IPO前剝離星星充電 充電樁女王邵丹薇在萬幫能源身上秀“財技”

作者：阿飛

2014年，乘著國家開放充電樁基建的東風(fēng)，常州夫妻倆邵丹薇和丁鋒成立萬幫能源，開始孵化一個充電樁項目——星星充電。

在大量充電樁運營商還在為盈利奔波時，邵丹薇的生意卻越做越大。中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，星星充電運營的公共充電樁市場份額已位列全國第二，僅次于“充電樁一哥”特來電。在星星充電的官方宣傳中也多次強調(diào)，其是全國唯一一個持續(xù)盈利的運營商。

近期，邵丹薇的萬幫能源也向港交所遞交了招股書，準(zhǔn)備向H股市場發(fā)起沖刺。但I(xiàn)PO參考注意到，萬幫能源遞表前將旗下知名品牌“星星充電”相關(guān)的運營業(yè)務(wù)悉數(shù)剝離。在行業(yè)競爭加劇的環(huán)境下，充電樁還是一門好生意嗎？

銷售員“逆襲”集團(tuán)總裁

從銷售做到企業(yè)總裁要花多久？

格力的董明珠從銷售員做到總裁花了17年，而邵丹薇只用了1年。

2004年，從南京財經(jīng)大學(xué)畢業(yè)的邵丹薇，拒絕了電視臺、銀行等事業(yè)單位拋來的“橄欖枝”，進(jìn)入了江蘇本地汽車經(jīng)銷商集團(tuán)萬幫車業(yè)旗下的一家4S店，選擇做一名汽車銷售顧問。

據(jù)百度百科對邵丹薇的介紹，她入職首月就摘得了全店銷售冠軍，3個月升任銷售經(jīng)理，6個月成為品牌全國最年輕的總經(jīng)理，1年后獲評該品牌全國唯一杰出總經(jīng)理。2005年，邵丹薇出任萬幫車業(yè)集團(tuán)總裁，帶領(lǐng)企業(yè)以年均70%的增長率實現(xiàn)年銷售收入突破200億元，成為江蘇省最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。

有意思的是，邵丹薇的丈夫丁鋒也正好是萬幫車業(yè)的創(chuàng)始人，邵丹薇能夠拿到“逆襲”劇本是否有丁鋒的扶持還需掛個問號。

在邵丹薇的帶領(lǐng)下，萬幫車業(yè)銷售額持續(xù)攀升，但她卻看到了更深層的行業(yè)變革信號。2014年，邵丹薇聯(lián)合丈夫丁鋒投身于當(dāng)時尚處萌芽階段的充電樁產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)立了充電樁品牌星星充電。

創(chuàng)立初期的萬幫能源，主要經(jīng)營兩大業(yè)務(wù)，一是充電樁生產(chǎn)研發(fā)銷售，二是充電樁運營。

為了在行業(yè)初期搶占市場，邵丹薇采用了一種“眾籌建樁”的模式——所謂“眾籌建樁”就是由業(yè)主來供地，萬幫能源提供充電樁免費安裝、維護(hù)以及運營，實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)和利益共享。

借助這一模式，邵丹薇的星星充電迅速“跑馬圈地”，在2015年建成了超過1400個充電樁，覆蓋面積相當(dāng)于北上廣深任一城市過去七年建設(shè)總量。

隨后，萬幫能源又盯上了地產(chǎn)領(lǐng)域。在2017年6月，萬幫能源中標(biāo)了當(dāng)時如日中天的萬科超2億元充電樁訂單，成為“全國首個上億規(guī)模的全國性地產(chǎn)充電樁采購項目”。后續(xù)又成為旭輝集團(tuán)、泰禾集團(tuán)、碧桂園、富力等房地產(chǎn)企業(yè)的充電樁供應(yīng)方。

2020年的一次采訪中，邵丹薇曾自豪地透露，“星星充電是到目前為止，唯一一個持續(xù)盈利的充電企業(yè)”。

但好景不長，2020年之后，房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)危機頻出，萬幫能源在地產(chǎn)領(lǐng)域業(yè)務(wù)也遇到了麻煩，常因買賣合同糾紛與昔日合作的地產(chǎn)開發(fā)商對簿公堂。

隨后，邵丹薇迅速轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)方向，以大型整車廠商為目標(biāo)，萬幫能源與大眾汽車、保時捷、一汽解放等迅速簽署合作協(xié)議，繼續(xù)擴(kuò)張銷量和訂單。

根據(jù)此次萬幫能源的招股書，以2024年收入和銷量計算，萬幫能源是全球最大的智能充電設(shè)備供應(yīng)商，全球銷量超過47萬臺。

同時，邵丹薇的星星充電平臺也已運營著超過8萬座充電場站。截至2025年11月，星星充電在國內(nèi)公共充電設(shè)施領(lǐng)域的市場占有率約為15.7%，位列第二，僅次于行業(yè)龍頭特來電。

隨著萬幫能源的充電樁業(yè)務(wù)“起飛”，邵丹薇的財富也水漲船高。資料顯示，2023年和2024年，邵丹薇和丁鋒夫婦連續(xù)兩年登上胡潤百富榜。

萬幫能源在IPO前夕甩掉“包袱”

一直以來，充電樁都是一個重資產(chǎn)投入的行業(yè)，非常“燒錢”，收入來源主要依靠服務(wù)費，比較單一。長此以往，行業(yè)內(nèi)公司虧損屢見不鮮。比如國內(nèi)充電樁龍頭特來電自2014年成立以來，便長期處于虧損的狀態(tài)，直到2023年才實現(xiàn)扭虧為盈。

