營(yíng)銷神話破滅，葵花藥業(yè)迎11年上市首虧

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作者/閆 碩

編輯/季媛媛

曾憑借“小葵花媽媽課堂開(kāi)課啦”實(shí)現(xiàn)國(guó)民級(jí)營(yíng)銷神話的葵花藥業(yè)，正深陷轉(zhuǎn)型陣痛。

近日，葵花藥業(yè)發(fā)布全年業(yè)績(jī)預(yù)告，2025年業(yè)績(jī)預(yù)虧，歸母凈利潤(rùn)為-3.80億元至-2.40億元，同比下降177.23%至148.78%，扣非歸母凈利潤(rùn)為-4.2億元至-2.85億元，迎來(lái)2014年上市以來(lái)的首次年度虧損。

事實(shí)上，在2023年業(yè)績(jī)達(dá)到巔峰后，葵花藥業(yè)已連續(xù)兩年業(yè)績(jī)承壓。2023年，其營(yíng)收達(dá)到57億元，歸母凈利潤(rùn)在同比增加29.05%后達(dá)11.19億元。而2024年，公司業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，營(yíng)收大幅下滑40.76%，歸母凈利潤(rùn)腰斬至4.92 億元，2025年虧損態(tài)勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，葵花藥業(yè)當(dāng)前的發(fā)展困境，主要源于此前廣告驅(qū)動(dòng)、渠道壓貨的傳統(tǒng)營(yíng)銷模式遺留弊端。該粗放式營(yíng)銷模式曾是企業(yè)發(fā)展的重要依托，但如今已成為束縛發(fā)展的枷鎖。葵花藥業(yè)也在試圖轉(zhuǎn)型，但過(guò)程并不容易，需要承受相應(yīng)的代價(jià)。

業(yè)績(jī)首虧

葵花藥業(yè)前身是原黑龍江省國(guó)有五常制藥廠，1998年改制為民營(yíng)企業(yè)，隨后不斷發(fā)展壯大，于2005年組建葵花藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司。2014年底，葵花藥業(yè)正式登陸深交所，迎來(lái)新發(fā)展階段。

憑借“小葵花”卡通形象和高辨識(shí)度的廣告?zhèn)鞑ィㄋ帢I(yè)的小兒肺熱咳喘口服液、小兒柴桂退熱顆粒等核心產(chǎn)品迅速搶占市場(chǎng)，使其成為兒童用藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。2025年，經(jīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)評(píng)估，公司“葵花”+“小葵花”品牌價(jià)值升至365.78億元。

盡管品牌價(jià)值穩(wěn)步增長(zhǎng)，但其業(yè)績(jī)?cè)?024年出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，此前持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)被打破。這一年，公司全年?duì)I收33.77億元，同比大幅下降40.76%；歸母凈利潤(rùn)4.92億元，同比下滑56.03%。2025年前三季度，營(yíng)收依舊大幅下滑，歸母凈利潤(rùn)已出現(xiàn)虧損，同比下降105.72%后為-0.34億元。而此次又預(yù)告全年歸母凈利潤(rùn)為-3.80億元至-2.40億元，將迎來(lái)上市以來(lái)的首次年度虧損。

對(duì)于業(yè)績(jī)的下降，葵花藥業(yè)在2025年半年度報(bào)告中指出，呼吸抗感系統(tǒng)產(chǎn)品群仍是公司收入規(guī)模最大的品類，受前期市場(chǎng)非理性波動(dòng)影響，公司下游渠道備貨、終端消費(fèi)者囤貨，導(dǎo)致前期下游渠道庫(kù)存超常規(guī)充盈。自2024年下半年起，公司主動(dòng)對(duì)下游經(jīng)銷商進(jìn)行梳理，優(yōu)化渠道、升級(jí)模式，主動(dòng)控制發(fā)貨總量，推動(dòng)下游經(jīng)銷商及零售終端庫(kù)存回歸合理水平。這對(duì)公司銷售收入及業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)帶來(lái)直接不利影響。

“截至2025年末，公司下游渠道與零售終端梳理工程基本結(jié)束，經(jīng)營(yíng)發(fā)展基本恢復(fù)常態(tài)。這也為公司未來(lái)持續(xù)、穩(wěn)健、健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。”葵花藥業(yè)在2025年業(yè)績(jī)預(yù)告中指出。

與此同時(shí)，葵花藥業(yè)盈利能力的下跌也值得警惕。此前高達(dá)60%左右的毛利率也在2024年開(kāi)始大幅下滑，當(dāng)年降至44.89%，2025年前三季度更是跌破40%，僅為37.65%，創(chuàng)歷史新低。

對(duì)此，葵花藥業(yè)指出，受公司上游中藥材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，疊加公司2025年銷量大幅下降的影響，公司單位產(chǎn)品固定制造費(fèi)用無(wú)法攤薄、部分產(chǎn)品的生產(chǎn)成本處于高位，導(dǎo)致公司整體毛利率下降。“在公司產(chǎn)銷恢復(fù)常態(tài)后，公司成本承壓態(tài)勢(shì)將逐步改善。”

資本市場(chǎng)對(duì)其修復(fù)預(yù)期保持謹(jǐn)慎。同花順數(shù)據(jù)顯示，自2024年6月以來(lái)，葵花藥業(yè)股價(jià)已下降超47%；2026年以來(lái)，其股價(jià)降幅超5%。截至2月3日收盤(pán)，每股報(bào)14.02元。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，葵花藥業(yè)此前依賴“大經(jīng)銷商+廣覆蓋”的渠道模式，這種模式需要高額銷售費(fèi)用支撐，導(dǎo)致公司自上市以來(lái)銷售費(fèi)用居高不下，動(dòng)輒十億元，2023年達(dá)13.67億元，為近幾年一大高值。但這種增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼，行業(yè)當(dāng)前已進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期。

