比亞迪供應商沖刺IPO，維通利業績增速放緩，仍面臨6起未結訴訟

出品 | 創業最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在中國新能源產業的版圖中，存在眾多不為大眾所熟知的供應商，它們或許不直接面向消費者，卻在整個產業鏈中扮演著不可或缺的角色。

北京維通利電氣股份有限公司（以下簡稱“維通利”）正是這樣一家企業——成立20余年，專注于電連接產品的研發與制造，客戶名單中不乏比亞迪、金風科技等行業巨頭。

目前，維通利正在向深交所主板發起IPO沖刺，2025年12月30日成功過會，2026年1月5日已經向深交所提交注冊，距離上市僅一步之遙。

招股書披露資料顯示，維通利目前仍存在超10億元應收賬款、經營現金流與凈利潤背離、實控人絕對控股、曾多次受罰以及面臨未結訴訟等風險點，這也暴露出公司在高速擴張中的隱憂。

1、實控人控制85.51%表決權，深耕新能源汽車反成“雙刃劍”

維通利成立于2003年10月份，前身為北京人民電氣投資有限公司（以下簡稱“人民電氣投資”）。

人民電氣投資最初是由包孟方、南新達、李永良等7名自然人創辦，公司現實際控制人黃浩云并非初始創始人，而是在2008年通過受讓股權入主公司。

在黃浩云接手第二年，也就是2009年，公司就開始與比亞迪集團展開業務合作。

2010年10月，人民電氣投資更名為北京維通利電氣有限公司。

還是在2010年，維通利在服務電力電工、軌道交通領域的基礎上，拓展了風電光伏領域，客戶資源也在西門子、施耐德、ABB、中國中車、阿爾斯通等企業的基礎上，新增了金風科技、陽光電源等。

2020年至今，維通利又抓住新能源汽車行業的機遇，布局新能源汽車“三電”系統，在無錫設立了子公司。2022年，維通利拓展了同步分解器業務，并在2023年開始批量供貨。2024年，維通利已經成為同步分解器領域的龍頭企業，2024年的營收在國內同類零部件供應商中排名前三。

（圖 / 維通利的產品在新能源汽車領域應用（來源：招股書））

此外，按2024年的營收計算，維通利還是硬連接和柔性連接行業的第一名，在疊層母排領域也排名第一。

上市前，維通利的股權結構呈現出典型的家族化特征。

其中，黃浩云直接持股維通利56.57%，并通過多家公司間接持股，直接和間接合計持股68.33%。

此外，在公司股東中，還有黃浩云的弟弟、女兒、妻子、弟媳和妹妹，這些人與黃浩云構成一致行動人關系。因此，黃浩云通過這種方式合計控制維通利85.51%的表決權。

這種高度集中的股權結構，在公司發展初期可以帶來決策高效的優勢，如維通利2020年切入新能源汽車賽道、2023年布局塞爾維亞海外工廠，均體現出公司快速響應市場的能力。

不過，同時也帶來了如何有效防范實際控制人不當控制風險的公司治理難題。

招股書顯示，2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內”），維通利向黃浩云控制的關聯方同大永利，采購外協加工服務累計約1.28億元，盡管維通利在回復問詢時聲稱，關聯交易定價公允，但在缺乏有效制衡的股權結構下，此類交易的必要性與公允性始終需要被重點關注。

此外，維通利深耕新能源汽車領域的決策，也成為“雙刃劍”。一方面，公司獲得了比亞迪、吉利集團、零跑汽車等客戶的青睞，新能源汽車行業帶來的營收持續增長，營收占主營業務收入的比例從2022年的26.36%增長至2024年的38.32%，2025年上半年占比為37.55%。

（圖 / 招股書）

但公司的經營現金流凈額卻持續低于凈利潤。報告期各期，維通利的經營現金流凈額分別為6005.56萬元、1.63億元、1.03億元及-4336.88萬元；凈利潤分別為1.15億元、1.86億元、2.71億元及1.39億元。

維通利在招股書中坦言，未來隨著公司經營規模的持續擴大，以及新能源汽車收入占比提升，可能面臨營運資金緊張的風險。

值得一提的是，維通利還曾受到新能源汽車公司威馬汽車的拖累，威馬汽車2022年起出現工廠停工、資金鏈緊張、經營困難等情形，導致維通利對其應收賬款772.32萬元全額計提壞賬準備。

2、2025年業績增速將大幅放緩，應收賬款已破10億元大關

目前，維通利的產品主要包括硬連接、柔性連接、觸頭組件、疊層母排和CCS（即Cells Contact System，電連接系統）、同步分解器以及其他。

報告期內，硬連接產品的營收規模一直最高，但占主營業務收入比例從2022年的40.52%降至2025年上半年的29.56%。

與此同時，疊層母排和CCS的占比增幅最大，從2022年的9.52%漲至2025年上半年的15.09%。

（圖 / 招股書）

如今，維通利的這些產品主要應用于電力電工、新能源汽車、風光儲、軌道交通及其他行業。

從2024年開始，新能源汽車行業的營收規模超過了電力電工，成為貢獻營收最多的行業。

報告期內，維通利的營收分別為14.37億元、16.99億元、23.9億元及14.1億元，呈增長態勢。其中，2023年和2024年分別同比增長了18.23%和40.67%。

