上海機場："大金主"出局！

12月15日，根據中國招標投標公共服務平臺發布《上海機場集團浦東、虹橋國際機場進出境免稅店項目中標候選人公示》：

中國免稅巨頭：中免集團

全球零售巨頭：奧沃塔集團旗下杜福睿

在上海浦東、虹橋兩大國際機場的免稅經營權公開招標中成功中標，分獲相關標段經營權。

而現任運營商日上免稅行因受控股股東中免集團的相關限制，未能參與本次投標。

一、26年獨家運營終結，“日上”黯然退場

1999年，日上免稅行（上海）作為首家外資背景的免稅運營商進駐浦東機場，開啟了中國機場免稅商業的新紀元。

此后26年，日上幾乎壟斷了上海兩大機場：浦東與虹橋的進出境免稅業務，成為無數代購、旅客心中“掃貨圣地”的代名詞。

然而，上海機場集團正式公示新一期免稅店特許經營權中標結果：日上上海無緣續簽。

這家曾與上海機場共度風雨、共享紅利的老牌企業，正式退出歷史舞臺。

更令人唏噓的是，導致日上出局的，正是其控股股東——中國中免。

12月6日，中免委派的4名董事在日上董事會投票否決其參與競標。

大股東親手“斷供”，日上連入場券都沒拿到。

更值得玩味的是，在否決日上上海投標的同時，中免集團選擇親自下場競標，并要求日上上海撤回已準備的標書。

在此之前，中免集團的核心免稅業務集中在海南離島免稅市場，而日上上海則主導上海兩場及首都機場T3的免稅運營，兩者形成互補格局。

此次中免集團“棄子自保”的操作，本質上是對核心機場免稅資源的重新整合，通過直接運營提升股權收益。

此前通過日上上海運營僅能獲得51%的權益，而此次中標標段將實現100%控股，經營主動權完全掌握在自己手中。

畢竟，上海浦東機場是全國免稅收入最高的地方，中免集團怎能輕易放棄這么大的利潤來源。

值得玩味的是，日上免稅行（上航）15%的股份是由上海機場持有的。

二、新金主登場：中免+杜福睿，雙雄分食

當然這一次也改變了以往日上免稅行吃獨食的時代。

此次招標共設三個標段，中標規則明確“不可兼中兼得”，覆蓋浦東T1/T2、S1/S2衛星廳及虹橋T1國際區域。

最終的中標名單呈現出“雙巨頭分治”的清晰格局：

中國中免：拿下兩大核心標段，浦東T2+S2、虹橋T1；

杜福睿：中標浦東T1+S1，首次大規模進軍中國機場免稅市場。

這意味著，未來8年（2026–2033），上海機場免稅格局將由“一家獨大”轉向“中外合營、雙強并立”。

杜福睿作為全球免稅巨頭，此番入局不僅打破中免系對核心樞紐的長期控制，也標志著中國免稅市場進一步對外開放。

三、模式革新：機場“躺賺”模式終結

過去，上海機場靠免稅店“躺著收錢”。

2018年那份著名的協議規定：

日上每月需支付42.5%的銷售額或高額保底租金（如2020年保底約41.58億元），兩者取高。

也就是說浦東機場僅靠免稅一項，7年預期收入超410億元。（詳情點擊：史上最貴租金誕生：每平米241萬元！）

但如今，新合同徹底改寫規則：

取消高額保底，改為“固定租金+銷售提成”；

提成比例大幅下調至8%–24%（此前為18%–36%，疫情前高達42.5%）；

浦東T1/T2固定租金約3141元/㎡/月，虹橋T1為2827元/㎡/月。

表面看，機場仍能穩收固定費用，但整體收益天花板已明顯下移。

四、為何變天：機場免稅紅利的時代過去了！

為何此次上海機場的免稅業務無論是參與者和游戲規則都發生了重大變化，那是因為機場免稅高增長的紅利時代已經過去。

長期以來，上海浦東機場吃的是政策紅利，也就是機場免稅政策的紅利。

同時上海機場又是頭部機場，因此獲得了更多的溢價也是非常正常。

但未來，邏輯已生變。

實際上，到海南的離島免稅、市內的免稅店以及跨境電商，還有進口關稅持續下降等多重因素的影響，機場口岸免稅消費的購買力已經發生了變化，浦東機場此前免稅紅利難以為繼。

也就是說，以前購買免稅品，一是在國外，二是在機場，但未來可能不是這樣的了。

國內航班也能購買到免稅品，比如到海南旅游。

更重要的是，國際旅客量、消費能力兩大核心指標難以再保持高速增長態勢。

上海機場在股票市場創造的神話，關鍵在于他相當于是一個平臺經濟、一個流量經濟。

一是上海機場獨占了長三角出境人群的流量，沒有人跟它競爭。

二是他的邊際收益非常大，因為過去旅客一直在不斷增長，而旅客增長幾乎不帶來任何成本的增加，所以每增加一個旅客，帶來的邊際貢獻非常之大。

三是出境人群屬于高端人群，具有高消費能力的群體，幾乎沒有哪一個平臺能像上海機場獨享到3600萬高消費人群的這樣一個流量。

但未來發生變化了。

上海機場并非獨一無二的了，中免有了海南這個巨大的蛋糕，那么上海機場的地位和重要性必然削弱。

同時，消費能力被其他各種渠道轉移、瓜分。

更重要的是，消費能力、消費潛力、消費欲望的變化都對上海機場免稅店租金收入帶來重大影響。

總之，今天的上海機場不是昨天的上海機場。

明天的上海機場也不會是今天的上海機場。