摩爾線程VS英偉達(dá)，螢火拿啥和皓月比？

12月11日，摩爾線程的股價(jià)延續(xù)了前幾日的上漲趨勢再創(chuàng)新高，截至發(fā)文前股價(jià)上漲25.17%，來到919.98元/股，市值為4324.2億。

圖源：同花順截圖

同花順人氣排行中，摩爾線程位列第三，前兩名分別是平潭發(fā)展和中興通訊。

從消息面看，摩爾線程MUSA開發(fā)者大會(huì)定檔12月19日—20日，即將發(fā)布新一代GPU架構(gòu)，推出涵蓋產(chǎn)品體系、核心技術(shù)及行業(yè)解決方案的完整布局，分享多領(lǐng)域落地案例與生態(tài)建設(shè)進(jìn)展。

而據(jù)其2025年11月14日公告，公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I收12.18-14.98億元，同比增長177.79%-241.65%，虧損收窄至7.30-11.68億元。

摩爾線程是何方神圣？

自12月5日摩爾線程正式在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市以來，其股價(jià)一直被廣泛關(guān)注，同時(shí)也維持在較高水平。

其發(fā)行價(jià)為114.28元/股，上市交易首日報(bào)650元/股，市值達(dá)3055億元，相較之下上漲468.78%。據(jù)多家媒體報(bào)道，本次公開發(fā)行7000萬股新股，均為新股，無老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行后總股本為4.7億股。按114.28元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，該公司上市時(shí)總市值將達(dá)537億元，如今已經(jīng)翻了將近8倍。

摩爾線程于2020年6月成立，10月正式運(yùn)營，短短5年多時(shí)間完成了多輪融資，直至上市。在融資方面，摩爾線程展現(xiàn)出資本市場的高度認(rèn)可。從2020年12月完成天使輪融資開始，公司在不到5年時(shí)間內(nèi)累計(jì)完成8輪融資，總?cè)谫Y額超過100億元，其中不乏紅杉資本、深創(chuàng)投、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等頂級(jí)機(jī)構(gòu)。

公開資料顯示，摩爾線程此次IPO從受理到過會(huì)僅用時(shí)88天，創(chuàng)下科創(chuàng)板審核最快紀(jì)錄。一家尚未盈利的企業(yè)憑什么受資本追捧，又憑什么在如此短的時(shí)間掛牌上市？

圖源：攝圖網(wǎng)

一直以來，摩爾線程被大家稱為“英偉達(dá)中國門徒”或是“小英偉達(dá)”，主要是因?yàn)閯?chuàng)始人張建中曾任英偉達(dá)大中華區(qū)總經(jīng)理14年，公司核心團(tuán)隊(duì)也多是來自英偉達(dá)。

摩爾線程的技術(shù)路線主要通過自主研發(fā)MUSA架構(gòu)，兼容CUDA生態(tài)，實(shí)現(xiàn)單芯片同時(shí)支持AI計(jì)算、圖形渲染、物理仿真和超高清編解碼；市場定位面向AI訓(xùn)練推理、數(shù)據(jù)中心、專業(yè)圖形處理等領(lǐng)域，目標(biāo)成為國產(chǎn)替代核心選項(xiàng)。

簡要梳理一下這五年的產(chǎn)品進(jìn)程，不難發(fā)現(xiàn)其在一眾中國相關(guān)企業(yè)中具備獨(dú)特性。

2021年11月，摩爾線程首顆全功能GPU芯片研制成功。

2022年3月發(fā)布MUSA統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)和第一代GPU芯片“蘇堤”，推出面向PC和工作站的桌面級(jí)顯卡MTT S50、數(shù)據(jù)中心顯卡MTT S2000，以及GPU物理引擎AlphaCore和DigitalME數(shù)字人解決方案。

2022年11月推出第二代GPU芯片“春曉”，發(fā)布國產(chǎn)游戲顯卡MTT S80、服務(wù)器顯卡MTT S3000和元計(jì)算一體機(jī)MCCX，同步推出MUSA開發(fā)者套件、云原生sGPU技術(shù)及元宇宙平臺(tái)MTVERSE。

2023年5月發(fā)布DirectX 11社區(qū)版驅(qū)動(dòng)、游戲顯卡MTT S70、云桌面產(chǎn)品MT vGPU 2.1和MCCX VDI云桌面一體機(jī)，推出MUSA Toolkit 1.0軟件工具包及代碼移植工具M(jìn)USIFY；9月發(fā)布第三代GPU芯片“曲院”，推出AI訓(xùn)推一體計(jì)算卡MTT S4000和夸娥千卡智算集群，發(fā)布算力管理平臺(tái)MCCPlatform與應(yīng)用開發(fā)平臺(tái)MCCFlow，以及自研大語言模型MusaChat；12月首個(gè)全國產(chǎn)GPU千卡千億模型訓(xùn)練平臺(tái)夸娥智算中心正式落地。

2024年推出第四代GPU芯片“平湖”，增加FP8精度支持，大幅提升AI算力，支撐萬卡集群智算中心解決方案，產(chǎn)品線覆蓋AI智算、專業(yè)圖形加速、桌面級(jí)圖形加速和智能SOC等領(lǐng)域。

圖源：攝圖網(wǎng)

在國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)格局中，摩爾線程占據(jù)著獨(dú)特而重要的地位。據(jù)“硅基謎語”表示，從市場份額來看，摩爾線程在整體GPU市場的份額雖然不足1%，但在信創(chuàng)領(lǐng)域的市占率已突破60%，在國產(chǎn)GPU陣營中處于第一梯隊(duì)。特別是在2025年上半年，公司在中國數(shù)據(jù)中心GPU市場占有率達(dá)28%，消費(fèi)級(jí)GPU市場份額更是高達(dá)75%。這些數(shù)據(jù)充分說明了摩爾線程在特定細(xì)分市場的強(qiáng)大競爭力。