（圖 / 招股書）

維通利預計，2025年的營收將在29.5億元至31億元之間，營收同比增長23.41%至29.69%。這一增速與2024年相比有大幅下降。

報告期內，維通利的歸母凈利潤分別為1.14億元、1.87億元、2.71億元及1.39億元。其中，2023年和2024年分別同比增長64.04%和44.92%。

維通利預計，2025年的歸母凈利潤將在2.97億元至3.05億元之間，同比增長9.6%至12.55%。相較之下，2025年的歸母凈利潤增速出現大幅放緩。

（圖 / 招股書）

報告期各期，維通利主營業務的毛利率分別為22.28%、24.76%、25.12%及21.78%。

維通利預計，2025年的毛利率將會進一步下降，原因是與報告期內相比，2025年下半年，公司向比亞迪銷售的各型號同步分解器降價，預計將導致同步分解器平均單位售價大幅下降，進而影響該產品毛利率預計大幅下降，拖累公司整體毛利率表現。

（圖 / 招股書）

2024年以來，比亞迪已經升至維通利的第二大客戶，2024年和2025年上半年，分別為維通利貢獻了約1.86億元和9130.75萬元的收入，分別占當期主營業務收入的8.66%和7.15%。

報告期各期，維通利向前五大客戶的銷售金額合計占當期主營業務收入的比例分別為32.99%、35.42%、38.28%和36.67%。其中，西門子一直是維通利的第一大客戶。

盡管維通利不存在對單個客戶銷售比例超過50%，或嚴重依賴少數大客戶的情形，但公司的應收賬款規模一直在增長。

截至報告期各期末，維通利應收賬款賬面價值分別為5.17億元、5.87億元、9.48億元和10.42億元，占當期流動資產比重分別為48.96%、43.88%、51.21%和48.99%。

報告期內，維通利的應收賬款壞賬準備分別為3665.28萬元、4460.64萬元、5717.5萬元和6247.52萬元，壞賬準備規模走高。

另外，截至報告期各期末，維通利的存貨賬面價值分別為2.71億元、2.63億元、3.6億元和4.2億元，占流動資產的比例分別為25.62%、19.68%、19.47%和19.76%。

（圖 / 招股書）

數據顯示，報告期各期，維通利的應收賬款周轉率，和存貨周轉率均明顯低于同行業可比公司的平均值。這在一定程度上反映出，公司在產業鏈中的話語權偏弱、資產運營效率偏低的經營問題。

未來，如何有效管理應收賬款、保持業績穩定增長，已經成為維通利亟待解決的核心問題之一。

3、3年7次受罰，尚有6起重大訴訟未了結

如果說財務數據反映的是公司的“經濟體質”，那么合規記錄則折射出公司的“治理素養”。

維通利招股說明書披露的信息顯示，自2023年以來，公司曾至少7次受到行政處罰。

2023年5月，維通利因2022年《財務狀況》數據不準確，違反《統計法》，被給予警告的行政處罰，并責令改正；

2024年6月，維通利因在園區內無手續搭建建筑物，被給予57萬余元的行政處罰；

2024年10月，維通利的株洲子公司因搭建棚罩占用防火間距，被罰款1.1萬元；

2024年12月，維通利因為車輛排放診斷系統報警后未維修，仍存在行駛的情況以及機動車超標排放，被給予2次行政處罰；

2025年7月，維通利被通州海關發現存在出口產品價格申報不實，影響海關統計準確性，被給予行政處罰；

2025年7月，維通利子公司無錫新能源被發現存在員工無證上崗的情況，違反《安全生產法》，在2025年10月被罰款2.4萬元。

上述7次行政處罰涉及金額累計超60萬元，雖未達到IPO審核“情節嚴重”的標準，但覆蓋生產、財務、海關申報等關鍵環節，反映維通利的內控體系存在一定的管理漏洞。

招股書披露，維通利上市前還有6起尚未了結的的重大訴訟案件，標的金額在100萬元以上。其中，在4起訴訟中，維通利作為原告起訴，向客戶索要被拖欠的貨款；另外兩起訴訟則是維通利作為被告，被伺富機電起訴。

伺富機電對維通利發起兩起訴訟的原因是，他們認為維通利存在違反保密協議，以及維通利株洲子公司侵犯商業秘密。2025年10月15日，法院審理了這兩起訴訟，目前尚未出具判決結果。

維通利則表示，伺富機電請求索賠的款項405萬元，占公司報告期末總資產的比例為0.14%、凈資產的比例為0.24%，占比較低。此外，維通利在報告期內未在伺富機電的主營產品電子閥領域產生收入。因此，維通利認為這兩起訴訟不會對公司的生產經營造成重大影響。

不過，這些訴訟還是對維通利產生了一定的影響，公司名下405萬元銀行存款已經被凍結。

頻繁的行政處罰和多起未了結訴訟，折射出維通利在公司治理層面還有較大的提升空間，內控制度需要跟上業務擴張的步伐。

過去，維通利在硬連接、柔性連接等領域積累了一定的技術實力，并獲得了比亞迪、金風科技等頭部客戶的認可。如今，公司IPO過會和提交注冊，是這家電連接隱形冠軍20多年發展歷程中的重要里程碑。

但是，維通利仍面臨內部股權高度集中帶來的治理風險、應收賬款高企引發的資金壓力、業績增速放緩的發展瓶頸、合規漏洞背后的管理短板，這些問題相互交織，也讓公司未來的發展充滿挑戰。

未來，這家公司在上市后能否實現規范健康發展，值得持續關注。

*注：文中題圖及未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。