海康威視不跟自己較勁了

作者| 云開

編輯| 方喬

安防行業龍頭海康威視交出了一份特殊的成績單。2025年全年營收925.18億元，基本與上年持平，凈利潤卻達到141.88億元，同比增長18.46%。這種“增利不增收”的現象，在A股市場并不多見。

從2021年凈利潤168億元的高點回落后，海康威視經歷了三年的業績波動，2022年至2024年凈利潤分別為128.37億元、141.08億元、119.77億元，呈現明顯的起伏態勢。

轉折出現在2025年，海康威視不再強調營收規模，轉而聚焦利潤質量和現金流管理。與此同時，公司加強應收賬款回收，2025年前三季度經營現金流同比暴增426%，顯示出戰略調整初見成效。

海康威視2025年的財務數據呈現出鮮明的結構性變化，根據業績快報，公司全年營收925.18億元，僅比上年微增0.02%，基本維持在同一水平，但歸母凈利潤的增長卻達到141.88億元，增幅接近兩位數。

從單季度表現看，2025年一至四季度公司凈利潤分別為20.39億元、36.19億元、36.62億元和48.69億元，同比增速從6.41%逐步提升至25.83%，呈現穩定的增長趨勢。

在1月20日的分析師會議上，海康威視將利潤增長歸因于三方面：毛利率提升、匯兌收益以及信用減值損失沖回。2025年前三季度數據顯示，公司綜合毛利率已達45.37%，超過2021年的水平，而銷售凈利率也回升至15.59%。

值得注意的是，海康威視在費用控制方面實現了明顯進展。2025年前三季度期間費用占營收比僅比2024年增長0.1個百分點，相比2024年同期還下降了0.7個百分點。

這一變化得益于公司經營思路的轉變，2021年以來，海康威視的期間費用持續增長，研發費用從82.52億元增至2024年的118.6億元，銷售費用從85.86億元增至120.5億元，但營收增速卻明顯放緩。

到了2025年，海康威視開始接受營收增長減速的現實，制定了更符合實際情況的費用預算，不再盲目擴張投入。

更引人注目的是現金流狀況的大幅好轉，2025年前三季度經營現金流凈額136.97億元，而2024年同期只有26.04億元。這得益于公司加強應收賬款管理，截至三季度末，應收票據及應收賬款降至359.69億元，較年初減少46.64億元。

應收賬款壞賬準備雖然仍有42.29億元，但海康威視已經在主動壓降這一規模。從2021年末的277億元到2024年末的406.3億元，應收賬款的快速增長曾是財務隱患，如今開始收縮，即便會影響短期營收，也要優先改善資產質量。

海康威視利潤率修復的深層原因，在于其智能制造能力的內化與輸出。公司位于杭州桐廬的智能工廠在2025年入選全國首批15家“領航級智能工廠”培育名單，這座工廠日均處理約1萬個訂單，平均每筆訂單只有40臺產品，定制化配置比例高達75%。

面對這種高復雜度的生產需求，海康威視將自研的X射線設備、AI視覺檢測系統和3D相機等技術應用到產線上，質檢效率提升90%以上，某些環節的效率比人工高出7到8倍。

這些技術不僅用于內部生產，也開始向外部輸出。海康威視推出的“觀瀾”大模型在工業場景加速落地，在汽車制造領域，X光大模型工業探傷系統對復雜缺陷的檢出率達到99%。目前相關方案已應用于石化、鋼鐵、機械裝備、電子電器等多個行業，幫助這些領域完成數字化升級。

業務結構方面，傳統安防主業增長乏力的問題依然存在。2025年上半年數據顯示，海康威視公共服務事業群收入55.73億元，相比2021年年中的77.17億元下降明顯；中小企業事業群收入40.67億元，也低于2021年年中的61.74億元。

面對困境，海康威視將創新業務作為新的增長點。2025年上半年創新業務收入117.66億元，同比增長13.92%，彌補了主業產品及服務3.17%的下滑。

這部分業務包括機器人、汽車電子、智能家居等板塊，其中汽車電子增速最快，上半年收入同比增長46.48%。不過創新業務雖然收入增長較快，但毛利率只有38.28%，遠低于主業的48.52%。

從固定資產投資來看，海康威視的擴張步伐已經放緩。2021年以來，公司的固定資產增長迅速，但營收規模差異只在20%以內，資產周轉效率出現下降。2025年公司明確表示，固定資產建設的高峰期已過，資本開支從2024年的高點開始回落。

這意味著公司從規模擴張轉向效率提升，通過優化存量資產來改善經營質量，而不是繼續通過大規模投入來追求營收增長。

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