2萬家門店、9個月吸金661億！行業最大IPO誕生，創始人身價超百億

港交所迎來量販零食賽道的里程碑時刻——鳴鳴很忙正式掛牌上市，成為港股“量販零食第一股”。

鳴鳴很忙開盤暴漲88%，股價直沖445港元/股，總市值一度逼近千億港元大關。當天收盤股價為400港元/股，總市值為862.04億港元。如果按照鳴鳴很忙董事長、CEO晏周24.06%的持股比例，副董事長趙定21.19%的持股比例（通過宜春鳥窩持股）計算，晏周身價已超200億港元，趙定身價也達到180億港元。

鳴鳴很忙的IPO獲得全球資本瘋搶，香港公開發售超額認購近1900倍，國際配售超額44倍，創近年港股消費類IPO配售熱度新高。基石投資者同樣豪華，有騰訊、淡馬錫、貝萊德等多家投資機構。

誰能想到，在縣城街頭賣五毛錢辣條、兩塊錢礦泉水的生意，竟然能撐起一個千億級別的上市公司。

“2018年，我們在長沙街頭發現了零食很忙，后來在2019年與晏周（零食很忙創始人）會面，在2021年成為首輪投資人，一路上見證了零食量販行業的變化和公司的成長。”啟承資本創始合伙人張鑫釗向《天下網商》獨家回復道。

作為一家專注消費行業的投資機構，啟承資本自2021年首次投資鳴鳴很忙后，此后進行了多輪加注，與其共同走過了多年時光。

“鳴鳴很忙已經在全國開出了兩萬多家店，再次印證了中國大眾消費市場存在廣闊潛力，也彰顯了以用戶視角重塑傳統零售模式的巨大價值。”張鑫釗表示。

這場從區域龍頭到行業霸主的逆襲，不僅是一次資本與業態的雙向奔赴，更改寫了中國量販零食行業的競爭格局，為下沉市場的消費升級寫下生動注腳。

2萬家門店，服務買“剛需房”的普通人

在商業世界里，一個可運轉的商業模式往往源于對日常生活的精準洞察。

鳴鳴很忙的故事，始于一個房產中介對中國人“錢袋子”的深度觀察。晏周進入零售業之前，曾是一名資深房產中介，這段看似毫不相關的經歷，成了他日后顛覆零食賽道的底層邏輯。

晏周發現，在樓市里，賣得最好、流轉最快的不是豪宅，而是那些七八十平方米的“剛需房”。這讓他意識到，中國最大的消費市場不在高處，而在最廣大的普通民眾之中。

2017年，晏周創立量販零食企業“零食很忙”，以“平價高質”切入零食賽道，摒棄傳統商超條碼費、進場費模式，目標是為基數最龐大的消費者提供“值得”的購物體驗。

如果說晏周贏在對人群的洞察，那么“趙一鳴零食”的創始人趙定，則贏在對縣域市場的親身經歷。

趙定從江西宜春起家，以兒子之名創立“趙一鳴零食”，憑借敏銳的嗅覺和靈活的加盟策略，在縣域市場迅速滲透。

值得關注的是，趙定創業之初曾多次登門向晏周取經，帶著團隊全流程學習零食很忙的運營模式，即便趙定明確表態，要打造與零食很忙模式相近的量販零食業態，但晏周依舊毫無保留地給出了眾多經營建議，其他量販零食品牌，也同樣遠赴長沙向晏周取過經。

果不其然，零食很忙和趙一鳴零食最終在戰場相見。直到2023年9月，另一家量販零食巨頭萬辰集團收購了寧波的量販零食品牌老婆大人。

“這是一個導火索，促使我去跟趙定溝通了，萬辰那個時候也在找他。”晏周在接受媒體采訪時提到。

轉折點發生在2023年底。晏周親自飛去位于廣州番禺的趙一鳴零食總部，與趙定敲下了合并事宜。

張鑫釗提到，兩家合并引發了很多人的好奇，但其實并不意外。據他所知，早在趙一鳴零食剛剛創業時，趙定和晏周就經常圍繞零食折扣模式進行交流，比起對手，他們兩人更像是一直相互欣賞、共同成長的朋友。

2023年11月，兩大品牌正式合并，“鳴鳴很忙”集團應運而生。合并后，鳴鳴很忙的門店數量達到2.1萬家，覆蓋全國28個省份和各線城市。

招股書顯示，2025年前9個月，鳴鳴很忙實現零售額（GMV）661億元，同比增長74.5%；鳴鳴很忙實現營收463.71億元，同比增長75.2%；經調整凈利潤為18.10億元，同比大幅增長240.8%。

如今，鳴鳴很忙的上市，證明了服務好那些買“剛需房”的普通人，是穩固的生意人群。

會員多達1.8億，一款單品9個月賣10億

鳴鳴很忙能開出2萬家門店，背后是獨特商業模式與高效供應鏈構筑起來的壁壘。

傳統商超模式下，一袋辣條從工廠到貨架，往往要經歷總代、省代、區代等重重關卡，每經過一層，價格便增加一分。鳴鳴很忙摒棄多級分銷，直聯全國超2500家廠商，徹砍掉了中間商的層層加價。

“如果我是一個普通老百姓，我會覺得它多少錢算便宜？我就定這個價。礦泉水，別人賣1塊5，我覺得1塊2才是消費者心里的便宜；有的零食，很大一包，進價1塊，我賣1塊5，因為1塊5消費者還是會覺得便宜。”當晏周被媒體問及用標品做價格競爭時，他強調要有用戶思維，不是你覺得便宜就是便宜，而是要讓用戶覺得便宜。

