一文梳理 | 美國“閃擊”委內瑞拉對大宗商品的影響

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來源 | 財信期貨研究

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

事件：

當地時間2026年1月3日凌晨，美軍空襲委內瑞拉，抓獲委內瑞拉總統。特朗普在隨后的新聞發布會表示，將組建團隊管理委內瑞拉，美國大型石油公司將進入委內瑞拉。短期地緣風險爆發，市場波動將放大。

一、 美國、委內瑞拉兩國關系歷史回顧

委內瑞拉也是大航海時代的產物，之前是西班牙的殖民地。經過多年戰爭，于1821年徹底擊敗西班牙殖民軍隊獲得獨立。

1、早期依附時期

19 世紀初，委內瑞拉獨立后，美國通過 “門羅主義” 將其納入勢力范圍，1902 年以債務糾紛對委實施海軍封鎖，強化了委的反美情緒。

20 世紀初，委內瑞拉發現石油，美國資本迅速涌入，美孚等公司控制其石油工業，形成 “資源控制 — 政治依附” 的模式，委成為美國重要石油供應地。

二戰后至冷戰中期，美國長期扶持親美政府，深度介入委石油業，將其視為拉美 “后院” 核心資產，雙方保持合作但不平等的關系。

2、轉向對抗時期

1998 年查韋斯當選總統，推行 “21 世紀社會主義”，收回石油主權、反美反霸，美委關系徹底轉向對抗。

2002 年 4 月，委發生短暫政變，查韋斯迅速復位，指責美國情報部門支持政變，成為雙邊關系惡化的關鍵節點。

2006 年，小布什政府以反恐不配合為由禁止向委出口武器，開啟制裁；查韋斯在聯合國公開斥責布什為 “魔鬼”，關系名存實亡。

2010 年，兩國相互驅逐大使，關系降至冰點。

3、全面對抗時期

2013 年查韋斯去世，馬杜羅接任，延續反美路線；委陷入經濟危機，美國加大干預力度。

2017-2019 年，特朗普政府對委實施 “極限施壓”，2019 年 1 月不承認馬杜羅連任，轉而支持反對派瓜伊多，全面制裁 PDVSA，馬杜羅宣布與美斷交。

2020-2024 年，制裁持續升級，涵蓋石油、金融、個人等領域，委經濟雪上加霜；期間出現短暫緩和，如 2023 年 “巴巴多斯協議” 與囚犯交換，美國臨時豁免部分制裁，但很快恢復強硬政策。

2025 年特朗普再度上臺后，以 “緝毒” 為名加強軍事部署，封鎖油輪，雙邊關系重回高壓對抗。

二、美國的核心訴求

1、地緣政治與霸權護持：“新門羅主義” 是特朗普第二任期（2025 年起）在新版《國家安全戰略》中確立的西半球核心戰略，核心是將西半球視為美國 “排他性核心利益區”，以 “特朗普推論” 強化軍事、經濟與資源控制，構建 “戰略堡壘”，服務 “美國優先” 與大國博弈。美國一直將拉丁美洲視為其“后院”，不能容忍一個與俄羅斯、伊朗等對手關系密切的“反美軸心”支點國家存在。特朗普政府推行的“新門羅主義”，本質是希望通過極限施壓和單邊主義手段，重新確立美國在西半球的絕對主導地位，清除外部勢力的影響。

2、控制石油資源的戰略意圖：委內瑞拉擁有全球最大的已探明石油儲量。美國對委內瑞拉石油國有化政策長期不滿。軍事干預的一個重要潛在動機，是希望在政權更迭后，掌控委內瑞拉的石油資源，為其“能源霸權”服務，并打擊委內瑞拉推進的石油貿易去美元化進程。

3、國內政治與輿論動員：特朗普政府將移民問題和毒品問題與委內瑞拉緊密捆綁，以此凝聚國內保守派選民的支持。通過塑造一個近在咫尺的 “ 安全威脅 ” ，可以轉移國內矛盾，展現強硬姿態，服務于選舉政治的需要。

