港股IPO熱潮再起，中資投行如何“騎牛”闖香江？

來源：深藍財經

作者：王鑫

開年一個月，13家公司已在港交所敲鑼。2026年以來，港股市場延續了2025年的火爆，全球資本的目光再次聚焦東方之珠。

在這場盛宴背后，一場靜默的權力轉移悄然完成——中資券商不再是昔日的跟隨者，而是成為連接內地資產與全球資本的主導者，重新定義著市場的游戲規則。

它們如何借勢崛起？又將面臨怎樣的新挑戰？

01 港股IPO熱潮，中資投行占據絕對C位

2025年是港股IPO市場的轉折年。全年119只新股成功上市，募資總額達2858億港元，港交所成功奪回全球IPO募資額桂冠。

更關鍵的變化藏在承銷商排行榜里。前十大股權承銷商中，中資機構占據六席，合計拿下56.15%的市場份額。一個以中金、中信為第一梯隊，華泰、廣發、中信建投等緊密跟隨的競爭格局已然成型。

這一變化的核心原因，在于中資投行更熟悉內地政策、更懂中國企業，能精準匹配企業跨境融資需求，而國際投行在本土化服務、響應效率上的優勢逐漸弱化。

業績是最直接的印證。深度布局港股IPO的券商，在2025年前三季度普遍錄得高增長。

其中，國泰海通營收與凈利潤同比增幅均超100%，中金公司營收和凈利潤增速超50%，廣發證券實現營收261.6億元，同比增長41%，歸母凈利潤增長61.6%。多家券商在財報中表示，投行業務是驅動增長的重要引擎。

這一趨勢延續至全年。據最新快報，中信證券2025年凈利潤同比增長38%，歷史首次突破300億元大關。增長得益于經紀、投行、自營等主要業務的全面發力，香港市場的優異表現更是帶動境外收入快速增長的關鍵。

進入2026年，勢頭不減。首月13家企業成功上市，機構預測全年募資規模有望突破3000億港元，目前仍有超過350家企業在排隊等候。中資券商作為保薦主力的地位越發穩固。這不僅是市場份額的擴張，更是定價權、銷售權、規則理解權等全方位話語權的提升。

02 賽道切換，投行掘金新機遇

市場主導地位背后，是中資投行業務能力的實質性躍遷。如今的港股IPO市場呈現出兩大結構性趨勢，而中資券商恰好卡住了關鍵位置。

趨勢一：A+H成主流，本土理解力成決勝關鍵

2025年港股前五大IPO項目全部來自內地企業，其中，寧德時代（約410億港元）、三一重工、賽力斯、恒瑞醫藥四家采用A+H模式，其融資額合計占港股IPO總規模近三成。這一模式已成為龍頭企業跨境融資的“標準動作”。

中資券商在這一領域擁有天然優勢。對境內監管環境的熟悉、對企業商業邏輯的深刻理解、龐大的境內機構客戶網絡，構成了難以復制的競爭壁壘。數據顯示，中資券商在港股A+H項目中的主導率超過90%。

典型案例充分體現了這種全鏈條實力。中金公司在寧德時代港股IPO中，創新引入國際長線投資者，實現“零折扣”發行；華泰國際作為恒瑞醫藥（募資約99億港元）聯席保薦人之一，助力其成為2021年以來港股醫療健康板塊最大IPO；廣發證券在豪威集團上市中，成功引入十家知名基石投資者，高效完成48億港元募資。

趨勢二：新經濟賽道崛起，行業專精成新門檻

港股市場結構正在向新經濟加速傾斜。港交所優化18A（生物科技）、18C（特專科技）上市機制，尚未盈利的生物科技公司、前沿硬科技企業得以順利登陸港股。2025年，科技行業以26宗IPO領跑，醫療健康行業完成22宗上市，形成了獨特的新經濟企業集聚效應。