根據(jù)此次萬幫能源的IPO招股書，2023-2024年和2025年前三季度，萬幫能源收入分別為34.74億元、41.82億元、30.72億元，同期利潤分別為4.93億元、3.36億元、3.01億元。

與很多同行相比，萬幫能源的日子過得似乎不錯，收入規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長，利潤2024年同比下滑了31.84%，但仍然盈利。

但如果深入分析此次萬幫能源的招股書可以發(fā)現(xiàn)，邵丹薇曾對外宣傳的“唯一一個持續(xù)盈利的充電企業(yè)”有些許“噱頭”。

IPO參考注意到，此次萬幫能源遞表之前曾做了一次資產(chǎn)剝離操作。

2025年7月之前，萬幫能源主要經(jīng)營能源設(shè)備制造、能源運營兩大業(yè)務(wù)。為了精簡業(yè)務(wù)、提高管理效率及資源整合，萬幫能源只將能源設(shè)備制造業(yè)務(wù)保留，而將能源運營業(yè)務(wù)剝離至體外的一家新公司萬幫太乙。在此次轉(zhuǎn)讓中，萬幫能源共向萬幫太乙轉(zhuǎn)讓了包括星星充電在內(nèi)的9家公司股權(quán)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，萬幫太乙由邵丹薇和丁鋒二人實際控制，當(dāng)前持有星星充電、星星能源兩家公司100%的股份。

讓人疑惑的是，能源運營業(yè)務(wù)是在2025年7月開始剝離，在萬幫能源的招股書中，并沒有在2023年和2024年的業(yè)務(wù)劃分中提到能源運營業(yè)務(wù)的收入情況。

致同會計師事務(wù)所羅林告訴IPO參考，企業(yè)剝離業(yè)務(wù)后，是否需要在招股書或財報中披露已剝離業(yè)務(wù)的收入，主要取決于該業(yè)務(wù)在剝離前是否構(gòu)成終止經(jīng)營。根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則第42號，如果剝離業(yè)務(wù)符合終止經(jīng)營定義，則需在剝離前的財務(wù)報表中單獨披露相關(guān)信息，否則可能構(gòu)成信披違規(guī)的情況。

與此同時，成立時間為2025年9月28日的萬幫太乙卻進(jìn)入了萬幫能源的大客戶名單。

招股書顯示，2023-2024年及2025年前三季度，萬幫能源與萬幫太乙間的交易額分別為2.78億元、2.03億元、1.71億元，分別占期間總收入的8.0%、4.9%及5.6%。期間萬幫太乙均是萬幫能源的前五大客戶之一。

賣設(shè)備能否撐起百億元估值？

在萬幫能源剝離能源運營業(yè)務(wù)之前，其憑借“星星充電”品牌曾收獲了大量投資機構(gòu)加注。

招股書顯示，萬幫能源曾獲得中金資本、施耐德電氣、建銀國際、高瓴、IDG等多個頂級資本投資。在融資歷程上，萬幫能源于2021年完成了B輪融資，完成后估值高達(dá)約154.74億元，躋身獨角獸行列。

甩掉“星星充電”之后，萬幫能源還能在資本市場講出更多故事嗎？

此次萬幫能源赴港IPO，募集資金將主要用于研發(fā)中心建設(shè)、全球市場擴(kuò)張、產(chǎn)能提升、戰(zhàn)略并購及營運資金補充，其中海外市場拓展被置于重要位置。

截至2025年9月30日，萬幫能源海外收入達(dá)5.73億元，占同期總收入的18.6%，收入占比并不低。可以說，全球擴(kuò)張是萬幫能源此次IPO的主要導(dǎo)向。

要實現(xiàn)全球化，資金顯然是首要需求。截至2024年底，萬幫能源資產(chǎn)負(fù)債率一度達(dá)到119.4%，雖然截至2025年前三季度末回落至96%，但仍處于較高水平。同時，萬幫能源的長期負(fù)債從2023年的3.95億元，增長到2025年前三季度的19.64億元，兩年多長期負(fù)債水平翻了4倍。說明萬幫能源在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和規(guī)模擴(kuò)張中，越來越依賴長期借款來支撐。

另外，還有應(yīng)收賬款問題。根據(jù)招股書，截至2025年11月底，萬幫能源的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計約為37.96億元，占了萬幫能源流動資產(chǎn)的近60%。在過去幾個報告期內(nèi)，平均回款周期分別約為186天、182天和229天，整體有所延長。

回到國內(nèi)市場，隨著國內(nèi)新能源汽車行業(yè)發(fā)展，充電樁行業(yè)發(fā)展迅速，但競爭者也日益增多，這也導(dǎo)致萬幫能源不得不壓低毛利率維持市場份額。2023-2024年以及2025年前三季度，萬幫能源的綜合毛利率分別為33.4%、29.2%以及24.6%。萬幫能源充電樁業(yè)務(wù)毛利率下滑，主要源于市場競爭激烈。

摘掉“星星充電”之后，為撐起百億元估值，獲得更多的募資，邵丹薇也需在IPO這場硬仗中積攢更多“彈藥”。只是，當(dāng)出海擴(kuò)張遇見高額負(fù)債，當(dāng)“價格戰(zhàn)”不斷侵蝕利潤，萬幫能源的充電樁生意還能跑多久？這有待IPO參考進(jìn)一步觀察。