振宏股份：風電主軸核心供應商，凈利潤大漲36%，在手訂單超5億

根據國家能源局最新數據，截至2025年底，全國風電裝機容量達6.4億千瓦，同比增長22.9%，已連續10余年穩居全球第一，占全球風光總裝機近一半，為全球減碳作出巨大貢獻的同時，推動相關產業鏈步入高景氣周期。

值此風口，振宏重工（江蘇）股份有限公司（簡稱“振宏股份”）IPO將于2月13日迎來北交所上會大考。作為國內主要的風電主軸供應商之一，公司深度受益于下游裝機量的持續攀升。2025年，振宏股份實現營業收入13.27億元，同比增長16.81%；同期扣非歸母凈利潤達1.39億元，同比大幅增長36.60%，已連續三年保持營收與利潤的兩位數高增長。

一、深耕鍛造二十載，技術鑄就行業領先

風力發電的本質是將風能轉化為機械能，再進一步轉化為電能。在這一過程中，主軸作為連接風機葉片輪轂與齒輪箱的關鍵部件，承擔著傳遞機械能的核心作用。

振宏股份在風電主軸領域已深耕二十年，憑借深厚積累，構建了覆蓋1.5MW至9.5MW等多種陸上風力發電機規格的完整產品矩陣，并已實現9.5MW機型的批量銷售。

風力發電機常部署于環境嚴苛的野外或海上，尤其是隨著風場向高寒、深遠海區域拓展，對主軸的性能和質量提出了前所未有的嚴苛要求。為此，振宏股份自主研發了大型風電主軸復合仿型鍛造方法與空心鍛造工藝。這些創新技術有效保障了主軸金屬流線的完整性及組織密度的均勻性，顯著提升了產品的抗疲勞壽命。同時，通過特殊的材料選擇與工藝優化，公司產品能在低至-40℃至-50℃的極寒環境中穩定運行，成功填補了普通鑄造主軸在極端工況下的應用空白。此外，公司自主研發的鍛造雙端法蘭風電主軸，采用先進的空心盲孔一體鍛造技術，能夠承載更大扭矩，一舉攻克了8MW以上超大功率風機的主軸適配難題，其性能指標遠超常規產品。

依托突出的技術優勢，振宏股份贏得了遠景能源、運達股份、明陽智能、西門子能源等國內外風電整機龍頭的高度認可，并與之建立了長期穩定的合作關系。2024年，風電主軸銷售收入占公司總收入比重高達60.15%，是其核心收入支柱。

除風電領域外，振宏股份在化工鍛件及其他大型金屬鍛件領域同樣實力不俗。

在化工領域，其核心產品包括管板、筒體、法蘭等關鍵鍛件，作為壓力容器的核心部件，廣泛應用于石化、煤化工、煉油等場景中的換熱、反應、分離及儲存工藝。

在機械、船舶、核電等領域，公司產品涵蓋輥軸、齒輪軸、泵體、核電容器部件等，憑借卓越的定制化能力和可靠的產品品質，服務于豪邁科技、南京高精、鄭機所等業內知名企業。

值得強調的是，資質認證構成了鍛造行業的核心壁壘之一。依托強大的技術實力，振宏股份已成功取得歐洲PED認證和美國API認證，船用鍛件也獲得了CCS、ABS、KR等多個國際船級社認證。其核電相關鍛件已進入三代、四代核電設備供應鏈，并擁有壓力管道元件制造特種設備生產許可證及軍工業務相關資質，成功躋身全球高端裝備供應鏈體系。

二、營收利潤雙高增，現金流驗業績成色

風電機組設計壽命通常長達20年。一旦主軸發生故障，不僅更換難度大、維修成本高昂，更會對整機廠商的市場聲譽造成重創。因此，國內外頭部整機廠商對主軸供應商設有嚴格且漫長的質量認證周期。這也意味著，一旦確立合作關系，客戶粘性極強。招股書顯示，振宏股份與遠景能源、西門子等核心客戶的合作均已超過四年。

憑借優質的客戶資源、領先的技術實力和多元化的業務布局，振宏股份近年來業績持續快速增長。招股書數據表明，2023年至2025年，公司營業收入分別為102,518.82萬元、113,612.42萬元和132,714.24萬元，可比上期分別增長10.82%、28.10%和16.81%。

盈利方面公司振宏股份更加亮眼，利潤增速持續超越營收增速。2023至2025年，公司扣非歸母凈利潤分別為7,147.39萬元、10,205.74萬元和13,941.11萬元，可比上期分別增長23.04%、42.79%和36.60%。

在現金流方面，2022年至2024年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-13,015.55萬元、-5,297.17萬元和12,390.83萬元，存在一定波動。不過這種波動符合風電、化工等重型裝備制造行業的特性。

一方面，風電主軸、大型化工鍛件定制化程度高、生產周期長、訂單金額大，下游客戶普遍采用“預付款+進度款+質保金”的結算模式。這導致現金流入與收入確認存在時間差，現金流呈現階段性集中特征。另一方面，公司核心工序高度自主化，原材料采購需提前墊付資金，這進一步放大了現金流與收入的短期錯配現象。此特征在重型鍛造行業具有普遍性。

