從通用磨坊、天圖到IDG：優諾中國三度易主的背后，或折射出外資

時隔六年，“全球酸奶老二”的中國業務即將再度易主。而身處充滿未知的乳制品大市場，新東家的到來又能為“花甲之年”的優諾注入哪些新活力呢？

圖片來源：天圖投資公告截圖

乳業網注意到，優諾乳業目前的最大股東天圖投資于12月1日發布公告稱，擬將旗下通過子公司所持有45.22%股權悉數出售給昆山諾源睿源管理咨詢有限公司，現金對價約為8.14億元。

同時其他賣方（沒有綜合納入財務報表）所持有優諾中國約41.74%的股權也將通過股份購買協議的形式進行出售，現金對價約為7.51億元；公司管理層通過天津睿雋企業管理合伙企業持有的約13.04%股權同樣計劃協商出售，現金對價不超過2.35億元。

圖片來源：優諾

待上述交易完成后，天圖投資將不再直接或間接持有優諾中國的任何股權。而此次的買家，也就是昆山諾源睿源管理咨詢有限公司背后的IDG資本，也即將成為優諾中國的新東家。

01

中國業務曲折路

優諾與中國市場的緣分始于上世紀90年代，彼時曾短暫地在區域市場做過試點，但效果不盡如人意，沒多久就草草收場。

直到2011年，通用磨坊收購優諾全球業務50%的股權后決定利用自身渠道與市場優勢重啟中國業務，豪擲1.2億美元來到昆山投資設廠，這為后續優諾乳業立足中國乳業這一大市場并實現顯著增長奠定牢固基礎。

圖片來源：優諾

在通用磨坊的麾下，優諾攜優諾牛奶、優絲系列酸奶等拳頭產品沖出重圍，憑借其100%生牛乳原料、法式慢發酵工藝等特點斬獲一眾擁躉，業績表現可謂突飛猛進。只可惜好景不長，伴隨越來越多區域乳企憑借小眾奶源、文化飲食等標簽接連出圈，且來自伊利、蒙牛等全國性乳企的壓力也持續不斷，優諾在2017年后便陷入了增長泥沼。

再到2019年，天圖投資斥資近3億元從通用磨坊的手中接過優諾中國業務的“方向盤”，憑借其對中國市場的高度理解，逐步推進國際品牌的本土化改革，幫助業績完成從虧損走向規模化盈利的華麗轉身。

圖片來源：天圖投資公告截圖

截至2024年，優諾中國業務實現年度總營收8.1億元，而2023年的這一數據僅為4.54億元；稅后凈利潤也從上一年的851.5萬元大幅提升至9545.4萬元。

02

IDG接手后的未來

聚焦本次交易的買家，也就是昆山諾源睿源管理咨詢有限公司，據天眼查資料顯示其注冊資本為6000萬元，是一家成立于2025年3月20日的新公司。不過穿透股權結構可以發現，公司兩大股東的關聯機構均為IDG資本，且公司的最終實際受益人也是IDG資本的合伙人，而IDG資本又是快消圈子的“老熟人”。

圖片來源：IDG資本官網截圖

在此之前，IDG資本的身影曾出沒在喜茶、SHEIN、拓竹科技、科沃斯、觀夏、三只松鼠、瑞幸咖啡、元氣森林等一眾消費品牌的成長道路之中，此次從天圖投資手中接過優諾中國業務，被市場視為其又一重要布局。

據報道顯示，待交易完成后，IDG資本計劃保留優諾中國目前的管理團隊，以更好實現管理過渡、完成區域擴張并帶來持續的創新靈感。而站在優諾中國角度來看，IDG資本在快消行業積攢下的運作經驗和業務協同機制能為其日常運營持續賦能，實現從業務發展到管理維護的全面提升。

圖片來源：優諾

但總的來說，盡管通用磨坊與天圖投資已經為優諾的發展搭建起扎實的堡壘，但優諾未來的道路仍充滿挑戰。

03

乳業環境與外資困境

當前國內乳制品市場競爭早已邁入白熱化階段，獨立乳業分析師宋亮也曾表示，2020年后行業競爭非常激烈，新業態的出現對傳統業態造成了沉重的打擊，包括現制類、自有品牌的快速發展，加上渠道日益碎片化、個性化和場景化，使得小眾品牌崛起，也有了與成熟品牌搶奪市場的能力。

從產品結構來看，優諾中國目前“主攻”低溫牛奶和低溫酸奶兩大品類，但在常溫白奶、乳飲料、烘焙乳品、專業乳品等領域的布局不足，業績表現十分依賴兩大主業的發展。

談及這兩大品類的市場與競爭我們也知道，受益于消費者可支配收入增長與健康意識覺醒等因素影響，低溫牛奶與低溫酸奶的市場需求整體呈現向好發展的態勢，卻也因此招致越來越多乳企同行的跟進與押注。

圖片來源：優諾

舉例來說，蒙牛集團分別于2018年和2023年創立每日鮮語、每日鮮酪兩大品牌，憑借優于歐盟標準的高品質鮮奶與特色酪酸奶的香濃醇厚口感收獲市場認可；悅鮮活、朝日唯品、必如等品牌緊抓新茶飲咖啡渠道做多年深耕，已在專業乳品領域收獲行業與消費者的一致愛戴；樂純、吾島、Chobani等品牌憑借“希臘酸奶碗”“干噎酸奶”等標簽乘上互聯網快車，近年來進步顯著……

隨著競爭日趨激烈，消費市場也迫切希望看見優諾能帶來更多驚喜。

結合近年來多則快消行業的收購并購交易來看不難發現，優諾中國的戰略調整并非孤例。不論是國際咖啡巨頭星巴克宣布與本土另類資產管理公司博裕資本達成戰略合作，以40億美元的價格出售其中國業務60%的股權；還是更早之前寶尊電商全面“接管”GAP在大中華區的設計、生產、渠道和推廣等日常工作……這一系列交易也折射出國際品牌當下在中國市場所需要面對的本土化挑戰，以及外資試圖通過更靈活、更輕量化的本地運營方式來激活更深層次品牌活力的嘗試。

就優諾而言，通用磨坊與天圖投資已為其發展打下堅實地基，而歷經此次價值18億元的交易之后，新東家將如何續寫未來故事，值得我們一同期待。