重大戰略失誤！全球第四大汽車集團閃崩

編譯|吳 靜

編輯| 黃大路

設計|甄尤美

來源|reuters、carscoops、AutoNews等

當地時間2月6日，全球第四大汽車集團Stellantis官宣計提約265億美元減值支出，核心原因是誤判新能源轉型節奏、大幅下調電動化業務目標。

消息一出股價應聲重挫，米蘭證交所股價一度暴跌30%，創2021年菲亞特克萊斯勒與標致雪鐵龍集團合并成立以來的新低，此次減值規模甚至超過了公司當前的市值。

花旗分析師在研報中稱：“市場雖早已預期集團會計提減值，但此次減值規模之大、現金支出占比之高，成為影響公司業績的關鍵利空因素。”

這并非孤例。福特、通用此前已相繼官宣電動化業務減值，Stellantis的此次動作更是刷新了行業減值規模紀錄。特朗普政府取消新能源汽車補貼、美國電動車市場需求持續低迷，成為壓垮車企的關鍵稻草，多家歐美車企紛紛按下電動化業務“收縮鍵”。

從行業整體來看，2025年歐洲純電車型銷量占比為19.5%，同比增長近30%，但遠未達到市場預期；在美國，純電新車銷量占比僅為7.7%。

作為高度依賴美國市場的車企，Stellantis的陣痛尤為劇烈——其營收核心依仗高利潤的Jeep和Ram皮卡，而美國恰恰是全球電動車需求最疲軟的核心市場之一，雙重沖擊下讓其成為轉型浪潮中受傷最深的企業。

這場危機背后，是整個西方傳統車企迎來百余年發展史上的至暗時刻：一邊要在電動化與燃油車業務間艱難平衡投資，一邊要直面中國車企快速崛起的競爭，還要應對不斷加高的國際貿易壁壘，曾經的行業巨頭們，正深陷轉型與生存的雙重困境。

減值現金支出將分四年完成

在前首席執行官唐唯實（Carlos Tavares）的領導下，Stellantis曾計劃到2030年實現純電動汽車占其歐洲銷量的100%，占美國銷量的50%。由于美國銷量暴跌，唐唯實于2024年底被迫離職。

集團現任首席執行官安東尼奧·菲洛薩（Antonio Filosa）于去年夏季上任，他在記者電話會議中表示，此前的目標設定“過于樂觀”。他稱：“我們今日宣布的舉措，是對集團商業模式的一次重要戰略調整……旨在將全球各區域的消費者需求，重新置于我們業務的核心位置。”

盡管Stellantis已開始在美國市場加大燃油車型的投放，菲洛薩仍堅稱集團“仍在為電動化業務持續投資”。

AJ貝爾投資總監拉斯·莫爾德（Russ Mould）表示，此次減值表明Stellantis“誤判了全球電動化轉型的速度”。但他同時指出，中國車企的強勢表現也讓人不禁質疑：Stellantis電動化銷量遇挫，究竟是受市場大環境影響，還是單純因為消費者不認可其車型。

持有Stellantis股份的意大利資產管理公司AcomeA SGR投資組合經理法比奧·卡爾達托（Fabio Caldato）表示，在通用和福特相繼計提減值后，市場已預判Stellantis的減值規模可能超出預期。他表示：“集團需要拿出更多積極數據，才能全面恢復投資者的信心。”

此次減值也反映出集團存在產品質量問題。菲洛薩將此歸咎于唐唯實任內的成本削減策略，并表示集團已因此在全球范圍內新增2000名工程師。

減值支出還包括集團電動化供應鏈的資產減值、因產品質量問題上調的保修準備金，以及此前已宣布的歐洲地區裁員成本。

其中約65億歐元的減值相關現金支出，預計將從2026年開始分四年支付。

盡管負面消息不斷，Stellantis也公布了多項積極進展：2025年下半年集團合并整車交付量同比增長11%，達到280萬輛；在北美、南美、大歐洲區、中國以及中東和非洲等多個關鍵市場均實現銷量增長。

同時，公司正著力解決產品質量問題，且已初見成效。Stellantis表示，2025年初至今，旗下車型交付后首個月份的故障投訴量在北美市場下降超50%，在歐洲地區下降超30%。公司將這一階段性成果部分歸功于質量管控方法的優化，以及工程技術團隊的擴充。

此外，Stellantis寄望于一系列全新及改款車型拉動銷量，重點車型包括全新Jeep切諾基、指南者、Recon，以及中期改款的大切諾基和大瓦格尼。道奇挑戰者也將搭載全新雙渦輪增壓直列六缸發動機，產品力迎來提升，而搭載Hemi發動機的Ram 1500車型頗受市場歡迎。

一個200億美元的錯誤

唐唯實下臺后，Stellantis開啟了一系列重大調整。作為改革的一部分，該公司停止了北美地區的插電式混合動力車型銷售，并停產了純電動Ram 1500REV。此外，Ram還重新推出了TRX車型上的5.7升Hemi V8發動機和6.2升機械增壓V8發動機。