圖1：委內瑞拉原油產量

三、事件推演及關注點

從當前信息來分析，大概率的推演路徑是：美軍控制核心設施后，扶持親美反對派組建臨時政府，推動選舉，新政府優先簽署石油合作協議、償還外債，以換取制裁解除與國際援助。風險在于反對派內部派系林立，選舉結果可能引發二次動蕩，且軍方殘余勢力或發動游擊抵抗。關注點包括：軍方是否分裂，執政聯盟內部矛盾，民間抗議是否升級為街頭沖突，邊境難民潮擴大等等。

四、商品市場影響

1、對原油供需格局的影響

委內瑞拉具有全球最大的已探明原油儲量，歷史最高產量370萬桶/日。進入21世紀后，由于油田老化、投資不足，重質油開采依賴外資技術與設備，制裁導致備件短缺等因素，其原油產量占全球的比例以及出口數量不斷下滑。據OPEC數據，在2019年美國全面制裁前，石油產量就已經下滑至123萬桶/日，2025年11月的日產量僅為93.4萬桶，2024年原油產量占全球的比例僅為1.1%，出口量65.6萬桶/日。

美國在此前數月就逐步釋放打擊委內瑞拉消息，并不斷加碼制裁措施，在去年12月中旬認定委內瑞拉現政府是“外國恐怖組織”，并全面封鎖委內瑞拉進出受制裁油輪。本次打擊前委內瑞拉原油出口已在前期封鎖下出現大幅下滑，產能中斷被市場部分提前消化。因此，如果戰爭造成生產和出口停滯，對全球原油供需基本面的中長期影響并不十分明顯，但短期來看，當前委內瑞拉石油出口陷癱瘓，美國石油禁運仍完全有效，供應上的縮減會造成脈沖式的上漲。但若節后原油市場大幅高開，而委內瑞拉方面無新增升級動作，追多性價比偏低。但由于委內瑞拉出口的原油大部分運至中國（約占總出口的80%），事件將使得內外原油價差拉大。

之后需要觀察政局的變化，如果美國成功控制其石油資源，需要從石油美元、美元霸權、國際政治格局等更復雜的因素考慮原油的走勢。截至發稿前，海外媒體初步偵察顯示石油設施未遭破壞，特朗普稱美國將深度介入委內瑞拉的石油產業，且計劃引入美國石油公司重建委石油基礎設施。我們當前考慮的核心邏輯是：疊加供應鏈擔憂、美聯儲降息等因素，價格存在上漲空間，但逐步受制于通脹壓力，為服務于中期選舉，其他替代產能以及委內瑞拉原油逐步解除制裁將形成價格壓力。

圖2：委內瑞拉原油產量占全球產量比例及出口量

2、對國內化工品市場的影響

委內瑞拉原油主要出口中國，國內進口委內瑞拉原油以重質高硫的馬瑞（Merey）原油為主，核心用途聚焦瀝青生產、成品油煉制、化工原料供給與戰略儲備，同時適配國內重質油煉廠工藝，支撐能源供應多元化與人民幣結算戰略。

瀝青生產是核心剛需，馬瑞油因高硫、高粘度特性，瀝青收率顯著高于輕質油，是國內道路瀝青的主力原料，尤其適配高速公路、市政道路建設。國內側重重油加工、產出瀝青的煉廠，對委內瑞拉原料供給的依存度較高，尤其通過馬來西亞以“稀釋瀝青” 名義轉口的比例較大。但由于此前油輪的封鎖，這部分比例短期已經下降；后續可轉向伊朗、俄羅斯重質油，但需調整工藝，且配額與成本制約明顯。瀝青當前處于供需淡季，庫存水平偏高，但估值偏低，受事件影響，短期利多彈性較大。

燃料油方面，由于委油轉口通道（委→馬來西亞→中國）受阻，稀釋瀝青對國內委油總進口占比驟降，形成供應缺口，無配額的地煉原料庫存將快速去化。地煉轉向 5-7 號高硫燃料油替代，推動高硫燃料油進口增加，價格彈性提升；低硫燃料油受影響小，僅在汽柴油組分分流與出口配額下，供需矛盾相對溫和。

