預防性微調旨在市場健康運行

1月14日午盤，滬深創三指突然跳水，其中滬指由上漲1.2%左右猛跌至-0.8%附近，振幅達2%。深創兩指也紛紛由紅變綠，振幅皆超過2%。

市場的情緒突變，來自于媒體午間的消息報道：2026年1月14日，經中國證監會批準，滬深北交易所發布通知調整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

不過，需要說明的是，此次調整僅限于新開融資合約，調整實施前已存續的融資合約及其展期仍按照調整前的相關規定執行。

2026年來，A股持續上漲，滬指持續突破4000點和4100點整數大關。雖然1月13日有所回調，但14日大盤高開高走，滬指大有破4200點跡象，牛市聲響一片。而中午突襲而至的消息，讓高漲的股市腳步稍微停了下來。

張力制圖

筆者如果沒記錯，在2023年8月之時，為了促進股市的活躍度，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%。

近期由于市場融資規模和交易額穩步上升，融資交易明顯活躍，市場流動性充裕，滬深北三所應該是根據法定的逆周期調節安排，適度提高融資保證金比例回歸100%。這有助于適當降低杠桿水平，以利A股長期穩定健康發展。

一言之，監管層通過提高融資保證金比例的方式，給有點“高燒”的市場降降溫。值得注意的是，監管層沒有一刀切，而是有針對性：新開倉的杠桿倍數從最高1.25倍降至1倍，直接限制了新增融資資金的規模，除了為市場降溫國，還在一定程度上保護了新入場投資者的投資安全。

這體現了監管層維護市場的監管思路：2023年8月，為了活躍市場，該比例曾從100%下調至80%。此后市場融資交易持續活躍，官方判斷“市場流動性相對充裕”。此次將比例調回100%，核心是在上漲后適當降低市場整體的杠桿水平，預防過度投機和潛在風險。另外，已存在的融資合約不受影響，給了市場平穩過渡的時間。

筆者以為，提高保證金比例舉措，恐怕是監管層認為當前市場過熱，希望通過主動發出 “降溫”的信號，給市場的穩健發展注入持續的保障。

當然，短期來看，政策出來，會影響市場的短期波動，比如午后大盤跳水就是最明顯的印證，一些敏感型投資者，一看“形勢不對”，立馬開跑。

筆者以為，適當降低杠桿有助于減少市場劇烈波動的隱患，避免因踩踏放大風險，符合“促進市場長期穩定健康發展”的目標。我們來看一看它的調整歷史，便可理解監管層的良苦用心：2006年8月：融資業務試點啟動，融資保證金比例設為不低于50%（最高2倍杠桿）。 2015年11月：在經歷市場異常波動后，為去杠桿，比例從50%上調至100%（最高1倍杠桿）。2023年8月：為提振市場活力，比例從100%下調至80%（最高1.25倍杠桿）。2026年1月14日：因近期“融資交易明顯活躍”，比例從80%調回至100%。

這次調整來得非常及時，它體現監管層使用“逆周期調節”工具的態度，所以未來市場的運行狀態，仍將是監管考慮是否進一步調整政策的重要依據。

總體來說，這次上調融資保證金比例，是監管的一次預防性微調，核心目標在于控制風險，意在維護市場的健康運行。筆者以為，雖然它可能改變市場的短期走勢，但A股已走出十年新高，牛市的步伐不會因此而停，如果遇到大跌急跌之行情，應該是不錯的入場機會。

本文中的市場分析、預測等內容僅代表作者觀點，不構成對讀者的投資建議。投資者應根據自身風險承受能力做出獨立判斷。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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