這些重大調整讓Stellantis損失慘重。

該車企近日宣布計提262億美元（折合222億歐元）的相關費用，這筆支出主要與集團轉向“動力自由選擇”戰略相關——簡單來說，消費者可自主選擇心儀的動力總成，集團將同時提供內燃機、混合動力和純電動多種方案。

這一消息出自集團的整體業務調整公告，Stellantis同時宣布對公司業務進行“全面重置”。更多細節將在5月21日的投資者日活動中公布，車企明確表示將放緩電動化步伐，原因是電動化的“推進節奏需由市場需求主導，而非行政指令驅動”。

菲洛薩表示：“我們今天宣布的調整是我們于2025年啟動的重大戰略的一部分，核心是讓消費者及其需求重新成為我們的行動指南。”他還稱，這筆巨額計提費用“很大程度上源于此前高估了能源轉型的速度，導致我們與眾多消費者的實際用車需求、消費能力和購車意愿脫節”。

菲洛薩還直言批評了其前任，指出“此前運營執行的失誤造成了諸多影響，我們的新管理團隊正逐步解決這些問題”。

Stellantis表示，262億美元計提費用中，174億美元（折合147億歐元）的損失是由于調整產品計劃以適應客戶偏好和美國新的排放法規所致。這也反映出集團對純電動車型的市場預期大幅下調；另有34億美元（折合29億歐元）為取消相關項目產生的資產減值。

此外，集團為“優化規模”調整純電供應鏈，計提了25億美元（折合21億歐元）的相關成本；64億美元（折合54億歐元）則用于應對歐洲裁員等其他運營調整產生的支出。

Stellantis預計，2025年下半年公司營收將達到922億至946億美元（折合780億至800億歐元）。盡管營收數據看似可觀，但公司同期凈虧損預計將達224億至248億美元（折合190億至210億歐元）。

這是一個令人瞠目結舌的數字。Stellantis對此的回應是取消2026年的年度股息發放，公司董事會還批準發行最高59億美元（折合50億歐元）的公司債券。

毋庸置疑，投資者受到了驚嚇。Stellantis股價暴跌23.69%，收于每股7.28美元（6.16歐元）。

縮減電動汽車發展目標

菲洛薩自去年起，已開始逐步下調Stellantis集團電動化發展目標。

作為戰略調整的一部分，這家意法美合資車企于上周四達成協議，將其持有的一家加拿大電池合資企業49%的股份，出售給韓國合作伙伴LG新能源。

意大利金屬工人聯合會（UILM）周六在一份聲明中表示，由Stellantis支持的汽車電池公司Automotive Cells Co.（ACC）已告知工會，該公司已放棄在意大利和德國建設超級工廠的計劃。

ACC是一家電池合資企業，Stellantis參與其中是最大的投資者，曾計劃在歐洲（法國、德國和意大利）建設三座超級工廠。

然而，UILM表示，ACC管理層已告知他們，在意大利泰爾莫利和德國凱澤斯勞滕的計劃項目已被“徹底擱置”。

ACC在周六隨后發表的聲明中表示，其在德國和意大利的項目自2024年5月以來一直處于擱置狀態，并補充說，重啟這些項目的“先決條件”不太可能得到滿足。聲明稱，正在考慮“不同的方案”。

Stellantis表示，公司正在密切關注事態發展，并已“全面動員”以評估其對工業和社會的影響。

ACC，隸屬于Stellantis和梅賽德斯-奔馳以及TotalEnergies，該公司已在法國的一家工廠開始生產，但由于電動汽車需求疲軟，暫停了意大利和德國的項目。

ACC最初2020年的目標是在三個國家各建三條生產線，每條生產線年產能為8吉瓦時（GWh）。現在的計劃是僅在法國建兩座電池廠，但裝機容量更高，分別為13吉瓦時和15吉瓦時。

這家法國工廠目前正在為Stellantis汽車生產產品，但一位知情人士表示，為梅賽德斯生產的成品電池應該會在2026年年中開始生產。

這再次凸顯了歐洲在建立自己的電池產業以減少對亞洲供應和技術的依賴方面所面臨的困難。

高德納咨詢公司分析師佩德羅·帕切科（Pedro Pacheco）警告，Stellantis等車企的收縮動作，存在調整過度的風險。他表示：“企業此次戰略轉向存在反應過度的問題，必須把電動化這件事做好，因為這關乎企業的生死存亡。”

Stellantis預計，2025財年下半年凈虧損初步在190億至210億歐元之間，且今年將暫停派發股息。集團同時預計，2025年下半年工業業務將產生14億至16億歐元的現金消耗。

對于2026年，Stellantis預計凈收入將實現中個位數增長，調整后營業利潤率為低個位數；并預計2027年工業業務自由現金流將回正。

該公司將于2月26日發布2025年下半年及全年的最終業績報告。