為什么僅看財(cái)報(bào)不能識(shí)別財(cái)務(wù)造假？以貴州百靈造假案為例

我的新書《財(cái)報(bào)真相》主題是財(cái)務(wù)造假識(shí)別，上架兩周已經(jīng)加印。

在我的財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別框架中，識(shí)別財(cái)務(wù)造假核心是三只箭，壓力大、生意爛、信號(hào)多。信號(hào)多則財(cái)報(bào)可信度低。三支箭構(gòu)成兩個(gè)識(shí)別框架。

如果三箭齊中，兩個(gè)框架都是紅燈，造假風(fēng)險(xiǎn)高危。

你一定發(fā)現(xiàn)了，在核心方法中，三支箭只有一支是財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)造假就是財(cái)務(wù)報(bào)表造假，為何識(shí)別財(cái)務(wù)造假財(cái)報(bào)反而不是唯一核心？

財(cái)報(bào)當(dāng)然是我們分析財(cái)務(wù)造假的主要資料來源，但不是我們判斷財(cái)務(wù)造假的唯一要素，甚至不是第一要素，因?yàn)楹芏鄷r(shí)候，我們僅僅看財(cái)報(bào)是無法摸到財(cái)務(wù)造假的門。

我們看個(gè)案例，貴州百靈財(cái)務(wù)造假案。

2025年12月20日，貴州百靈公告收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰事先告知書》，告知書認(rèn)定貴州百靈披露的 2019年、2020年，2021年、2023年年報(bào)存在虛假記載。貴州百靈未以權(quán)責(zé)發(fā)生制為核算基礎(chǔ)，按收入成本費(fèi)用配比原則計(jì)提銷售費(fèi)用。其中，2019-2021年，合計(jì)少計(jì)銷售費(fèi)用6.55億，虛增相應(yīng)利潤(rùn)總額。2023年又多計(jì)銷售費(fèi)用4.59億，虛減相應(yīng)利潤(rùn)。

從《行政處罰事先告知書》看，貴州百靈的手段就是通過調(diào)節(jié)銷售費(fèi)用來調(diào)節(jié)當(dāng)期利潤(rùn)，那么，我們回過頭看看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，看看能否從披露的財(cái)報(bào)上看出蛛絲馬跡。

實(shí)際上，我們觀察財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的異常，基本幾個(gè)方法：第一，是否出現(xiàn)歷史數(shù)據(jù)的異常，歷史數(shù)據(jù)出現(xiàn)無法解釋的大幅變動(dòng)，第二，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合商業(yè)模式，這一點(diǎn)往往通過同行對(duì)比觀察。所以把貴州百靈和幾家同行公司對(duì)比下。

我問了元寶，告訴我，貴州百靈的核心特征是：以中成藥制造為主，主打OTC（非處方藥）產(chǎn)品，擁有知名品牌，銷售模式上兼具零售渠道和臨床推廣。 基于此，其最核心的三家同行可比公司是：江中藥業(yè) ， 康恩貝 和 濟(jì)川藥業(yè) 。

貴州百靈采用原始披露數(shù)據(jù)，我把四家數(shù)據(jù)放在下面。

在貴州百靈少計(jì)銷售費(fèi)用的2019-2021年，我是看不出什么端倪。

由于行業(yè)和商業(yè)模式特點(diǎn)，這四家公司銷售費(fèi)用率都很高。貴州百靈既不是最高也不是最低，通常小幾個(gè)點(diǎn)的差異很正常。

從歷史變化看，2019-2021年銷售費(fèi)用絕對(duì)額是增長(zhǎng)的，銷售費(fèi)用率也是增長(zhǎng)的。我是看不出什么特別異常。只是從毛銷差看，2019-2021年，毛銷差逐年下滑，生意不好了，有壓力。

講個(gè)故事，關(guān)于財(cái)務(wù)造假識(shí)別這個(gè)問題，我想法也是在不斷演進(jìn)的。

2004年，我去就讀了香港中文大學(xué)和上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院的專業(yè)會(huì)計(jì)碩士項(xiàng)目EMPAcc， 有一次，郎咸平教授來給我們上課，當(dāng)時(shí)郎教授風(fēng)頭正勁，剛剛斬格林柯爾顧雛軍于馬下。課上，郎教授展示一張PPT，是科龍的期間費(fèi)用曲線，郎教授指著這張圖，對(duì)同學(xué)們說，我一看，就知道科龍財(cái)務(wù)造假。

