虛增利潤=虛增資產，財務造假方程式，造假利潤藏在哪里？

財務造假的目的，是通過故意扭曲財報，以達成管理層目的。

財務造假最主要是“造利潤”，其次是“造營業收入”，從實踐看，造利潤最普遍。

我的財務造假識別方法，寫在我的新書《財報真相》，核心方法：“三個維度、兩個框架、一張清單”，簡便易學，新手輕松上手，避坑財務造假。京東當當熱銷中，上架半月已經加印，需要簽名版加我的微信raojiaoshou9。

造出來的的利潤，假利潤，是多出來的利潤。按照會計記賬原則，有借必有貸，借貸必相等。利潤表上多的利潤，一定會在體現在資產負債表上多出一塊資產。

所以在我的財務造假分析框架中，還有一個重要工具，

財務造假方程：虛增利潤=虛增資產。

也是就是說，如果你發現有不正常的資產堆積在資產負債表上，要警惕了。

怎樣發現“不正常資產”，兩個方法：

1.非正常資產項目。

例如存貸雙高，就是質疑賬上現金的真實性，例如康美藥業財務造假案。參見之前文章《》。

又比如，例如柏堡龍財務造假案例，把預付工程款放在其他非流動資產，實際上非常突兀的，一個建設項目長期存在不能轉到在建工程的預付工程款，其真實性就很可疑。根據證監會行政處罰決定書，柏堡龍虛構了建設項目，預付工程款通過第三方轉給配合造假的客戶形成資金閉環。參見之前文章《》

2.非正常的投入產出關系。

我們可以把企業視為一個以創造客戶服務客戶為目的的投入產出系統。客戶滿意為服務買單形成現金流入，會計上形成營業收入。服務客戶需要前提條件，例如制造企業需要設備廠房等設施，也需要投入營運資金購買存貨等，投入的現金形成的條件，在會計上確認為資產，這些資產就構成服務客戶的條件。

收入是產出，資產是投入

如果將收入與資產匹配，我們就可以觀察為了服務客戶而需要的投入。不同商業模式，不同的行業地位，不同的競爭優勢，投入產出指標也會不同。

如果投入產出指標異常不好，或者脫離行業規律，可能是業務模式不好，競爭能力不佳，是爛生意的信號，也可能是非正常資產堆積，這就指向財務造假信號。

投入產出分析方法，是我的財務分析核心，“七看財務數據”中的一看，詳見我的新書《簡明財務分析》。

我常用的投入產出三個指標 ，

1）一元收入需要營運資金WC，

2）一元收入需要固定資產，

3）人均營業收入和利潤

這三個投入產出指標，可以從業務營運、固定資產投入、人力投入三個視角觀察，企業為獲得客戶認可，取得營業收入需要投入的代價。

一元收入需要營運資金WC，可以參見之前文章《》。

這一篇看一個一元收入需要固定資產的案例。

這個案例，是之前研究內控事故信號的副產品，當時我讓元寶找一下類似的內控事故，元寶找到若干家，其中有濟某健康。

濟某健康主業包括， 醫療服務（醫院）、醫療器械和大輸液產品。

簡單看一下財務數據，過往5年，營業收入業績規模不大，利潤不高，最近兩年連續虧損，2025年預告繼續大額虧損，預計扣非凈利潤虧損2.05億-2.45億，連續三年虧損，且有財務洗澡跡象。生意質量不佳，財務業績持續下滑，自由現金流負數，利潤質量低。財務數據顯示，是個爛生意。

在財報可信度方面，有重要信號，內控事故。

2025年3月37日，濟某健康公告《關于公司副總裁涉嫌犯罪及公司報案并收到立案通知書的公告》，公司副總私刻公章，違反公司規定與客戶簽訂退換貨補充協議，公司報案并收到立案。2025年業績預告，內控事故損失預計0.77億。

天健財判小程序，財報可信度低，紅燈。

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疑似財務造假，如果造利潤，多出來的利潤一定藏在資產負債表的某個資產項目里。在這個案例中，固定資產顯得不正常。

與可比公司對比，三年平均一元收入需要固定資產高達1.59，通常只有重資產業務類型會這么高。可比公司三年平均在0.35-0.73。

一元收入需要固定資產=（固定資產凈值+在建工程）/營業收入

也就是獲得一元營業收入，需要投入多少固定資產，不同的商業模式這個數不一樣，例如重資產，京東方1.8元，芯片代工更高。

類似商業模式，同行業，這個指標應當趨同。

直觀感覺，濟某健康這個固定資產脫離了醫藥制造商業模式正常投入產出的范圍，且與可比公司對比，嚴重脫離行業數據，可疑。

不過，財務分析就是這樣，一種結果,可能有多種原因。

異常指標三種可能：

• 可能是固定資產在建工程里面藏了東西，或者減值不充分。

• 也可能是指標本身問題，由于濟某健康營業收入規模太小，所以導致指標失真。

• 另一種可能是，濟某健康業務里除了醫療器械和大輸液還有醫院，醫院是否是重資產的原因？

不過，一家公司這么多信號，本身已經是一種信號。

二級市場投資是做選擇題。

外部投資者識別財務造假，實際上是判斷投資風險高低。

看著不爽，覺著風險高，遠離就是。至于是不是真的財務造假，是監管部門的職責。以證監會行政處罰為準。

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本文是個人興趣不構成投資建議請讀者留意。

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