耗資827億美元！流媒體巨頭奈飛，“鯨吞”華納兄弟

美股科技巨頭，又現巨額收購。

流媒體巨頭奈飛宣布，收購華納兄弟探索公司部分業務，包括華納兄弟電影集團、華納兄弟電視公司，以及HBO電視網和HBO Max流媒體平臺等。

根據雙方聯合發布的聲明，奈飛將以現金和換股方式，每股作價27.75美元收購華納兄弟探索公司股票，共計720億美元，同時奈飛承擔華納兄弟探索公司的債務，二者累加交易總額為827億美元。

交易完成前，華納兄弟需要進行對CNN、TBS和TNT等有線頻道的分拆。

值得注意的是，此次交易尚存在一定的變數，這筆交易還需要通過反壟斷調查。如未獲監管部門批準，奈飛將支付50億美元解約費。

如并購完成，那么《生活大爆炸》《哈利·波特》《權力的游戲》DC宇宙等經典華納IP也將歸于奈飛旗下。

實際上，作為全球最大的流媒體平臺。奈飛最早的業務模式主要靠對外授權，此后慢慢擴展至原創內容制作，而這個模式有一個比較大的弊端，就是受制于內容以及付費用戶。

早在2021年，奈飛曾遭遇了歷史性的股價崩潰，短短五個月時間，其股價跌幅達到了75%。面對傳統媒體的圍剿，奈飛開始求變，其策略包括：

第一，打擊賬戶共享行為，這一改變，效果立竿見影；

第二，推出含廣告的廉價套餐，開辟新收入來源；

第三，持續輸出優質內容，打造強大的核心競爭力。

不僅如此，奈飛還向游戲視頻領域拓展，并且以50億美元代價拿下了美國世界摔角娛樂公司（WWE）Raw等節目的獨家播放權，加速直播賽事賽道的布局。

一系列的組合拳之下，奈飛的付費用戶增長迅速。根據統計，自2022年中旬至2025年中旬，奈飛一掃頹勢，股價漲幅超過了600%。而對比其他傳統媒體巨頭諸如派拉蒙全球已經退市，迪士尼股價也長期處于低迷狀態，換句話說，這場流媒體之爭，奈飛已經處于領先優勢。

而本次奈飛的收購，也遭到了派拉蒙的反對。

有議員也表示，該交易將造就一個擁有4.5億用戶的全球流媒體巨頭，他們認為此舉對消費者不利。

需要說明的是，奈飛此前從未進行過如此大規模的并購，這次的并購有可能標志著奈飛戰略的重大轉變。

對于該筆交易奈飛聯席CEO泰德·薩蘭多斯表示：“我們將共同定義下一個世紀的敘事方式，為全球觀眾打造非凡的娛樂體驗。”

侃見財經認為，作為坐擁3億付費用戶的流媒體巨頭，此次之所以耗費巨資，很有可能“意在”HBO max的1.3億付費用戶。

有知情人士表示，奈飛很可能會辯稱，已有超過 75%的 HBO Max 用戶同時訂閱了奈飛，因此這兩者是互補產品而非競爭產品。

從業績的角度來看，今年前三季度奈飛的營收為 331.32億美元，同比增長15.22%；凈利潤為85.63億美元，同比增長25.13%。

我們認為，強勁的業績以及龐大的現金儲備，足以支撐奈飛做出一些比較激進的投資舉動。且此次收購完成之后，奈飛將同時擁有網絡流媒體和線下影院發行體系，這就意味著奈飛完整具備了從內容制作到院線發行和上線的完整渠道。

綜上而言，奈飛沒有理由不對華納兄弟的部分業務進行并購。當然，雖然奈飛的這一行為會遭到派拉蒙等傳統媒體巨頭的反對以及反壟斷機構的調查，但是我們認為這筆交易最終大概率會達成，因為其50億美元解約費并非一筆小數目。

此外，有分析表示，為了達成該筆交易，奈飛很有可能會將谷歌旗下的YouTube和字節跳動旗下的TikTok等其他視頻服務納入市場分析，這樣一來，奈飛的市場主導地位則將被“削弱”。

從市場整體反饋來看，傳統媒體巨頭的挑戰并不會因為這一筆收購而發生太大的變化，奈飛的商業模式已經被市場驗證，未來隨著AI的發展，我們認為奈飛的優越性還將被繼續驗證。