大家熱烈鼓掌，我卻很困惑。如果我還在本本會(huì)計(jì)階段，我也會(huì)認(rèn)為，郎教授水平高就是能一眼看出來，那時(shí)我已經(jīng)到制造企業(yè)做財(cái)務(wù)經(jīng)理了，在企業(yè)真實(shí)會(huì)計(jì)世界中轉(zhuǎn)了一圈，我理解了，會(huì)計(jì)信息是一個(gè)非對(duì)稱結(jié)構(gòu)，一種會(huì)計(jì)結(jié)果可能對(duì)應(yīng)多種原因。科龍期間費(fèi)用曲線有異常，可能是特殊原因例如財(cái)務(wù)造假，也可能就是正常業(yè)務(wù)波動(dòng)，怎么就能一眼確認(rèn)這是財(cái)務(wù)造假呢？

百思不得其解后，去找了吳毓武教授請(qǐng)教。吳教授聞言哈哈大笑，當(dāng)然看不出來，人家郎教授是要當(dāng)財(cái)經(jīng)界的謝霆鋒，自然語不驚人死不休，你也當(dāng)真，哈哈哈哈。

所以，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一眼就能看出來的情況也不是沒有，但是多數(shù)情況就和貴州百靈的情況一樣，看了半天，也沒看出啥名堂。

這也不是我一個(gè)人的直覺，中國(guó)研究財(cái)務(wù)舞弊的權(quán)威，黃世忠教授就指出：“已有研究表明，就財(cái)務(wù)論財(cái)務(wù)是發(fā)現(xiàn)不了財(cái)務(wù)舞弊的。”

財(cái)務(wù)是結(jié)果，是企業(yè)商業(yè)活動(dòng)的結(jié)果，可以理解為企業(yè)商業(yè)活動(dòng)在會(huì)計(jì)視域的投影。只在影子上打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，是很難發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊。

黃世忠教授和葉欽華博士的研究了2010-2021年188家財(cái)務(wù)造假案例，他們發(fā)現(xiàn)，舞弊公司的非財(cái)務(wù)異常特征出現(xiàn)次數(shù)（885次）是財(cái)務(wù)異常特征（239次）的3.7倍之多。非財(cái)務(wù)異常特征對(duì)識(shí)別財(cái)務(wù)舞弊的作用已大幅超過財(cái)務(wù)異常特征，特別是大股東行為、高管行為、客戶與供應(yīng)商等方面的異常特征。因此，僅僅依靠財(cái)務(wù)信息難以識(shí)別財(cái)務(wù)舞弊。

識(shí)別財(cái)務(wù)造假，一方面是業(yè)務(wù)信息、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)需要雙循環(huán)驗(yàn)證，另一方面是要關(guān)注舞弊信號(hào)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是個(gè)結(jié)果，形成過程對(duì)于外部使用者而言，類似黑箱。我們沒有可能到企業(yè)內(nèi)部去核查財(cái)務(wù)信息。但是，企業(yè)在運(yùn)作過程中會(huì)發(fā)出各種信號(hào)，如果可疑信號(hào)多則可以判定為財(cái)報(bào)可信度低。

我的分析框架是從三個(gè)維度分析財(cái)務(wù)舞弊異常信號(hào)：1）業(yè)務(wù)異常信號(hào)、2）財(cái)務(wù)異常信號(hào)、3）治理搖旗信號(hào)。

三個(gè)維度的舞弊信號(hào)，都有一些典型特征，在《財(cái)報(bào)真相》一書中總結(jié)為一張舞弊信號(hào)檢查清單：三個(gè)維度、15個(gè)項(xiàng)目、62個(gè)檢查點(diǎn)。

在貴州百靈案例中，在我看來，業(yè)務(wù)異常和財(cái)務(wù)異常信號(hào)并不明顯，但是治理搖旗信號(hào)很多，如果留意很容易發(fā)現(xiàn)。

治理搖旗信號(hào)可以分為三類：第一類是企業(yè)異常行為信號(hào)；第二類是市場(chǎng)異常信號(hào)；第三類是交易異常信號(hào)。 從主觀分析方法看，容易觀察到的是企業(yè)異常行為信號(hào)和市場(chǎng)異常信號(hào)。我們下面就結(jié)合貴州百靈案例，聊聊治理搖旗信號(hào)中的企業(yè)異常行為信號(hào)和市場(chǎng)異常信號(hào)。