為此，鳴鳴很忙通過大規模采購和物流配送，將商品分銷給全國門店。招股書顯示，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙已擁有48座數智化現代倉配中心，單倉配送半徑可達300公里，實現全國門店24小時配送補貨。

此外，鳴鳴很忙還通過AI算法優化庫存周轉，將門店平均周轉周期壓縮至7~8天，倉庫周轉僅需5~7天，從供應商到消費者的全鏈路交付周期縮短至15天。這意味著鳴鳴很忙的資金不用壓在庫存上，相當于間接省了資金占用的成本。

作為對比，全球零售商超Costco的周轉天數約為30天，傳統超市則在40~60天，高端零食店和便利店普遍在2個月左右。

在產品規劃上，截至2025年9月底，鳴鳴很忙在庫SKU約有3997個，采用定制規格、透明化包裝、小包裝、散稱等方式，降低了消費者購買門檻。

其中，約60%白牌產品依托中小代工廠控制成本，約34%的SKU來自與廠商合作定制。例如，鳴鳴很忙與鹽津鋪子聯合推出的“麻醬味素毛肚”，2025年前九個月銷量達9.6億件。

通過靠白牌拉低均價，以定制款提升復購，疊加散裝稱重產品降低嘗新門檻的組合，鳴鳴很忙實現注冊會員超1.8億人，截止2025年9月底，過去12個月會員復購率達77%，顯示出較高的用戶黏性。

這套產品組合的高效率模型，匹配了下沉市場對“質價比”的極致追求。截至2025年9月底，鳴鳴很忙有59%的門店扎根于縣城及鄉鎮，門店網絡覆蓋全國1341個縣級行政區，基層市場滲透率高達66%。

輕資產的加盟模式是鳴鳴很忙擴張如此之快的關鍵引擎。截至2025年前9個月，鳴鳴很忙有9552名加盟商，單個加盟商平均開店數為2.04家。

據張鑫釗回憶，很長一段時間里，零食很忙可能是市場最難加盟的品牌，加盟商需要經過層層篩選才能通過；對每個區域和每家店，都有一套嚴格的考評打分體系，門店形象、產品、服務、陳列都要標準化。早期的時候，如果一個客戶不滿意，他們甚至會開車一兩個小時，到用戶家里去解決客訴。

據《天下網商》調研，在浙江縣城和鄉鎮的核心鬧市區都能看到鳴鳴很忙的門店，甚至在一條街道能看到三四家量販零食門店，且每家生意不錯，大部分顧客都是門店會員。

“從2017年至今，鳴鳴很忙集團的初心始終沒有改變——在高質價比的基礎上為消費者創造歡樂。”張鑫釗向《天下網商》提到。

萬店之后，下半場怎么走？

當鳴鳴很忙憑借2.1萬家門店敲開港交所的大門，這是一個里程碑，也是一道嚴峻的分水嶺。這家建立在極致低價和瘋狂擴張之上的零食巨頭，邊界究竟在哪里？未來的增長邏輯是什么？

回答以上問題之前，先來看下行業數據。據艾媒咨詢數據顯示，2024年中國零食量販市場規模約1040億元，同比增長28.6%；預計到2027年，中國零食量販市場規模有望突破1500億元，達到1547億元。

整個行業正蓬勃發展，但當市場空間打開后，競爭也隨之而來。

如今的量販零食行業，呈現“兩超多強”的局面。鳴鳴很忙集團與萬辰集團是行業兩大頭部玩家，其他如零食有鳴、糖巢零食、零食優選等量販零食品牌，以及良品鋪子旗下零食頑家、三只松鼠旗下愛零食、來伊份合作的養饞記等品牌，共同構成了整個量販零食市場。上述品牌總門店數量超過4萬家。

此前，鳴鳴很忙靠著在高線市場（比如長沙）開密店，下沉市場開大店，已經達到66%的縣域覆蓋率。未來，隨著下沉市場滲透率趨近飽和，單純靠加密門店獲取增長的紅利正在消退，也會引起同品牌商圈重疊、客流稀釋的內耗風險。

據媒體報道，有多位加盟商反映，以往加盟鳴鳴很忙一年內可回本，如今平均回本周期拉長至29個月，這直接影響了鳴鳴很忙賴以生存的加盟商業態。

如何在門店快速增加密度的同時，保住加盟商的利潤曲線？這不再是一個簡單的開店游戲，而是一場關于單店模型動態優化的極限挑戰。

晏周也曾公開提到，去年鳴鳴很忙一年開了1萬家店，由于單體加盟商無法支撐規模，所以要找資金實力強、抗風險能力高的大加盟商。

但現在，更愿意找“人在店里”的小加盟商，因為加盟商在不在店，開始重新影響品質。

這也意味著，鳴鳴很忙的增長，已經從如何多開店變成了如何讓已有的店活得更好。

為了破解增長瓶頸，鳴鳴很忙正啟動一場深刻的自我革命，核心是從單一的零食折扣店向社區硬折扣超市乃至社區商業基礎配套轉型。

2025年，鳴鳴很忙開始測試3.0店型，核心為“省錢超市”，售賣品類從單一的零食，引入烘焙、速凍品、日化百貨等高頻家庭消費品類。

“我們會考慮‘食玩’形態，中國做IP的很多，但真正做好小朋友食玩的不多，我們可以往‘IP玩具結合零食’的方向探索。”晏周接受媒體訪談時表示。

未來，鳴鳴很忙的新故事不再是開店數量，而是如何讓已有的2萬家店，從“零食入口”變成生活、游玩、消費的“綜合入口”，供應鏈精度、單店運營能力、加盟商態度都將決定最終格局。

這是一場沒有終點的效率長跑，鳴鳴很忙能否從量販零食的標簽走出來，不僅決定了千億市值的未來成色，更將為未來中國縣域商業添上不同的色彩。