“降息0.25%”那么刺激，但對市場的長期健康，比十次降息都有用。

當然，對賭狗來說，這聽起來像廢話。你們要的是今晚就干，明天就拉，后天就財富自由233333333。

馬上要過年了，我這腦子已經(jīng)開始盤算年夜飯是吃帝王蟹還是波士頓龍蝦，雖然最后大概率是餃子。所以咱們得回到現(xiàn)實，回到微觀，點幾個需要關注的點、板塊。

第一件，毫無疑問是美國那幫老登消停不消停。

美股放假也不關，你在這邊吃年夜飯，它有可能在那邊上天入地。金銀也未必能消停。還有更難與判的的匯率，雖然人民幣最近硬氣得很，年前干到6字頭。

但春節(jié)這幾天，萬一特朗普半夜發(fā)個推說要干點啥，或者伊朗那邊又整活，開盤都會給咱們帶來大波動。

第二件，港股。

你們別看恒生互聯(lián)今年跟小丑似的，大幅跑輸A股，但它基本就是A股的映射。假期的消息首先會反應在港股上面。

第三件，春晚別光顧著吐槽，那都是錢。

春晚這節(jié)目單還沒出，但我已經(jīng)聞到題材發(fā)酵的味道了。

去年機器人上春晚扭秧歌，年后板塊漲成什么樣你們還記得吧？今年要是再冒出點啥，節(jié)后開盤游資能把這概念懟到天上。

就這些吧。

以上，祝大家新年快樂。