企業(yè)異常行為信號(hào)

企業(yè)異常行為信號(hào)，常見的有以下三類：1）實(shí)控人、控股股東行為異常；2）董事、監(jiān)事、高管行為異常；3）企業(yè)或者管理層涉及業(yè)績(jī)目標(biāo)約束。

1）實(shí)控人、控股股東行為異常。

實(shí)控人、控股股東行為異常通常的表現(xiàn)為，實(shí)控人、控股股東股權(quán)高比例質(zhì)押或者股權(quán)遭司法凍結(jié)或者涉及訴訟。在中國(guó)的治理環(huán)境中，絕大部分公司是有實(shí)控人或者控股股東的。他們實(shí)際控制上市公司的運(yùn)作，一旦他們自身出現(xiàn)問題，可能會(huì)導(dǎo)致上市公司層面的財(cái)務(wù)舞弊行為。

例如實(shí)控人、控股股東股權(quán)高比例質(zhì)押的情況下，一旦股價(jià)下跌，會(huì)導(dǎo)致爆倉(cāng)，因此企業(yè)有保持股價(jià)穩(wěn)定的壓力，此時(shí)一張好看的財(cái)務(wù)報(bào)表就很重要。例如康得新，2015—2017年，控股股東康得集團(tuán)質(zhì)押比例高超過99%。顯示控股股東資金極度緊張，有很大壓力維持股價(jià)穩(wěn)定。

同時(shí)，高比例質(zhì)押的資金的去向也是一個(gè)疑問。我們知道財(cái)務(wù)造假第二個(gè)方程式是虛構(gòu)交易=體外資金循環(huán)。虛構(gòu)交易造假需要體外形成資金閉環(huán)，其中一個(gè)方法就是控股股東自己出錢來形成資金閉環(huán)。而股權(quán)質(zhì)押就是其中一種方法。

實(shí)際控制人、控股股東如果涉及股權(quán)司法凍結(jié)訴訟，往往是借款違約糾紛，問題性質(zhì)嚴(yán)重，更需要警惕。此外，企業(yè)違規(guī)擔(dān)保質(zhì)押往往也是實(shí)控人控股股東套出資金形成資金閉環(huán)的常見手法，一旦披露，就要高度警惕。

2）董事、監(jiān)事、高管行為異常。

對(duì)于外部觀察者而言，上市公司就像一個(gè)黑箱，你只能看到信息披露，觀察不到實(shí)際運(yùn)作，如果信息披露始終平穩(wěn)，意味著沒有問題發(fā)生，一旦有異常情況，就說明出事了。一般有以下三種情況：

第一，董事監(jiān)事高管無法保證定期報(bào)告真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

第二，董事在董事會(huì)上投反對(duì)或者棄權(quán)票。

第三，高管缺位或者頻繁離職。

最嚴(yán)重的情況是，董監(jiān)高無法保證定期報(bào)告真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。在上市公司定期報(bào)告開篇一段有這樣的描述：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)保證本定期報(bào)告內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。這是絕大部分上市公司定期報(bào)告使用的標(biāo)準(zhǔn)格式。但是，如果董監(jiān)高對(duì)定期報(bào)告有異議，則要披露異議意見和理由。董監(jiān)高是企業(yè)內(nèi)部人士，董監(jiān)高對(duì)定期報(bào)告異議是非常危險(xiǎn)的信號(hào)。

上市公司董監(jiān)高面對(duì)內(nèi)部問題可能面臨被處罰的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)從自身角度考慮免責(zé)，做出異常行為。例如在董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)投反對(duì)票或者棄權(quán)票，或者在定期報(bào)告上發(fā)表異議意見。這些都是內(nèi)部問題激化的重要信息。

除了無法保證定期報(bào)告真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，以及董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)投反對(duì)票、棄權(quán)票以外，董事監(jiān)事高管行為異常還有一種表現(xiàn)就是，關(guān)鍵崗位頻繁離職，特別是財(cái)務(wù)總監(jiān)頻繁離職。這樣的頻繁離職也是重要信號(hào)，我們要和其他信號(hào)綜合起來考慮。