面對新經濟企業高度專業化的融資需求，頭部中資投行紛紛摒棄“通用型”服務，組建行業專精團隊，推動服務向“定制化”深度轉型。

例如，中信證券在生物科技領域持續深耕，2025年保薦了旺山旺水、銀諾醫藥等多個18A章節下的生物醫藥公司上市；廣發證券在醫療科技領域深度參與，完成天域半導體、英矽智能上市，并作為聯席保薦人助力精鋒醫療成為港股首個手術機器人IPO；中金公司則在其優勢的人工智能領域，作為牽頭保薦人完成了“港股GPU第一股”壁仞科技、“全球獨立大模型第一股”智譜的上市。

中資投行正通過與新經濟企業共同成長，構建起更深、更寬的護城河。

03 機遇與挑戰交織，投行筑牢核心競爭力

市場紅利巨大，但挑戰同樣嚴峻。行業競爭白熱化、監管要求趨嚴、全球宏觀環境充滿不確定性，對中資投行的綜合能力提出了更高要求。

挑戰來自四方：其一，國際投行在高端跨境并購、復雜衍生品等領域積淀深厚，仍是強勁對手。其二，香港監管機構對IPO質量關注度提升，合規成本持續增加。其三，中小項目價格戰激烈，擠壓利潤空間。其四，全球宏觀政策（如美聯儲政策方向）如同“黑箱”，為市場帶來額外變數。

單一優勢已不足以應對復雜局面。領先的中資券商正在系統性構建四大核心能力，實現從“業務執行者”到“價值創造者與風險管理者”的根本轉型。

協同力：打通境內外，提供一站式服務。頭部券商中金公司、中信證券構建了集上市保薦、投融資、財富管理等于一體的綜合平臺；廣發證券以“一個廣發”戰略為引領，重點打通A+H業務運作壁壘，實現境內外項目高效無縫對接，同時依托粵港澳大灣區區位優勢，構建“大灣區-香港-全球”三級業務輻射體系，匹配區域資源與全球資本。

定價力：專業團隊與AI技術雙輪驅動。面對新經濟企業估值難題，中資投行正加大科技投入。中金公司上線“中金點睛”大模型輔助決策；華泰金控引入AI工具分析市場情緒；廣發證券推出“投行AI文曲星”進行底稿核查與數據清洗，并結合智能估值系統提升定價效率與準確性。

合規力：筑牢跨境業務的風險防線。針對日趨嚴格的監管，中資投行加強境內外合規協同。例如，建立跨部門合規溝通機制，同步對接境內外監管要求，利用技術平臺實現業務實時監控與風險預警。目前，海通國際、廣發證券等均建立了跨境合規管理平臺。

資本力：增資香港，布局未來的集體行動。跨境業務是資本消耗型業務。2025年以來，包括招商證券、中信建投、廣發證券、東興證券在內的至少5家券商披露對香港子公司的增資計劃，合計擬增資近200億港元。這不僅是“補彈藥”，更是集體加速國際化布局的戰略信號。

04 結語：從“騎牛”到“定義牛”

總結此輪港股IPO熱潮，中資投行的崛起路徑已然清晰：先是憑借本土優勢抓住市場結構性機遇，繼而通過深度專業化構建競爭壁壘，最終通過體系化能力建設應對復雜挑戰。

當下的它們，已不僅是市場熱潮的“騎手”。面對國際宏觀迷霧與激烈競爭，它們正通過協同、定價、合規、資本四維能力的鍛造，展現出更強的定力與韌性。

這一定力的最終指向，是為中國企業穿越周期提供確定性的增長支持。當外部環境波動時，能提供“一站式”深度服務的合作伙伴，其價值將愈發凸顯。

從跟隨到并跑，從并跑到主導。中資投行在香江的這場進階，不僅是市場份額的變遷，更預示著全球資本配置邏輯與投行服務范式的一次深刻重塑。好戲，才剛剛開始。