橫向對比同行業公司，振宏股份的現金流結構與波動幅度均處于合理區間。2022-2024年間，其營業收入與現金流規模同步增長，與同行業可比公司的現金流增長趨勢一致，均體現了“收入擴張帶動現金流入增長”的行業共性邏輯。

2025年度，公司經營活動現金流凈額達11,957.85萬元，進一步印證了業績增長的真實性與可持續性。

三、行業景氣多維向好，前瞻卡位在手訂單超5億

近年來，我國電力體制市場化改革持續深化，新能源消納機制與電價形成機制不斷優化，風電行業正逐步擺脫政策依賴，邁入由市場化驅動的高質量發展新階段。

2025年1月出臺的“136號文”明確推動新能源上網電量全面進入電力市場，通過競爭形成價格。該政策對存量和增量項目實施分類管理：存量項目維持原有保障性收購，增量項目則通過市場化交易獲取電量，并輔以差價結算機制平滑價格波動。此舉在保障風電項目穩定收益預期的同時，也通過市場化競爭倒逼行業提質增效。

政策層面，風能北京宣言2.0》明確提出“十五五”期間年新增裝機120GW的目標。疊加老舊風電場改造升級與“千鄉萬村馭風行動”推動的分散式風電發展，下游新增裝機與設備更換需求將持續釋放，為行業增長注入強勁動能。同時，風電出海正成為新的增長極，2025年前11個月國內風電整機商海外訂單已達27.9GW，中金公司預測這一高速增長態勢有望維持3-5年，進一步拓寬了產業鏈的市場空間。

另一方面，隨著市場競爭日益激烈，降低度電成本成為風電項目的核心競爭力。風機大型化通過提升單機容量、擴大掃風面積，能有效攤薄單位裝機的土建、吊裝及運維成本，已成為不可逆轉的行業趨勢。數據顯示，我國新增陸上風電平均單機容量已從2014年的1.8MW躍升至2024年的5.9MW，海上風電更達到10.0MW，未來10MW以上機型將加速普及，對主軸的規格、強度、精度要求持續攀升。

振宏股份已在這一趨勢中搶得先機，其自主研發的雙端法蘭風電主軸、空心鍛造工藝等核心技術，精準契合了大功率風機對高載荷承載與輕量化的核心需求。這種前瞻性布局的優勢在訂單端得到充分體現，截至2025年末，公司風電主軸在手訂單達45,800.27萬元，其中6MW及以上大功率主軸在手訂單27,778.85萬元。

在化工領域，行業向規模化、大型化、精細化轉型的趨勢同樣明確。目前我國化工行業正從 “多、小、散、亂”向一體化、高端化轉型，千萬噸級煉油產能占比目標 2025 年達到 55%，大型化工裝備對管板、筒體、法蘭等鍛件的耐高壓、抗腐蝕性能要求顯著提升。根據弗若斯特沙利文預測，2028 年我國石油煉制及石化設備市場規模將達 9792 億元，較 2023 年增長 37%，為高端化工鍛件帶來穩定需求。

公司憑借在大型沉淀硬化型不銹鋼鍛件等產品上的技術積累已成功切入上海電氣、海陸重工、東方鍋爐等核心客戶供應鏈，2025 年末大噸位化工鍛件在手訂單 8643.02 萬元，較 2024 年末增長 156.5%，隨著產能釋放，相關業務將快速回升，與風電業務形成協同增長格局。

單位：萬元

四、募投擴產突破瓶頸，多元布局共筑長遠

盡管市場前景廣闊，產能瓶頸卻成為振宏股份持續發展的掣肘。招股書顯示，2022年至2024年，公司產能利用率分別為88.74%、92.88%和97.43%，呈現持續攀升態勢且已逼近飽和極限。

為突破這一瓶頸，公司計劃將本次IPO募集資金重點投向“年產5萬噸高品質鍛件改擴建項目”。項目建成達產后，將新增3.5萬噸/年的6MW及以上風電主軸產能和1.5萬噸/年的大噸位石油化工鍛件產能，有效緩解當前產能緊張局面。

同時，公司還積極布局海外市場，隨著歐盟CE認證的落地，來自東南亞、歐洲等地的海外訂單已陸續啟動，為未來增長開辟了更廣闊的空間。

此外而在公司治理方面，振宏股份持續升級內控體系，構建了覆蓋生產經營、財務核算、采購銷售全流程的閉環式管理機制，同時嚴格遵守信息披露相關規定，確保信息披露的真實、準確、完整，為后續資本化進程與長期發展奠定了堅實基礎。此外，公司通過員工持股平臺吉盛新能源對33名核心骨干員工進行激勵，綁定核心團隊利益，為公司長期穩定發展注入動力。

未來，若公司順利上市，不僅自身發展獲得了強勁助推，且作為風電主軸領域頭部企業，其核心技術的發展也能有效帶動產業鏈工藝升級，加速高端鍛件進口替代，增強國內裝備制造自主可控能力。并且公司深耕清潔能源配套賽道，產能擴張將直接助力“雙碳”目標落地，實現企業成長、行業升級與社會可持續發展的多方共贏。