3） 企業(yè)或管理層涉及業(yè)績(jī)目標(biāo)約束。

根據(jù)舞弊動(dòng)機(jī)理論，壓力是產(chǎn)生舞弊的關(guān)鍵。所以當(dāng)我們觀察到公司管理層面臨壓力時(shí)，就要警惕了。一般可以觀察到的管理層壓力主要來自業(yè)績(jī)目標(biāo)約束，包括：IPO的業(yè)績(jī)目標(biāo)、并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾、管理層KPI、管理層股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)目標(biāo)、持續(xù)融資等。這些壓力與不佳的業(yè)績(jī)現(xiàn)實(shí)相結(jié)合，往往會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)舞弊。

在貴州百靈案例中，核心企業(yè)異常行為信號(hào)是實(shí)控人紓困事件。

2018年，貴州百靈大股東實(shí)際控制人姜偉因投資地方生態(tài)農(nóng)業(yè)、文旅地產(chǎn)等項(xiàng)目陷入高負(fù)債和高質(zhì)押率困境。

在地方政府協(xié)調(diào)下，2018年12月，通過簽訂《民企支持戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，華創(chuàng)證券牽頭成立“紓困基金”，幫助貴州百靈大股東實(shí)際控制人降低股票質(zhì)押率，進(jìn)而確保貴州百靈穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、健康發(fā)展。華創(chuàng)證券通過兩期資產(chǎn)管理計(jì)劃向?qū)嵖厝颂峁?4億元紓困資金，獲得貴州百靈11.54%股權(quán)，同時(shí)提供3.61億元股票質(zhì)押借款，質(zhì)押貴州百靈1.1億股股份。紓困協(xié)議約定，紓困基金存續(xù)期3年，最多可延長(zhǎng)至5年。

實(shí)際控制人的困境雖然不是上市公司造成，但對(duì)上市公司行為會(huì)造成實(shí)質(zhì)影響，例如質(zhì)押股票如果股價(jià)過低會(huì)爆倉(cāng)，債務(wù)壓力之下實(shí)際控制人可能會(huì)違規(guī)占用上市公司資金，此時(shí)需要上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，形成操縱財(cái)報(bào)的動(dòng)機(jī)壓力。

后期，貴州百靈實(shí)際控制人困境并未得到緩解，2022年11月，實(shí)控人部分股份被司法拍賣，導(dǎo)致實(shí)控人和一致行動(dòng)人持股比例低于20%。后期與華創(chuàng)證券也因未履行紓困協(xié)議而陷入在訴訟糾紛。

市場(chǎng)異常信號(hào)

市場(chǎng)異常信號(hào)包括七種：

1）市場(chǎng)傳言，

2）內(nèi)控事故和治理斗爭(zhēng)，

3）監(jiān)管問詢，

4）會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，

5）會(huì)計(jì)師非標(biāo)意見，

6）監(jiān)管措施和紀(jì)律處分，

7）證監(jiān)會(huì)立案。

按順序性質(zhì)越來越嚴(yán)重，如果以7分制表示信號(hào)嚴(yán)重程度，證監(jiān)會(huì)立案是7分，市場(chǎng)傳言是1分。

第一，市場(chǎng)傳言。

上市公司信息披露系統(tǒng)是一個(gè)報(bào)喜不報(bào)憂的系統(tǒng)。一旦公司信披里出現(xiàn)異常信號(hào)，往往是出了大事，紙包不住火，不得不說。而在這之前，市場(chǎng)總會(huì)有些負(fù)面?zhèn)髀劵蛎襟w質(zhì)疑，這些都可以作為財(cái)務(wù)舞弊的預(yù)警信號(hào)。

第二，內(nèi)控事故和治理斗爭(zhēng)。

財(cái)務(wù)舞弊一方面是公司治理失敗的表現(xiàn)，另一方面也是內(nèi)控系統(tǒng)失效的結(jié)果。公司治理和內(nèi)部控制都是企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)，如果不出問題，我們往往從外部無法觀察到異樣。一般情況下，上市公司年報(bào)里對(duì)公司治理和內(nèi)部控制的有效性描述都是官樣文章，沒有任何信息含量。而當(dāng)內(nèi)控系統(tǒng)出問題或者公司治理內(nèi)部斗爭(zhēng)傳到了外界，這往往是內(nèi)控和公司治理失效的先兆。

