國產(chǎn)最貴“流感神藥”要IPO，面前攔著“三座大山”

1月30日，征祥醫(yī)藥向港交所主板遞交上市申請。

征祥醫(yī)藥成立于2018年，核心產(chǎn)品是一款新型抗流感藥“瑪硒洛沙韋片”。這是2025年國家藥監(jiān)局批準上市的4款國產(chǎn)“流感神藥”之一，由濟川藥業(yè)負責在國內(nèi)的銷售。

瑪硒洛沙韋片在2025年實際銷售只有3個月，征祥醫(yī)藥就著急申報IPO上市，目前披露的招股說明書里還沒有計入這款藥品的銷售表現(xiàn)。根據(jù)京東大藥房公開信息，瑪硒洛沙韋片線上售價216元，累計銷量超過3000盒，和另外兩款稍早獲批的國產(chǎn)流感新藥相差懸殊：瑪舒拉沙韋片、昂拉地韋片在京東大藥房的銷量均已過萬盒。

目前，征祥醫(yī)藥已完成八輪融資，累計融資8.7億元，引入了國投招商、紫金先進制造、濟川藥業(yè)等投資方。2026年1月剛完成最新一輪融資，投后估值 24.82億元。

和羅氏的瑪巴洛沙韋同價

我國流感疫苗接種率僅維持在5%左右，遠低于發(fā)達國家的30–50%，這給流感特效藥留足了空間。

前幾個流感季，羅氏的第二代“流感神藥”瑪巴洛沙韋引發(fā)了購藥熱潮。數(shù)據(jù)顯示，2023年瑪巴洛沙韋片在中國銷售額超過5億元，同比增長750%。2024年1到9月份，該藥在中國醫(yī)院的銷售額增幅超過400%，不少藥店加價售賣。

2025年，國家藥監(jiān)局陸續(xù)批準了4款國產(chǎn)抗流感病毒新藥，再加上羅氏在上海實現(xiàn)了瑪巴洛沙韋的本土化生產(chǎn)，市場供應更為充分，流感藥物市場開始進入激烈競爭。

圖源：征祥醫(yī)藥招股書

2025年3月、5月、7月，青峰醫(yī)藥研發(fā)的瑪舒拉沙韋片、眾生藥業(yè)開發(fā)的昂拉地韋片、以及征祥醫(yī)藥的瑪硒洛沙韋片相繼獲批，2025年12月，健康元藥業(yè)開發(fā)的瑪帕西沙韋也已獲批。其中瑪舒拉沙韋片、瑪硒洛沙韋片、瑪帕西沙韋片與羅氏的瑪巴洛沙韋機制相同，且都是全病程只需服藥一次。

根據(jù)征祥藥業(yè)的招股書自述，目前國內(nèi)上市的7款抗流感原研藥中，征祥藥業(yè)的瑪硒洛沙韋片癥狀緩解很快，僅次于昂拉地韋片，同時半衰期最長。

征祥藥業(yè)表示，瑪硒洛沙韋片引入了硒原子的設(shè)計，增強了活性、選擇性及代謝穩(wěn)定性，令藥代動力學性能有所提升。1期臨床數(shù)據(jù)顯示，在同等劑量下，瑪硒洛沙韋片的半衰期較羅氏的瑪巴洛沙韋片長34–45%，全身暴露量高出14%以上。

征祥藥業(yè)還在招股書中總結(jié)，瑪硒洛沙韋片和羅氏的瑪巴洛沙韋定價相同，一盒都是222元，其他幾個國產(chǎn)流感藥按官方定價比較，青峰藥業(yè)、健康元藥業(yè)的產(chǎn)品分別為 175元、198元。也就是說，在國產(chǎn)流感新藥中，征祥藥業(yè)的品種是最貴的。

線上銷售落后，資產(chǎn)負債率高達416%

2023年8月，征祥醫(yī)藥就與濟川藥業(yè)簽訂瑪硒洛沙韋片的獨家銷售及推廣協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，征祥醫(yī)藥有資格獲得5000萬元的不可退還的預付款，及7000萬元的里程碑付款，同時，濟川藥業(yè)還向征祥醫(yī)藥注入了6000萬元的投資。

濟川藥業(yè)的主力品種是蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒，渠道優(yōu)勢集中在呼吸科、兒科領(lǐng)域，正好和瑪硒洛沙韋的推廣匹配。

不過，由于獲批時間相對較晚，瑪硒洛沙韋片沒有資格參與2025版醫(yī)保目錄價格談判，瑪舒拉沙韋片、昂拉地韋片目前都已經(jīng)進了醫(yī)保。這意味著瑪硒洛沙韋片想要在醫(yī)院內(nèi)推廣，有很大的難度，濟川藥業(yè)有勁也使不上。

瑪硒洛沙韋片當前在電商平臺的銷售也落后了一大截。根據(jù)京東大藥房公開數(shù)據(jù)，昂拉地韋片、瑪舒拉沙韋片、瑪硒洛沙韋片售價分別為179元、188元、216元，銷量分別顯示為 1萬+、1萬+、3千+。

不過，征祥醫(yī)藥可能率先實現(xiàn)出海。2025年7月，征祥醫(yī)藥與Cigalah Medpharm達成合作，在阿聯(lián)酋及沙特阿拉伯等中東及北非地區(qū)的11個國家分銷瑪硒洛沙韋。

目前，征祥醫(yī)藥即將完成瑪硒洛沙韋干混懸劑的3期臨床試驗，計劃在今年三季度提交NDA申請。征祥醫(yī)藥還計劃進一步擴展其片劑及干混懸劑兩種劑型的暴露后預防的適應癥，兒科人群的暴露后預防適應癥計劃于今年上半年提交新藥臨床試驗申請。

除此以外，征祥醫(yī)藥管線中還有一款用于治療實體瘤的 ZX-8177，以及針對HPV感染的ZX-12042B藥物。不過，ZX-8177剛完成1期臨床首位患者的入組，ZX-12042B還處于IND申報階段。

征祥醫(yī)藥的資金狀況捉襟見肘。2024年和2025年前9個月累計虧損近3億元。截至2025年9月30日，公司負債總額12.6億元，資產(chǎn)負債率高達416%。

撰稿 |李傲

編輯｜江蕓 賈亭

運營 | 李木子

插圖 | 視覺中國

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