債基可以不用死了？

大家新年好。

最后一個(gè)交易日，突然冒出兩個(gè)大新聞，一個(gè)是債基，一個(gè)是Reits，一大早簡(jiǎn)單聊下。

第一個(gè)大消息，是萬(wàn)眾矚目的公募費(fèi)用新規(guī)，正式出臺(tái)了。

在盤點(diǎn)2025年的時(shí)候，《》，咱們聊到過：

“在公募方面，降費(fèi)潮依次落地， 最后的重磅性費(fèi)用新規(guī)，有望明年上半年落地 ，新規(guī)繼續(xù)大幅壓縮機(jī)構(gòu)“套利型”債基的生存空間，引導(dǎo)公募機(jī)構(gòu)發(fā)展權(quán)益業(yè)務(wù)，回歸本源，走向真正的高質(zhì)量發(fā)展。”

沒想到，不用等到上半年，直接在年末最后一天就出了。

公募的這個(gè)費(fèi)用新規(guī)，之所以比較重要，是因?yàn)槠鋵?duì)整個(gè)金融行業(yè)生態(tài)，都有牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響。

對(duì)銀行、券商、電商平臺(tái)這些代銷機(jī)構(gòu)而言，銷售服務(wù)費(fèi)的要素，以及管理費(fèi)的尾傭分成比例等，都會(huì)影響其收入；

對(duì)銀行自營(yíng)等機(jī)構(gòu)投資者而言，贖回費(fèi)條款的設(shè)定，會(huì)直接影響其投資公募的可操作性，而對(duì)個(gè)人投資者而言，這會(huì)影響公募產(chǎn)品和理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的比價(jià)關(guān)系；

對(duì)公募基金本身而言，所有發(fā)生在代銷機(jī)構(gòu)、投資者身上的影響，都會(huì)反過來作用到管理人身上。

今年9月，當(dāng)新規(guī)的征求意見稿出爐后，一度引起了市場(chǎng)的一系列揣測(cè)和波動(dòng)。

而從此次的終稿來看，有幾個(gè)「變」與「不變」。

1、對(duì)于買基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)，進(jìn)行調(diào)低，減費(fèi)讓利的趨勢(shì)，不變，這對(duì)個(gè)人投資者有利，因?yàn)楝F(xiàn)在即使是銀行渠道，也在朝著基金申購(gòu)費(fèi)1折的方向推進(jìn)，因此，相當(dāng)于在打折的基礎(chǔ)上，繼續(xù)打折。

2、最最最最重要的一條，就是對(duì)贖回費(fèi)的設(shè)定，下圖，核心是紅框里的部分，個(gè)人投資者買債基，可以7天以上免贖回費(fèi)，而機(jī)構(gòu)投資者買債基，可以30天以上免贖回費(fèi)，這比原來的征求意見稿和市場(chǎng)的揣測(cè)，都要寬松一些，體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)聲音的“傾聽”。

而假設(shè)按照原來的框架，債基也需要180天以上才免贖回費(fèi)的話，基本就把機(jī)構(gòu)投資者買純債基金的路給封死一大半了，當(dāng)然，即使是30天以上免贖回費(fèi)，還是會(huì)使得很多對(duì)流動(dòng)性要求高的理財(cái)子產(chǎn)品，無法再將債基作為流動(dòng)性管理工具，但其實(shí)這本就是新規(guī)希望看到的事情——避免此類資金集中申贖導(dǎo)致的公募債基流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及市場(chǎng)的負(fù)反饋。

所以，債基，最近應(yīng)該不用死了——至少開盤的第一天，債券可能會(huì)有個(gè)反彈，但是，資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，最終還是取決于多個(gè)因素的共同作用。

3、另外還有一條不變的，是下圖，尾傭的分配，三方代銷機(jī)構(gòu)（比如基煜、盈米、銀行同業(yè)平臺(tái)等），營(yíng)銷機(jī)構(gòu)投資者買債基、貨基，尾傭還是只能拿15%，這塊商業(yè)模式會(huì)變得比較差，這對(duì)基金公司是利好，分出去的變少了，尤其是很多收入嚴(yán)重依賴這塊的中小基金公司。

其他也沒啥了。

整體來看，相對(duì)于征求意見稿而言，正式稿的出臺(tái)，對(duì)各類市場(chǎng)的參與者來說，都是邊際的利好。

此前對(duì)征求意見稿的針對(duì)性解讀，繼續(xù)是有效的，感興趣的，可以再看一次。

第二個(gè)大消息，和Reits有關(guān)。

我們?cè)谀甓日雇丁分校岬剑?/p>

“26年，我們可能會(huì)看到Reits的供給進(jìn)一步提升，“能夠Reits的全面Reits化”，而大家期盼的Reits-ETF，可能實(shí)現(xiàn)的路徑也會(huì)越來越清晰。”

沒想到，在2025年的最后一天，這個(gè)展望，就直接印證了。

下面三張圖，監(jiān)管分別發(fā)布了，“商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)Reits”、“支持民營(yíng)企業(yè)通過Reits盤活存量資產(chǎn)”、“豐富Reits指數(shù)體系、研究探索Reits-ETF”，等三個(gè)重大議題。

我們展望里提到的內(nèi)容，一一落為了現(xiàn)實(shí)。

萬(wàn)眾期盼的Reits-ETF，很可能就在不久的將來，就能和大家見面了，說不定就是2026年，因此，這也是一個(gè)好消息，意味著市場(chǎng)投資工具的進(jìn)一步完善。

就聊這么多。

求贊、在看，大家新年快樂！