第三，監(jiān)管問詢。

交易所通常會(huì)對(duì)有疑問的公司發(fā)出問詢函或者關(guān)注函。這些問詢函的問題往往具有很高信息含量。所以當(dāng)公司公告收到交易所問詢函，我們需要高度重視，仔細(xì)研究交易所問詢的視角和潛臺(tái)詞，再對(duì)照財(cái)務(wù)舞弊分析框架，往往能發(fā)現(xiàn)有用的線索。

第四，會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

前三個(gè)市場(chǎng)信號(hào)，市場(chǎng)傳言、內(nèi)控事故治理斗爭(zhēng)、監(jiān)管問詢往往信息含量豐富，可能指向財(cái)務(wù)造假，也可能是其他問題，所以，我們需要關(guān)注并進(jìn)一步分析。而重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的性質(zhì)與前三者不同。重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)一定是壞消息。如果僅僅是錯(cuò)誤而非故意，那么說明企業(yè)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱，內(nèi)控缺失。如果是故意則是財(cái)務(wù)造假。是否為故意的行為需要證監(jiān)會(huì)來判斷。一旦出現(xiàn)重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，都需要高度警惕。在前面講過的很多案例中，基本順序都是先有重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，接著被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，最終確認(rèn)財(cái)務(wù)造假。

第五，審計(jì)師非標(biāo)意見。

我的老師，已故香港中文大學(xué)會(huì)計(jì)教授吳毓武曾經(jīng)說過：“審計(jì)是個(gè)生意。”審計(jì)師拿上市公司的錢前為上市公司服務(wù)，自然站在客戶角度講話。同時(shí)，審計(jì)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的生意。一旦審計(jì)師承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過高，就會(huì)進(jìn)行權(quán)衡，對(duì)外的表現(xiàn)形式其一就是發(fā)表非標(biāo)審計(jì)意見，還有一種選擇就是不干了，其二就是會(huì)計(jì)師事務(wù)所的非正常更換。一般而言，上市公司是會(huì)計(jì)師事務(wù)所的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，如果頻繁短期更換所往往背后另有隱情，不得不防。

第六，監(jiān)管措施和紀(jì)律處分。

證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)管措施和交易所的紀(jì)律處分是重要信號(hào)，雖然未達(dá)到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的標(biāo)準(zhǔn)，但一定是出了問題。如果仔細(xì)查看處分內(nèi)容，也許就能找到財(cái)務(wù)舞弊的線索。

第七，證監(jiān)會(huì)立案。

一般而言，公司公告被證監(jiān)會(huì)以涉嫌信息披露違規(guī)立案調(diào)查，說明離財(cái)務(wù)造假被揭露不遠(yuǎn)了。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)立案需要一定的把握。這與交易所的問詢有本質(zhì)差別。交易所問詢往往是有疑問，要求上市公司解釋。上市公司往往回以官樣文章，一通顧左右而言他，交易所也沒辦法挖下去。而證監(jiān)會(huì)有執(zhí)法權(quán)，一旦立案后，就可以進(jìn)入企業(yè)內(nèi)部調(diào)查。

在貴州百靈財(cái)務(wù)造假案例中，市場(chǎng)異常信號(hào)主要在市場(chǎng)傳言、監(jiān)管問詢、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正、監(jiān)管措施和紀(jì)律處分和證監(jiān)會(huì)立案。

市場(chǎng)傳言。在2018年底紓困協(xié)議公告前，市場(chǎng)就有傳言貴州百靈實(shí)控人深陷債務(wù)泥潭，紓困之后，市場(chǎng)負(fù)面新聞報(bào)道不斷。2019-2021年期間，對(duì)貴州百靈的關(guān)注點(diǎn)集中在銷售費(fèi)用合理性、資金占用、業(yè)績(jī)下滑等方面，這些報(bào)道構(gòu)成了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳言和質(zhì)疑的主要來源。只有你留心就能發(fā)現(xiàn)線索。

監(jiān)管問詢。貴州百靈自2015年開始，年年都收到深交所年報(bào)問詢函，這本身就是一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)。2019年問詢函涉及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常、存貸雙高、實(shí)際控制人占用資金等問題。2020年報(bào)問詢函涉及內(nèi)控失效、實(shí)控人占用資金、違規(guī)擔(dān)保、應(yīng)付賬款等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常等。2020年報(bào)問詢函涉及資金占用及違規(guī)擔(dān)保、內(nèi)控失效、審計(jì)師非標(biāo)意見、長(zhǎng)期投資減值異常、應(yīng)收等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常等。此外，貴州百靈還多次收到交易所關(guān)注函。這么多問詢，其實(shí)你只要認(rèn)真讀讀問詢的問題，就應(yīng)當(dāng)高度警惕了。