能否破局？

隨著醫(yī)保控費(fèi)常態(tài)化、消費(fèi)升級(jí)與行業(yè)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，中藥OTC（非處方藥）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局仍在重塑，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。對(duì)于葵花藥業(yè)而言，如何在修復(fù)業(yè)績(jī)的同時(shí)，構(gòu)建起可持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

2024年以來(lái)，公司核心管理團(tuán)隊(duì)變動(dòng)頻繁。2024年10月，公司公告副總經(jīng)理李金明、朱曉南辭職；2025年人員調(diào)整更為密集，3月聘任楊陽(yáng)、劉光濤為副總經(jīng)理，5月聘任肖淋為副總經(jīng)理，6月副總經(jīng)理馬新退休辭職，7月副總經(jīng)理陳亮因個(gè)人原因辭職，12月副總經(jīng)理郭超、海洋因個(gè)人原因辭職，同時(shí)聘任趙鵬為副總經(jīng)理。高頻的人事變動(dòng)，也為公司戰(zhàn)略落地與治理穩(wěn)定帶來(lái)不確定性。

經(jīng)營(yíng)層面，葵花藥業(yè)開(kāi)展的銷售費(fèi)用管控改革引發(fā)行業(yè)關(guān)注。2024年公司銷售費(fèi)用同比大幅縮減68.46%至4.31億元，主要原因是公司實(shí)施“費(fèi)效管控”，大幅減少?gòu)V告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用，同時(shí)優(yōu)化經(jīng)銷商和渠道結(jié)構(gòu)。其中，宣傳費(fèi)用從2023年的9.06億元降至2024年的1.60億元。

這一費(fèi)用收縮屬于階段性調(diào)整，公司并未長(zhǎng)期弱化品牌建設(shè)。葵花藥業(yè)指出，2025年下半年，公司重點(diǎn)強(qiáng)化品牌打造與營(yíng)銷推廣力度，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)。這也是導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的一大因素。

2月2日，葵花藥業(yè)在互動(dòng)平臺(tái)答投資者問(wèn)時(shí)表示，將強(qiáng)化品牌打造與宣傳推廣，提升品牌價(jià)值，增強(qiáng)核心品牌的市場(chǎng)牽引力。事實(shí)上，記者也發(fā)現(xiàn)，新聘任高管有多位擁有長(zhǎng)期銷售系統(tǒng)從業(yè)經(jīng)歷，具備豐富的一線實(shí)操和管理經(jīng)驗(yàn)。

產(chǎn)品與研發(fā)層面，葵花藥業(yè)將圍繞“一老、一小、一婦”特定領(lǐng)域，不斷豐富自身產(chǎn)品管線，并推行“買(mǎi)、改、聯(lián)、研”研發(fā)戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

不過(guò)，其較少的研發(fā)投入在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)可能對(duì)研發(fā)創(chuàng)新有所制約。2023年，葵花藥業(yè)研發(fā)投入1.29億元，2024年下降至1.24億元，占營(yíng)收比重約3.67%。2025年前三季度僅為0.66億元。

此外，葵花藥業(yè)的組織架構(gòu)也在同步優(yōu)化。2024年10月，葵花藥業(yè)決定注銷全資子公司海南新葵投資有限公司，目前已完成全部注銷登記流程。同年12月，葵花藥業(yè)又使用自有資金1000萬(wàn)元設(shè)立全資子公司葵花大藥房，打造線上自營(yíng)平臺(tái)。

在這一轉(zhuǎn)型中，葵花藥業(yè)具備相對(duì)充足的資金支撐。1月21日，葵花藥業(yè)使用閑置自有資金6.5億元購(gòu)買(mǎi)了部分理財(cái)產(chǎn)品，并披露目前現(xiàn)金管理未到期金額共計(jì)18.5億元。

需要指出的是，葵花藥業(yè)存在內(nèi)控失范問(wèn)題。2025年10月，公司及董事長(zhǎng)關(guān)玉秀等因關(guān)聯(lián)交易未履行審議程序和信息披露義務(wù)，被黑龍江證監(jiān)局出具警示函。

具體而言，格樂(lè)瑞（無(wú)錫）營(yíng)養(yǎng)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱格樂(lè)瑞）為葵花藥業(yè)的關(guān)聯(lián)法人，上海海維生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海海維）為格樂(lè)瑞全資子公司。2024年，葵花藥業(yè)與上海海維開(kāi)展采購(gòu)業(yè)務(wù)，涉及交易金額3238.36萬(wàn)元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.68%。該事件構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，公司未按規(guī)定履行關(guān)聯(lián)交易審議程序和信息披露義務(wù)，違反了相關(guān)規(guī)定。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，葵花藥業(yè)要想擺脫困境，需開(kāi)展全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將發(fā)展核心從營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為產(chǎn)品與創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)，同時(shí)重構(gòu)穩(wěn)定的治理體系。

在中藥產(chǎn)業(yè)傳承創(chuàng)新的大背景下，葵花藥業(yè)的上市首虧或許只是轉(zhuǎn)型路上的一道坎。但如何跨越這道坎，重構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力，將決定這家兒童藥龍頭未來(lái)的市場(chǎng)地位，也將為中藥行業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展寫(xiě)下重要注腳。

圖片/21圖庫(kù)

排版/許秋蓮

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