當(dāng)主動(dòng)基金全年“躺平”

主動(dòng)偏股基金里，居然有人把“主動(dòng)”做成了“靜止”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)有6只主動(dòng)偏股基金，在2024年底和2025年底的十大重倉(cāng)股一模一樣，幾乎等于十大重倉(cāng)“躺平”，只是在倉(cāng)位上挪來(lái)挪去。最著名的就是中泰資管姜誠(chéng)管理的中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選A。

還有13只基金今年一季度的持倉(cāng)和四季度的持倉(cāng)，十大重倉(cāng)股也一模一樣，基本等于全年持倉(cāng)都沒(méi)怎么動(dòng)。

這類“躺平基金”的結(jié)果也挺一致：2025年收益普遍不佳。

6只全年“躺平”的基金，平均收益是5.04%，全部跑輸同期滬深300和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

而13只基金里，也只有1只跑贏同類平均收益；其中11只收益低于12%；還有8只跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

而Choice數(shù)據(jù)顯示，25年主動(dòng)偏股型基金的平均收益高達(dá)32%——也就是說(shuō)，躺平的基金基本都是大幅跑輸平均水平。

你買的是主動(dòng)，結(jié)果拿到的是“慢動(dòng)作ETF”。

很多人買主動(dòng)偏股基金，本質(zhì)上是買三樣?xùn)|西：

認(rèn)知差：基金經(jīng)理比你更懂行業(yè)和公司。信息差：基金經(jīng)理能更早感知變化。行動(dòng)差：最關(guān)鍵的，能在變化里做出調(diào)整。

結(jié)果你發(fā)現(xiàn)，有些基金經(jīng)理把第三條直接刪了。

最典型的案例，就是姜誠(chéng)的兩只“經(jīng)典躺平產(chǎn)品”：中泰星元和中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選。最新規(guī)模分別超過(guò)50億元和15億元。這兩只基金在2024年底和2025年底的十大重倉(cāng)股都沒(méi)有變過(guò)。

兩者之間的重倉(cāng)股差別也只差一個(gè)：中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選重倉(cāng)了建設(shè)銀行，中泰星元重倉(cāng)了招商銀行。

姜誠(chéng)在24年底四季報(bào)里提到：“刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，我們格外關(guān)注其中對(duì)個(gè)股長(zhǎng)期價(jià)值有結(jié)構(gòu)性影響的部分，例如化債相關(guān)舉措，這是政策中最讓我們樂(lè)觀的部分。”

到了25年底四季報(bào)，已經(jīng)關(guān)注AI：“人工智能和反內(nèi)卷可能是兩個(gè)重要的長(zhǎng)期變量，但以我們的能力只能跟蹤而無(wú)法預(yù)判。”注意這句話的后半句：只能跟蹤而無(wú)法預(yù)判。

相當(dāng)于：世界變了我知道，但我不動(dòng)，因?yàn)槲乙膊恢涝撛趺磩?dòng)。

過(guò)去一年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈變化（利率、地緣、產(chǎn)業(yè)鏈、政策節(jié)奏全在變），但持倉(cāng)依然一成不變。這就會(huì)出現(xiàn)一種尷尬局面：

你嘴上在寫“長(zhǎng)期變量”，倉(cāng)位上在做“長(zhǎng)期休眠”。

中泰星元在2025年的收益是11.51%，同類排名靠后；近3年收益17.08%，同時(shí)全部跑輸滬深300（近1年 17.66%、近3年 19.59%）。

這意味著什么？

你承擔(dān)了主動(dòng)權(quán)益的波動(dòng)，結(jié)果連最基礎(chǔ)的“市場(chǎng)beta”都沒(méi)吃到。

而最慘的案例，堪稱“躺平的盡頭是行業(yè)股價(jià)雷區(qū)”——

格林穩(wěn)健價(jià)值A(chǔ)2025年收益 -13.29%

該基金24年底十大重倉(cāng)股都是白酒，并且全年都在重倉(cāng)白酒，這基金的持倉(cāng)形態(tài)，幾乎就是一只“白酒ETF”。

白酒在2025年股價(jià)大幅下跌，導(dǎo)致基金凈值虧損巨大。近3年收益更是虧損 -40.65%，全市場(chǎng)排名墊底。

很多人對(duì)白酒的誤解是：它是防御。

但如果你把它當(dāng)成“永遠(yuǎn)正確的底倉(cāng)”，那它就會(huì)變成：在行情不配合時(shí)，最頑固的拖累。

還有一個(gè)更“文案躺平”的例子：

建信大安全戰(zhàn)略精選。定期報(bào)告顯示，它在2024年底和2025年底的投資策略和運(yùn)作分析內(nèi)容幾乎一樣。，繼續(xù)聚焦“大安全”（食品安全、信息安全、經(jīng)濟(jì)安全、國(guó)土安全、能源安全等）。24年底和25年底對(duì)比，基本只是把幾個(gè)安全的排序調(diào)換了。

這就很像學(xué)生寫作文：“我今年的學(xué)習(xí)科目和去年差不多，只是把語(yǔ)文數(shù)學(xué)的順序換了一下。”

成績(jī)自然也很不好，建信大安全戰(zhàn)略在2025年收益 6.51%，同類排名墊底，近3年收益 -0.49%，主題不變、表達(dá)不變、持倉(cāng)不變，最后收益也不變——甚至變差。

這不是“長(zhǎng)期主義”，這是“把短期波動(dòng)當(dāng)成長(zhǎng)期信仰”。

對(duì)普通基民來(lái)說(shuō)，這件事真正的重點(diǎn)是：你要分清“長(zhǎng)期持有”和“長(zhǎng)期不作為”。

很多人一聽(tīng)“換手率低”，就覺(jué)得穩(wěn)，就覺(jué)得高級(jí)。但換手率低只代表動(dòng)作少，不代表動(dòng)作對(duì)。

你要警惕兩種“假長(zhǎng)期”：

把行業(yè)偏好當(dāng)成長(zhǎng)期主義：比如把白酒當(dāng)成永恒底倉(cāng)，最后買到“白酒ETF但更貴”。

把不動(dòng)當(dāng)成風(fēng)格：市場(chǎng)、政策、產(chǎn)業(yè)都在變，基金卻像被按了暫停鍵。

如果一只主動(dòng)基金：長(zhǎng)期持倉(cāng)幾乎不變，長(zhǎng)期跑輸同類平均（比如同類平均32%，它只有個(gè)位數(shù)或十來(lái)個(gè)點(diǎn)），甚至長(zhǎng)期跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、跑輸滬深300。

那它的“長(zhǎng)期主義”很可能只是：長(zhǎng)期交學(xué)費(fèi)。

主動(dòng)的價(jià)值，不在于預(yù)測(cè)一切，而在于在變化里做出“更少但更關(guān)鍵”的選擇。

我并不認(rèn)為基金經(jīng)理必須多次換倉(cāng)。頻繁交易過(guò)多更是災(zāi)難。

但主動(dòng)管理的意義至少應(yīng)該是：

在“化債”“AI”“反內(nèi)卷”這些變量從紙面走向現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，組合里要體現(xiàn)出一點(diǎn)點(diǎn)變化。

否則，基金經(jīng)理在季報(bào)里寫的是時(shí)代，你賬戶里拿著的是過(guò)去。

這就很殘酷了：

世界在更新，你的凈值卻在原地加載。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，時(shí)間截止：2025年12月31日