會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。貴州百靈歷史上共發(fā)布三次《關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告》。2021年4月30日，更正聯(lián)營(yíng)公司2019年收入確認(rèn)錯(cuò)誤。2023年4月29日，存在以前年度未及時(shí)入賬的銷售費(fèi)用。2025年4月29日，存在以前年度未及時(shí)入賬的銷售費(fèi)用。2021和2023年兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)已經(jīng)表明貴州百靈內(nèi)控失效，財(cái)報(bào)可信度低。2025年的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，基本就是承認(rèn)自己財(cái)務(wù)造假。

審計(jì)師非標(biāo)意見。2021-2025年，貴州百靈4次被審計(jì)師出具年報(bào)審計(jì)非標(biāo)準(zhǔn)意見。2021年4月，2020年度審計(jì)報(bào)告帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見。2023年4月，2022年報(bào)，被審計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見。審計(jì)師不到萬不得已，不會(huì)出非標(biāo)意見，這兩次非標(biāo)意見已經(jīng)提醒你注意風(fēng)險(xiǎn)了。2024年4月，2023年度審計(jì)報(bào)告，審計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的保留意見，內(nèi)控否定意見，貴州百靈ST了，正式攤牌，警報(bào)已經(jīng)拉響。2025年4月，2024年度審計(jì)報(bào)告，帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的保留意見審計(jì)報(bào)告。

監(jiān)管措施和紀(jì)律處分。2021年10月29日，交易所紀(jì)律處分，因資金占用和違規(guī)擔(dān)保，通報(bào)批評(píng)。2023年12月23日，證監(jiān)局監(jiān)管措施，因銷售費(fèi)未入賬，警示函。2024年6月4日，證監(jiān)局監(jiān)管措施，未披露業(yè)績(jī)預(yù)告，警示函。2024年8月16日，交易所紀(jì)律處分，未披露業(yè)績(jī)預(yù)告，公開譴責(zé)。2024年8月，證監(jiān)局監(jiān)管措施，銷售費(fèi)入賬錯(cuò)誤和內(nèi)控失效，責(zé)令改正和監(jiān)管談話。

證監(jiān)會(huì)立案。2024年11月9日，證監(jiān)會(huì)，因貴州百靈涉嫌信息披露違法違規(guī)，對(duì)貴州百靈立案調(diào)查，造假大幕即將拉開。2025年12月4日，證監(jiān)會(huì)對(duì)實(shí)控人立案調(diào)查。

小結(jié)一下貴州百靈財(cái)務(wù)造假的治理搖旗信號(hào)。

• 從2019年的紓困事件和市場(chǎng)傳言開始。隨后，每一年都收到交易所年報(bào)問詢函，仔細(xì)讀讀你就會(huì)發(fā)現(xiàn)無數(shù)的疑問。

• 2021年4月30日，會(huì)計(jì)差錯(cuò)和審計(jì)非標(biāo)意見，敲響了警鐘，接著，2021年10月被交易所紀(jì)律處分。

• 2022年4月，又一次審計(jì)非標(biāo)意見，一次是偶然，兩次是必然。

• 2023年，第二次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，銷售費(fèi)不入賬的造假行為已經(jīng)浮出水面，被交易所紀(jì)律處分和證監(jiān)局監(jiān)管措施。

• 2024年4月，審計(jì)師出具內(nèi)控否定意見和保留意見審計(jì)報(bào)告，基本就已經(jīng)定性了。

• 2024年11月9日，證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2025年12月19日，證監(jiān)會(huì)《行政處罰決定書》

從上述信號(hào)看，冰凍三尺非一日之寒，信號(hào)早就有，一直再發(fā)，監(jiān)管也一直在搖旗吶喊發(fā)信號(hào)。

只要你留意財(cái)務(wù)舞弊信號(hào)，類似貴州百靈這樣的財(cái)務(wù)造假案例，完全可以提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，避開造假陷阱 ，避免投資損失。

本文是個(gè)人興趣不構(gòu)成投資建議請(qǐng)讀者留意。

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