此外，摩爾線程的技術(shù)路線得到了國家政策的大力支持。《新時(shí)期集成電路產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》明確支持GPU核心技術(shù)突破，工信部設(shè)定的目標(biāo)是"2025年本土GPU在AI服務(wù)器芯片市場份額提升至40%"。

而“鈦媒體”指出了最為重要的一點(diǎn)，摩爾線程現(xiàn)在的估值泡沫指數(shù)，甚至遠(yuǎn)超寒武紀(jì)。資本市場當(dāng)然知道它貴，公告書里白紙黑字寫著“公司尚未盈利”、“存在退市風(fēng)險(xiǎn)”。但資本在賭一個(gè)更大的邏輯：極致的稀缺性。這個(gè)高達(dá)500倍的市銷率溢價(jià)，不是給技術(shù)的，也不是給利潤的，是給安全感的。

縱觀國內(nèi)相關(guān)企業(yè)，海光主要做CPU+DCU，更多偏向計(jì)算；寒武紀(jì)主要做NPU，專注于AI加速；而摩爾線程講的故事是全功能GPU，這是一個(gè)更宏大的敘事。它既能做圖形渲染，又能做大模型訓(xùn)練。在英偉達(dá)隨時(shí)被禁售的背景下，全功能GPU不僅僅是商品，而是戰(zhàn)略物資。在資本眼中，買摩爾線程是買一張防止英偉達(dá)徹底斷供的門票。

英偉達(dá)與摩爾線程不在一個(gè)賽道

雖然摩爾線程在國內(nèi)取得了較為突出的成就，但和“老東家”英偉達(dá)比起來還是螢火皓月之別。從兩家公司的市值上來比較，截至發(fā)文前摩爾線程的市值為4324.2億元（人民幣），而英偉達(dá)則達(dá)到了4.47萬億（美元）。

從技術(shù)上來看，英偉達(dá)已經(jīng)用上了3nm制程工藝，而摩爾線程受限，最新產(chǎn)品只能采用7nm制程工藝。“AI殿堂”表示，摩爾線程頂尖顯卡算力僅為英偉達(dá)四分之一左右。在游戲優(yōu)化、專用加速引擎等方面，國產(chǎn)GPU仍需持續(xù)打磨。

從生態(tài)來看，截至2025年，全球已有超過500萬開發(fā)者加入了CUDA生態(tài)系統(tǒng)，形成了強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。而摩爾線程方面，截至2025年11月，MUSA開發(fā)者社區(qū)突破10萬人。

圖源：英偉達(dá)官網(wǎng)截圖

對此“小趙講財(cái)”表示，硬件差距，也許三五年有機(jī)會(huì)縮小，生態(tài)差距，可能要十年以上才能看見趨勢性的改變。

12月8日，美國總統(tǒng)特朗普在社交平臺(tái)發(fā)文表示，在滿足國家安全要求的前提下，允許英偉達(dá)向中國出口H200芯片，但美國政府將抽取25%的銷售收入作為分成。

英偉達(dá)H200作為Hopper系列中的性能天花板，堆了更高規(guī)格的HBM，帶寬更大、顯存更高。但整體仍低于新一代英偉達(dá)Blackwell（B200），對比目前中國能合法大規(guī)模用的芯片，H200是“跨檔級(jí)”的存在。

從表面上看，H200對華銷售是更加優(yōu)良的產(chǎn)品進(jìn)入中國市場，理應(yīng)對摩爾線程造成沖擊，但從其近期股價(jià)持續(xù)上漲的情況來看，似乎沒有造成任何影響。

仔細(xì)分析，英偉達(dá)和摩爾線程其實(shí)并不在同一賽道。據(jù)“專利創(chuàng)新魔方”分析：“H200與摩爾線程產(chǎn)品不存在直接競爭關(guān)系，它們服務(wù)的市場層次有明顯差異。摩爾線程曾在IPO問詢中明確表示，H20 系列（英偉達(dá)性能受限版）與公司最新產(chǎn)品不構(gòu)成直接競爭，更不用說性能更強(qiáng)的H200 了。”

圖源：專利創(chuàng)新魔方

“專利創(chuàng)新魔方”進(jìn)一步分析指出，H200價(jià)格昂貴、購買流程復(fù)雜、交付周期長、供貨量受限，會(huì)優(yōu)先滿足大型云廠商，中小企業(yè)仍難獲取。因此，國產(chǎn)替代需求依然強(qiáng)勁，摩爾線程等國產(chǎn)GPU已在特定領(lǐng)域建立優(yōu)勢，客戶不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向H200。此外，H200出口仍有諸多限制，遠(yuǎn)非 “全面開放”，摩爾線程在部分場景仍具性價(jià)比優(yōu)勢。

這也給了摩爾線程潛心“修煉”的機(jī)會(huì)。在全球科技競爭白熱化的當(dāng)下，摩爾線程與英偉達(dá)之間早已超越了單純的企競爭，在人工智能重塑未來產(chǎn)業(yè)格局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這更是大國科技博弈中一道至關(guān)重要的技術(shù)護(hù)盾。

從芯片架構(gòu)的自主研發(fā)，到算力生態(tài)的持續(xù)構(gòu)建，摩爾線程的每一步突破，都在沖擊海外技術(shù)的壟斷壁壘，填補(bǔ)國內(nèi)高端算力技術(shù)的缺失，而大家也期待如今的螢火終有一天能比肩皓月。