其他化工原料方面，供需影響相對偏小，但整體來看，化工品在節前已經開始反彈走勢，本次事件將成為催化劑，在情緒上進一步推升反彈勢頭，但持續性存疑。另外，加勒比海航運通道安全風險上升，可能推高全球重質油運輸成本，加速能源供應鏈區域化布局。

圖3：中國稀釋瀝青進口金額

3、對貴金屬的影響

美國突襲并抓捕委內瑞拉總統事件，構成一次重大的地緣政治沖擊。此次軍事行動的突然性與嚴重性加劇了區域乃至全球的不確定性。美國開展打擊前委內瑞拉玻利瓦爾匯率就持續貶值（兌美元匯率今年同比貶值83%），引發市場對新興市場貨幣貶值及通脹的擔憂，進一步強化貴金屬的避險屬性。受貨幣財政雙寬的流動性寬松支撐的貴金屬節前沖高回落，節后開盤地緣溢價走強或構成新的市場驅動。

除了直接的避險買盤，該事件還引發了市場對資源供應風險的擔憂。委內瑞拉本身擁有可觀的黃金資源與產量，且事件凸顯了美國對拉美資源國的強硬姿態，可能威脅關鍵礦產的貿易流動，從而為金銀價格增添一層供應風險溢價。不過，這一利多效應會受到兩個基本面因素制約：一是黃金、白銀在2025年已累計大幅上漲并處于歷史高位附近，市場存在獲利了結壓力；二是事件爆發前，美元走強、美債收益率回升等因素曾導致金價快速回調，市場多空力量正處于復雜博弈中。

4、對工業金屬、農產品的影響

委內瑞拉在工業金屬領域資源稟賦差異較大。根據Wind等公開資料顯示，委內瑞拉的鋁土礦資源量約為34.8億噸，已探明儲量居全球第三位，但產量較少，2024年鋁業出口額3.138億美元，占該國當年總出口額136億美元的2.3%，2024-2025年中國均未從委內瑞拉進口鋁土礦及電解鋁；鐵礦石方面，2024年產量僅265.3萬噸，占全球總產量的0.1%，以礦石、礦渣、灰分相關產品形式出口，產量和出口量占全球份額很小，事件對礦產實物供應鏈的直接影響有限；對于銅而言，由于委內瑞拉并非全球主要供應國，事件本身對銅市基本面的直接影響有限，2024年委內瑞拉銅產品出口額1.311億美元，占當年總出口額的1%，其價格波動更多將跟隨整體有色金屬板塊的風險情緒。

農業方面，委內瑞拉并非主要的糧食凈出口國，其農業產值占比較低，國內食品不能自給，近年來每年需進口大量食品以滿足需求，2024年食品進口額超過30億美元，主要出口農產品為咖啡、可可等經濟作物。而美國大豆、玉米期貨價格波動主要受南美天氣及出口數據影響，與委內瑞拉事件關聯度較低。

但值得注意，本次美國襲擊委內瑞拉引發南美地緣局勢變化，中長期影響則取決于沖突對關鍵礦區（如東南部的圭亞那地區）基礎設施和采礦活動的破壞程度，若區域沖突持續升級，可能削弱全球鋁土礦、鐵礦砂乃至銅等重要金屬的邊際供應。

5、對地緣政治、市場風險偏好的影響

這是 2026 年第一個黑天鵝事件，雖然已經有長達半年的鋪墊，但美國決策之迅速、軍事行動之順利仍然超出預期。從全球政治經濟格局的角度，多邊主義機制受到進一步的嚴重沖擊，各國在能源安全、跨境貿易、制裁合規上的分歧擴大，推動全球治理體系進一步撕裂的風險加大。聯想到最近印尼鎳礦配額大減、煤炭減產、出口稅、外匯新規的疊加，供給收縮、成本抬升、風險溢價正在放大全球大宗資源的供應擔憂。同時，在美債高企、財政赤字進一步加大、美元地位受到挑戰、降息周期以及中期選舉等多重因素的疊加下，地緣局勢加劇緊張，避險需求以及與石油美元的關系，是 2026 年大宗商品市場不得不重新審視的重要變量。

作者 | 蘇斌，劉祎，楊舒，石睿清，彭寧俊

來源 | 財信期貨

官方網站：http://bestanalyst.cn

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